“我們正處于一個概念創(chuàng)新的時代、一個規(guī)則創(chuàng)新的時代、一個投資工具創(chuàng)新的時代。但我們對投資工具的認(rèn)識和研究目前仍然處于一種低水平階段，無論是資本市場還是學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，它們對投資工具的認(rèn)識、分析和創(chuàng)造還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于資本市場中大量新因素引發(fā)的趨勢和需求……”

“從某種意義上說，在中國的投資市場上，各行各業(yè)正在重新洗牌，經(jīng)歷著大規(guī)模的重組。在這個過程中，將有許多復(fù)雜的需求來自這個龐大的投資市場。因此，如何使用現(xiàn)有的投資工具，如何創(chuàng)造新的投資工具，如何發(fā)揮各種投資工具之間的配合功能以及如何通過投資工具完成重組有價值的市場資源，應(yīng)當(dāng)是投資基金策劃團(tuán)隊及管理團(tuán)隊所面臨的重大課題……”

以上表述摘自于筆者于2002年出版的《投資基金的策劃與管理》。當(dāng)時，全國乃至全球的直接投資正處于調(diào)整期和低谷期，面對投資市場的劇烈變化，各種類型的直接投資機(jī)構(gòu)均需要創(chuàng)造專業(yè)而有效的、新的投資工具。令筆者萬分感慨的是，自從《投資基金的策劃與管理》出版以來，已經(jīng)過去了八年，盡管全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了巨大的變革；盡管進(jìn)入直接投資領(lǐng)域的資金正在大規(guī)模地增加；盡管中國各級政府出臺了許多支持直接投資的政策；盡管直接投資的類型更加豐富了；盡管資本市場和投資市場都出現(xiàn)了很多新的理念、新的策略和新的規(guī)則；盡管高等院校培養(yǎng)了一批批投資學(xué)的碩士和博士；盡管我們的這個時代出現(xiàn)了規(guī)?？涨暗男庐a(chǎn)業(yè)發(fā)展崛起和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的歷史性趨勢，但我們還是缺乏專業(yè)、可靠和實用的投資工具；還缺乏對直接投資所特有的投資工具的分析與認(rèn)識；政府相關(guān)部門在制定政策時還缺乏對投資工具適當(dāng)?shù)恼J(rèn)識和判斷。

時光流逝，問題依舊，難道這就是我們所需要的直接投資的發(fā)展?fàn)顩r嗎？難道這就是歷史賦予直接投資資本力量的歷史使命嗎？難道直接投資機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)廣泛和持續(xù)地使用混亂而非智能化的投資工具嗎？

第四章智能化的投資工具我們迎來了直接投資發(fā)展的最好歷史時期！自從二級資本市場的資本力量于2008年開始遭到歷史性的挫折的那一刻起，一級資本市場的資本力量便開始了歷史性的擴(kuò)張。但投資工具的類型卻制約了直接投資的發(fā)展，不同類型的直接投資機(jī)構(gòu)都需要投資工具的創(chuàng)新。事實上，直接投資領(lǐng)域的投資工具的創(chuàng)新是直接投資智能化管理和智能化發(fā)展的核心因素之一，這將關(guān)系到如何最大限度地利用現(xiàn)代金融資源、產(chǎn)業(yè)資源和現(xiàn)代科技資源，如何在復(fù)雜而多變的市場需求中找到合理的投資模式和投資策略。

一、蠻荒時代的投資工具

無論各地政府推出多少投資促進(jìn)政策、無論在超豪華酒店召開的資本論壇或高端資本晚宴多么熱鬧、無論高等院校的私募股權(quán)基金總裁班或產(chǎn)業(yè)基金總裁班報名多么火熱，都不能改變一個基本事實，即中國的直接投資這一廣義的行業(yè)的發(fā)展目前還處于蠻荒時代或非智能化時代。

在中國的直接投資的發(fā)展領(lǐng)域，基本延續(xù)了八年前甚至十年前以PE與創(chuàng)投基金為主導(dǎo)的管理理念、投資策略和投資工具，看不到明顯的智能化發(fā)展的痕跡。制定政策卻不知道政策制定的基礎(chǔ)和意義；制定投資策略卻不知道投資策略的真實目的和基本技能；使用投資工具卻不知道投資工具與產(chǎn)業(yè)基本需求及增值之間的真正關(guān)系和互動的意義；創(chuàng)造財富卻不能把握從豪賭轉(zhuǎn)變到智能化模式的歷史性機(jī)遇；制作商業(yè)計劃書卻找不到正確的分析方法和思想工具；投資股權(quán)卻不知道股權(quán)所承載的公司治理信息的真實含義；投資資產(chǎn)卻無法有效地制定資產(chǎn)的增值、整合和變現(xiàn)策略；推動上市卻不知道二級資本市場所發(fā)出的復(fù)雜變化信息的真正意義；進(jìn)行財務(wù)分析卻不知道企業(yè)財務(wù)運(yùn)營和預(yù)算制定的基本思想和原則。

