這破壞了美元與黃金市場價的掛鉤。出現(xiàn)了兩種黃金價格，一是不斷上揚的公開市場價，二是較低的1盎司黃金兌35美元的“官方”價，全世界的中央銀行繼續(xù)以此官價評估其貨幣儲備。

3年以后，1971年8月，美國總統(tǒng)尼克松正式宣布黃金禁運?；诿涝蓛稉Q黃金的關鍵貨幣本位制瓦解。美國國庫券本位制，也就是基于美元不可兌換的美元債務本位制誕生。外國政府發(fā)現(xiàn)它們已不能用美元購買美國的黃金，而只能購買美國的國庫券及少量的美國公司股票和債券。

外國出口商和商業(yè)銀行都更多地使用本國貨幣，當外國的中央銀行從其出口商和商業(yè)銀行收到美元時，它們幾乎沒有選擇，只能將這些美元借給美國政府。

在這些央行的國際收支平衡中出現(xiàn)美元盈余，就等同于把這些盈余借給美國財政部。世界最富國能夠僅僅通過國際收支逆差，自動地從外國央行借款。美國的國際收支逆差增長得越快，外國央行結余的美元就越多，外國央行然后將這些美元投資于流動性和轉讓性程度各異的美國國債，從而將這些美元借給美國政府。為了適應既要大炮又要黃油的經(jīng)濟，美國的聯(lián)邦預算赤字日益擴大，這使國內的支出項目膨脹，國內大量支出又外溢到進行更多的進口和國外投資，并為維持霸權體系提供更多國外軍事支出。為了其不斷攀升的聯(lián)邦赤字的融資，美國既沒有向其公民和公司征稅，又沒有讓其資本市場承擔重負，而是迫使外國經(jīng)濟體購買新發(fā)行的美國國債。因此，美國的冷戰(zhàn)開支變成了對外國人的征稅。正是外國的央行，為美國在東南亞的戰(zhàn)爭成本提供了融資。

無法檢驗這種循環(huán)的流動究竟能走多遠。因為可理解的原因，外國央行不希望進入美國的股票市場，購買克萊斯勒、賓夕法尼亞中央鐵路公司(Penn Central)或其他公司的有價證券。這將對外國央行構成它們不期望承擔的風險。不動產(chǎn)也不具有多少吸引力。對于其官方儲備，央行需要的是流通性和安全。這就是它們傳統(tǒng)上持有黃金，將之作為一種清算相互赤字的手段的原因。就它們開始積聚盈余美元而言，幾乎沒有選擇，只能是無限制地以美國國庫券的形式持有美元。

從資產(chǎn)貨幣（黃金）到債務貨幣（美國公債）的這一轉變，顛倒了國際收支平衡與國內貨幣調節(jié)之間的傳統(tǒng)關系。1968年前的傳統(tǒng)智慧認為，具有貿易逆差的國家不得不出售其黃金，除非它通過提高利率從國外借入更多的錢、削減政府開支和抑制國內收入增長，從而扭轉資金外流。這就是20世紀60年代英國在其收放政策中所做的。當英國經(jīng)濟繁榮時，人們會購買更多的進口品，在國外的消費也更多。為了挽救持續(xù)貶值的英鎊，英格蘭銀行提高了利率。這阻止了新的建設和其他投資，減緩了經(jīng)濟增長。在政府層面上，英國不得不放棄其帝國夢，因為它無力造就足夠大規(guī)模的私營部門貿易和投資順差，以支付作為一個世界政治和軍事大國的成本。

但是，現(xiàn)在世界主要貿易逆差國家美國藐視這種調整機制。它宣布不會讓其國內政策“受外國人的指令”。這種單干政策引導美國在“一戰(zhàn)”后拒絕加入國際聯(lián)盟，也就是說，美國不愿意依照其他國家遵從的規(guī)則參與世界經(jīng)濟競爭。美國加入世界銀行和國際貨幣基金組織，僅僅是因為它們滿足了它提出的條件：賦予美國獨一無二的否決權。作為聯(lián)合國安理會成員國，美國也同樣享有否決權。這意味著，只要是美國外交家認為不能為美國利益服務的經(jīng)濟規(guī)則，就不可能得到執(zhí)行。

這些規(guī)則意味著，與英國不同，美國可以不受限制地提供在亞洲和世界其他地區(qū)的冷戰(zhàn)支出以及國內的社會福利支出。美國的做法與英國的經(jīng)濟收放政策和國際貨幣基金組織在第三世界債務國出現(xiàn)國際收支逆差時要求它們實施的經(jīng)濟緊縮計劃恰好相反。

從1968年4月至1973年3月，由于美國累積了500億美元的國際收支赤字，外國央行發(fā)現(xiàn)它們不得不為這一時期增加的共500億美元的美國聯(lián)邦債務買單。實際上，美國正通過維持國際收支逆差，為其國內預算赤字融資。正如圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行所描述的形勢，外國央行不得不“獲得越來越多的美元，因為它們試圖維持匯率的相對固定平價”“利率與貨幣增長”，載圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主辦《評論》1973年1月號。還可見“資本回流導致國內利率改變嗎”，載《評論》1972年7月號。。當美元供應遠遠大于需求時，若不能吸收這些美元，會導致美元兌外國貨幣的價值降低。不斷貶值的美元，不僅會為美國出口商提供有競爭力的價值低估，而且會減少外國所持有美元的本國貨幣價值。