上述三個(gè)公司，都是中國(guó)股市發(fā)展不同階段的龍頭企業(yè)，都曾經(jīng)是股市中的明星，至少在股價(jià)上如此。然而，在輝煌過(guò)后，都不約而同地歸于沉寂。這就是中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀，我們不得不面對(duì)。

第三，中國(guó)股市牛熊更替頻繁，不利于長(zhǎng)期持股。作為反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要載體，股市整體的波動(dòng)幅度在一定程度上對(duì)投資者是否長(zhǎng)期持股也有比較重要的影響。通過(guò)對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)：美國(guó)股市的波動(dòng)幅度相對(duì)中國(guó)股市要小很多（見(jiàn)圖5.6）。我們選取1991—2008年間標(biāo)普500指數(shù)、上證指數(shù)和深圳綜指進(jìn)行對(duì)比，在這18年間，標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)幅度明顯低于上漲綜指和深證綜指。這種長(zhǎng)期看來(lái)比較平穩(wěn)的股市波動(dòng)，在一定程度上，也為巴菲特的長(zhǎng)期投資提供了良好的外部環(huán)境。

圖5.6標(biāo)普500指數(shù)與上證綜指和深證綜指的對(duì)比

而反觀我們，截至2008年底，在中國(guó)短短19年的資本市場(chǎng)歷史中，中國(guó)股市就經(jīng)歷了4次牛熊更替。平均4年完成一次牛熊更替，牛市平均持續(xù)的時(shí)間通常為2年左右。如果投資者真的像巴菲特那樣持股10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，多半會(huì)不斷上演“終點(diǎn)又回到起點(diǎn)”的悲劇。因此，在中國(guó)股市中，如果盲目照搬巴菲特的“買入并持有”策略，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。

第四，巴菲特的操作模式很多股民無(wú)法復(fù)制。僅就操作理念而言，巴菲特的價(jià)值投資的確是可以學(xué)習(xí)的，但就可操作性來(lái)看，巴菲特的很多具體做法卻是普通散戶學(xué)不來(lái)的。其中最為典型的就是巴菲特對(duì)其所購(gòu)買股票公司所具有的強(qiáng)大影響力。無(wú)論是伯克希爾·哈撒韋公司、藍(lán)帶印花公司，還是多元零售公司，巴菲特不但是其股東，而且還可以對(duì)公司有決策權(quán)。僅就這一點(diǎn)而言，我們中小散戶就望塵莫及。

另外，巴菲特所具有的強(qiáng)大的資金籌措能力，也保證了其可以在股價(jià)持續(xù)下跌過(guò)程中得以不斷買入。例如，在1973—1974年間，當(dāng)時(shí)的美國(guó)股市處在急速下跌之中，巴菲特購(gòu)買的《華盛頓郵報(bào)》股票市值縮水了25%，伯克希爾·哈撒韋公司的股價(jià)也跌到了64美元。巴菲特這樣形容當(dāng)時(shí)自己所面臨的情況：“我已經(jīng)彈盡糧絕了，我從合伙人那里籌集到1600萬(wàn)美元全部用來(lái)購(gòu)買伯克希爾·哈撒韋和藍(lán)帶公司的股票。因此，突然之間，我發(fā)現(xiàn)自己一貧如洗。雖然我每年從伯克希爾·哈撒韋支取5萬(wàn)美元的薪水，但我的個(gè)人資產(chǎn)這一次要從零開(kāi)始積累了。”