二級資本市場的財富奇跡和財富故事，反過來又影響直接投資機構(gòu)在一級資本市場上強化選擇、強化投資、強化主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

簡言之，許多企業(yè)的成功是一級資本市場的直接投資機構(gòu)與二級資本市場的證券投資機構(gòu)所共同導(dǎo)演的，是關(guān)于新時期財富增長的大合唱。在二級資本市場，每當(dāng)證券投資機構(gòu)和參與機構(gòu)遭到重創(chuàng)時，一般需要直接投資的資本力量在一級資本市場進行強化運作，才得以重新恢復(fù)和延續(xù)華爾街文明和華爾街規(guī)則。因此，在不同類型的金融資本利益共同體中，直接投資的利益共同體承擔(dān)著初期產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)整合的任務(wù)。

四、直接投資的資本來源

中國有多少資本用于直接投資？它們是什么類型的資金？有著怎樣的運作規(guī)律？這些一直是產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)理人、PE基金的經(jīng)理人和其他直接投資基金的管理者所關(guān)注的問題。本書討論的是以直接投資的方式進行運營的投資機構(gòu)，因此也是基于這一前提。

1.國有企業(yè)資金

在中國，國有資本的種類繁多，而且整體規(guī)模驚人，各級國有企業(yè)所沉淀的貨幣資產(chǎn)以及非貨幣資產(chǎn)到底有多大規(guī)模可能也無法真正的了解和審計。不同類型的國有企業(yè)大都具有對外投資的功能，但由于國有企業(yè)的級別不同，投資決策的權(quán)限和程度也不同。但毫無疑問，現(xiàn)在各種類型的國有企業(yè)已成為直接投資領(lǐng)域中最重要的資本類型之一。

（1）中央國有企業(yè)。截至2010年9月底，由中國國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會所管理的中央國有企業(yè)共有128家；2009年中央企業(yè)總資產(chǎn)達到210000億元，實現(xiàn)利潤達到8151億元。這些中央國有企業(yè)已經(jīng)成為跨國直接投資和國內(nèi)直接投資的重要資本力量，在這些央企中共有30家企業(yè)躋身世界500強。在中國企業(yè)500強的名單中，央企壟斷前十名，包括世界上市值最大的企業(yè)——中石油和世界上的最大的商業(yè)銀行——中國工商銀行。

中央國有企業(yè)的直接投資行為幾乎遍及了大部分的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。近年來比較引人矚目的是中國移動旗下全資附屬的廣東移動與上海浦發(fā)銀行簽訂認購協(xié)議，以398.01億元收購浦發(fā)銀行20%的股權(quán)，交易完成后，中國移動將成為浦發(fā)銀行第二大股東。據(jù)統(tǒng)計，過去的數(shù)年中，中央國有企業(yè)在房地產(chǎn)領(lǐng)域出資數(shù)千億元，成為房地產(chǎn)投資市場的一種重要的示范性資本類型。

由于中央國有企業(yè)的經(jīng)營所得絕大部分都留作自用，因此，中央國有企業(yè)進行直接投資的能力與愿望持續(xù)增加，只是在決策方面還受到中國國有資產(chǎn)管理監(jiān)督委員會的監(jiān)督和限制。中央國有企業(yè)由于受到中國國資委的政策限制，所以更多的是采取全額投資、獨立運作的方式，而與民間資本和外資資本合作投資的案例較少。

此外，中央國有企業(yè)由于能夠在商業(yè)銀行方面獲得巨大的信貸授信額度，因此，中央國有企業(yè)的實際資金運作能力和從事的直接投資資金規(guī)模遠遠高于其自有資本。

（2）地方國有企業(yè)。在中國各省市及自治區(qū)均有相當(dāng)數(shù)量的地方國有企業(yè)，在地市級甚至縣級的人民政府也大都有一定的地方國有企業(yè)。經(jīng)過十多年的資產(chǎn)重組，許多的地方國有企業(yè)被保留至今并具有不可忽視的直接投資能力。由于不受中國國有資產(chǎn)管理監(jiān)督委員會的政策限制，在投資決策方面，有些地方國有企業(yè)有較高的自主權(quán)，但有些地方國有企業(yè)的政策還會受到當(dāng)?shù)卣M織部門的政策指導(dǎo)和影響。

地方國有企業(yè)的資本規(guī)模大大小于中央國有企業(yè)。盡管如此，地方國有企業(yè)在直接投資領(lǐng)域的表現(xiàn)還是相當(dāng)活躍的，在與民營資本合作以及與國際資本合作方面，地方國有企業(yè)存在著很高的合作意愿。盡管沒有統(tǒng)計，但初步估計地方國有企業(yè)所擁有和管理資產(chǎn)的數(shù)額，也應(yīng)有數(shù)萬億元。

（3）城市投資機構(gòu)。地方政府所主導(dǎo)的城投公司，是許多地方直接投資領(lǐng)域的重要資本力量。有報道說，中國各級地方政府的城投公司的總資產(chǎn)已接近或達到100000億元，其中大約有60000億元來自銀行貸款。由于地方城投公司通常肩負著當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和政府重點城市建設(shè)的投資任務(wù)，因此，城投公司的基本業(yè)務(wù)主要集中在城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和與民生產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的領(lǐng)域。但近年來，許多城投公司也在介入其他類型的資產(chǎn)投資領(lǐng)域，如PE以及創(chuàng)投領(lǐng)域的投資管理。有些地方城投公司也與其他PE及創(chuàng)投公司進行合作并涉及更廣泛的、新的直接投資，所投資的領(lǐng)域和資產(chǎn)類型也有所增加。因此，各地的城投公司基于融資的需要和商業(yè)化運作的需要，正在更廣泛地參與其他類型的直接投資。

（4）開發(fā)區(qū)投資機構(gòu)。中國各種類型的開發(fā)區(qū)大都由各級地方政府負責(zé)管理，許多開發(fā)區(qū)設(shè)有資產(chǎn)運營公司、投資公司、投資開發(fā)公司和其他直接投資企業(yè)。這些機構(gòu)一般也都在本開發(fā)區(qū)內(nèi)進行某些項目的直接投資，有時也對在本開發(fā)區(qū)運營的企業(yè)進行直接投資，其中也包括股權(quán)投資。2001年，無錫高新技術(shù)開發(fā)區(qū)直屬的創(chuàng)投公司向無錫尚德太陽能電力有限公司進行了股權(quán)投資，并于2004年將所投資的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，獲得了超過17倍的收益。一般來說，與開發(fā)區(qū)相關(guān)的投資機構(gòu)所從事的投資限制在開發(fā)區(qū)的范圍內(nèi)，很少對外進行投資。