“定價(jià)權(quán)”是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最迷人的字眼：為什么沃爾瑪?shù)牟少?gòu)政策能夠決定某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)的興衰？為什么網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)連鎖企業(yè)在國(guó)外資本市場(chǎng)估值較高？為什么中國(guó)輕微地提高利率就能夠使全球原材料期貨連續(xù)下跌？為什么上海期銅能夠越來(lái)越多地影響倫敦乃至全球期銅的走勢(shì)？全部因?yàn)槿齻€(gè)字：定價(jià)權(quán)。

中國(guó)的企業(yè)到國(guó)外證券市場(chǎng)上市自然將定價(jià)權(quán)交給國(guó)外證券市場(chǎng)投資者；國(guó)外企業(yè)（比如中外合資）在中國(guó)證券市場(chǎng)上市，參照的是中國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。然而奇怪的是，有些人叫喊著中國(guó)證券市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)要與國(guó)際接軌，國(guó)外資本并不是中國(guó)證券市場(chǎng)的主要買方，更不是奇貨可居的賣方，既然買貨的是中國(guó)人、賣貨的也是中國(guó)人，為什么中國(guó)證券市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)卻要按照國(guó)外證券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)呢？

理由很簡(jiǎn)單：投資者看到了金融開放的大趨勢(shì)，任何一個(gè)金融市場(chǎng)都不可能在全球化的金融市場(chǎng)上成為定價(jià)的孤島，因此模模糊糊地認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)應(yīng)該向國(guó)外接軌。國(guó)際化、國(guó)際接軌的大趨勢(shì)沒有錯(cuò)，錯(cuò)在接軌的盲目性。

我國(guó)的大部分投資者并不全面了解國(guó)外資本市場(chǎng)的理念和定價(jià)方式。談到接軌，就知道市盈率，實(shí)際上大部分人不知道美國(guó)、歐洲、亞洲等國(guó)家和地區(qū)的平均市盈率是多少，只是想當(dāng)然地認(rèn)為國(guó)外的肯定更低（這都是股市2200點(diǎn)“泡沫論”時(shí)期的印象），事實(shí)上，即使按照他們的標(biāo)準(zhǔn)，我們的證券市場(chǎng)定價(jià)也偏低了，低于法國(guó)、日本等國(guó)的平均市盈率，部分行業(yè)低于美國(guó)、亞太地區(qū)的平均市盈率。如果按照這些國(guó)家同樣成長(zhǎng)階段的估值水平，我們的平均市盈率則更低了。況且，對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)常用的并購(gòu)價(jià)值、重置價(jià)值等估值指標(biāo)、方法，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者都不熟悉？更不用說(shuō)流行。因此，從某種程度上說(shuō)，我們并沒有學(xué)會(huì)國(guó)際投資理念和估值方法，我們所失去的定價(jià)權(quán)，歐美投資者并沒有得到。

那么這個(gè)定價(jià)權(quán)誰(shuí)得到了呢？是那些攻擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、低估中國(guó)企業(yè)價(jià)值的少數(shù)投資者得到了，這主要體現(xiàn)在與我國(guó)香港股市接軌的理念上。

香港證券市場(chǎng)上的股票定價(jià)偏低，那是因?yàn)閲?guó)際投資者不相信我們的企業(yè)管理模式，把我們低估了。舉個(gè)例子，1998年，廣東廣信事件以后，香港市場(chǎng)上的很多紅籌股債券都從120元以上跌到70元以下（面值100元），他們還在拋，當(dāng)時(shí)只有我們內(nèi)地投資者大量買進(jìn)上海實(shí)業(yè)、光大控股、COSCO等公司的債券，因?yàn)橹挥形覀兞私膺@些企業(yè)的信用和實(shí)力，事實(shí)上這些買進(jìn)的投資者一年的收益率都在50%以上，有的超過(guò)100%。境外投資者低估了我國(guó)企業(yè)的投資價(jià)值，結(jié)果他們就沒有抓住中國(guó)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位仍然沒有在國(guó)際上得到普遍承認(rèn)，所以他們還會(huì)低估我國(guó)企業(yè)的價(jià)值。但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越全球化、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位最終會(huì)得到承認(rèn)，低估中國(guó)企業(yè)的境外投資者是否還會(huì)錯(cuò)過(guò)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)？