這破壞了美元與黃金市場價的掛鉤。出現(xiàn)了兩種黃金價格，一是不斷上揚(yáng)的公開市場價，二是較低的1盎司黃金兌35美元的“官方”價，全世界的中央銀行繼續(xù)以此官價評估其貨幣儲備。

3年以后，1971年8月，美國總統(tǒng)尼克松正式宣布黃金禁運(yùn)。基于美元可兌換黃金的關(guān)鍵貨幣本位制瓦解。美國國庫券本位制，也就是基于美元不可兌換的美元債務(wù)本位制誕生。外國政府發(fā)現(xiàn)它們已不能用美元購買美國的黃金，而只能購買美國的國庫券及少量的美國公司股票和債券。

外國出口商和商業(yè)銀行都更多地使用本國貨幣，當(dāng)外國的中央銀行從其出口商和商業(yè)銀行收到美元時，它們幾乎沒有選擇，只能將這些美元借給美國政府。

在這些央行的國際收支平衡中出現(xiàn)美元盈余，就等同于把這些盈余借給美國財政部。世界最富國能夠僅僅通過國際收支逆差，自動地從外國央行借款。美國的國際收支逆差增長得越快，外國央行結(jié)余的美元就越多，外國央行然后將這些美元投資于流動性和轉(zhuǎn)讓性程度各異的美國國債，從而將這些美元借給美國政府。為了適應(yīng)既要大炮又要黃油的經(jīng)濟(jì)，美國的聯(lián)邦預(yù)算赤字日益擴(kuò)大，這使國內(nèi)的支出項目膨脹，國內(nèi)大量支出又外溢到進(jìn)行更多的進(jìn)口和國外投資，并為維持霸權(quán)體系提供更多國外軍事支出。為了其不斷攀升的聯(lián)邦赤字的融資，美國既沒有向其公民和公司征稅，又沒有讓其資本市場承擔(dān)重負(fù)，而是迫使外國經(jīng)濟(jì)體購買新發(fā)行的美國國債。因此，美國的冷戰(zhàn)開支變成了對外國人的征稅。正是外國的央行，為美國在東南亞的戰(zhàn)爭成本提供了融資。

無法檢驗這種循環(huán)的流動究竟能走多遠(yuǎn)。因為可理解的原因，外國央行不希望進(jìn)入美國的股票市場，購買克萊斯勒、賓夕法尼亞中央鐵路公司(Penn Central)或其他公司的有價證券。這將對外國央行構(gòu)成它們不期望承擔(dān)的風(fēng)險。不動產(chǎn)也不具有多少吸引力。對于其官方儲備，央行需要的是流通性和安全。這就是它們傳統(tǒng)上持有黃金，將之作為一種清算相互赤字的手段的原因。就它們開始積聚盈余美元而言，幾乎沒有選擇，只能是無限制地以美國國庫券的形式持有美元。

從資產(chǎn)貨幣（黃金）到債務(wù)貨幣（美國公債）的這一轉(zhuǎn)變，顛倒了國際收支平衡與國內(nèi)貨幣調(diào)節(jié)之間的傳統(tǒng)關(guān)系。1968年前的傳統(tǒng)智慧認(rèn)為，具有貿(mào)易逆差的國家不得不出售其黃金，除非它通過提高利率從國外借入更多的錢、削減政府開支和抑制國內(nèi)收入增長，從而扭轉(zhuǎn)資金外流。這就是20世紀(jì)60年代英國在其收放政策中所做的。當(dāng)英國經(jīng)濟(jì)繁榮時，人們會購買更多的進(jìn)口品，在國外的消費(fèi)也更多。為了挽救持續(xù)貶值的英鎊，英格蘭銀行提高了利率。這阻止了新的建設(shè)和其他投資，減緩了經(jīng)濟(jì)增長。在政府層面上，英國不得不放棄其帝國夢，因為它無力造就足夠大規(guī)模的私營部門貿(mào)易和投資順差，以支付作為一個世界政治和軍事大國的成本。

但是，現(xiàn)在世界主要貿(mào)易逆差國家美國藐視這種調(diào)整機(jī)制。它宣布不會讓其國內(nèi)政策“受外國人的指令”。這種單干政策引導(dǎo)美國在“一戰(zhàn)”后拒絕加入國際聯(lián)盟，也就是說，美國不愿意依照其他國家遵從的規(guī)則參與世界經(jīng)濟(jì)競爭。美國加入世界銀行和國際貨幣基金組織，僅僅是因為它們滿足了它提出的條件：賦予美國獨(dú)一無二的否決權(quán)。作為聯(lián)合國安理會成員國，美國也同樣享有否決權(quán)。這意味著，只要是美國外交家認(rèn)為不能為美國利益服務(wù)的經(jīng)濟(jì)規(guī)則，就不可能得到執(zhí)行。

這些規(guī)則意味著，與英國不同，美國可以不受限制地提供在亞洲和世界其他地區(qū)的冷戰(zhàn)支出以及國內(nèi)的社會福利支出。美國的做法與英國的經(jīng)濟(jì)收放政策和國際貨幣基金組織在第三世界債務(wù)國出現(xiàn)國際收支逆差時要求它們實施的經(jīng)濟(jì)緊縮計劃恰好相反。

從1968年4月至1973年3月，由于美國累積了500億美元的國際收支赤字，外國央行發(fā)現(xiàn)它們不得不為這一時期增加的共500億美元的美國聯(lián)邦債務(wù)買單。實際上，美國正通過維持國際收支逆差，為其國內(nèi)預(yù)算赤字融資。正如圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行所描述的形勢，外國央行不得不“獲得越來越多的美元，因為它們試圖維持匯率的相對固定平價”“利率與貨幣增長”，載圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主辦《評論》1973年1月號。還可見“資本回流導(dǎo)致國內(nèi)利率改變嗎”，載《評論》1972年7月號。。當(dāng)美元供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求時，若不能吸收這些美元，會導(dǎo)致美元兌外國貨幣的價值降低。不斷貶值的美元，不僅會為美國出口商提供有競爭力的價值低估，而且會減少外國所持有美元的本國貨幣價值。