簡言之，在我們引以為傲的直接投資領(lǐng)域，我們?nèi)匀贿€在投資工具創(chuàng)新的迷途中摸索前進(jìn)，因此還不能提供智能化的、高效的和適用的投資工具。就此也可以斷定，直接投資領(lǐng)域仍然處于發(fā)展的蠻荒時代。走出蠻荒，創(chuàng)造直接投資的新文明，創(chuàng)造出符合這個時代要求的投資工具，是中國直接投資領(lǐng)域有識之士的共同責(zé)任。

二、智能化投資工具的原則與特征

我們需要在直接投資領(lǐng)域中進(jìn)行投資工具的創(chuàng)新，因為傳統(tǒng)的投資工具已經(jīng)無法適應(yīng)這個時代，無法適應(yīng)投資市場出現(xiàn)的復(fù)雜的需求和變化，也無法適應(yīng)智能化投資策略的發(fā)展趨勢?？傊顿Y工具的創(chuàng)新是直接投資智能化發(fā)展的核心要素，也是直接投資機(jī)構(gòu)面臨的最困難的專業(yè)挑戰(zhàn)。

我們需要投資工具的創(chuàng)新，但為什么創(chuàng)新？誰來創(chuàng)新？怎樣創(chuàng)新？這些都是不同類型的直接投資機(jī)構(gòu)所面臨的問題。

在直接投資領(lǐng)域中，有兩個投資工具創(chuàng)新的發(fā)展方向，一個是共性化創(chuàng)新，另一個是個性化創(chuàng)新。共性化創(chuàng)新是什么？就是投資工具的創(chuàng)新，它符合產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)律要求、符合產(chǎn)業(yè)整合的要求、符合智能化管理的要求和金融資源整合的要求、符合直接投資的投資戰(zhàn)略和投資策略，因此，所創(chuàng)造的投資工具具有可復(fù)制性和市場共性。這一類型的創(chuàng)新，定義為共性化投資工具的創(chuàng)新。創(chuàng)造該類型的投資工具的機(jī)構(gòu)，可以將其用在與其他類型的投資機(jī)構(gòu)的商業(yè)交易當(dāng)中。

另一類投資工具的創(chuàng)新，可稱為個性化創(chuàng)新。該類型的投資工具的創(chuàng)造，其基礎(chǔ)特征是建立一種局部的策略，局部的產(chǎn)業(yè)階段，特殊性的投資結(jié)構(gòu)或特殊性的投資策略。在很多情況下，這種投資工具是適合創(chuàng)造機(jī)構(gòu)自身使用的，但不能簡單地復(fù)制，這一類投資工具稱為個性化投資工具。

由于共性化投資工具與個性化投資工具所依據(jù)的假設(shè)條件不同，應(yīng)用的投資策略不同，針對的行業(yè)類型不同，針對的資產(chǎn)類型不同，甚至針對的國家政策也不同。因此，在投資工具的創(chuàng)新過程中，直接投資機(jī)構(gòu)首先應(yīng)確認(rèn)它所需要的或試圖創(chuàng)造的是怎樣一種類型的投資工具，適合怎樣的投資市場以及適用于怎樣的政策等。

直接投資的投資工具的創(chuàng)新，不能憑空想象，而應(yīng)當(dāng)是在充分了解、認(rèn)識和把握現(xiàn)有的投資工具的基礎(chǔ)上去發(fā)展。特別是對那種復(fù)合型的、較為復(fù)雜的投資工具的創(chuàng)新，應(yīng)盡量建立在現(xiàn)有投資工具的準(zhǔn)則和基礎(chǔ)上，如股權(quán)、債權(quán)和收益權(quán)等的整合，使一種投資工具具有投資股權(quán)、債權(quán)或收益權(quán)的集合共性。直接投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立在成熟的股權(quán)投資、債權(quán)投資和收益權(quán)投資已有的功能、技術(shù)和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資工具的升級和創(chuàng)新。

一個真正有價值、有意義、可持續(xù)的直接投資的投資工具，應(yīng)當(dāng)集合使用不同類型的金融資源、金融經(jīng)營和金融技巧。有些情況下，新的投資工具需要聯(lián)合不同的參與機(jī)構(gòu)才可以完成，如投資銀行機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、律師事務(wù)所和與投資工具相關(guān)的其他金融機(jī)構(gòu)?？傊?，投資工具的創(chuàng)新和升級，需要借助其他專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融資源的創(chuàng)造、配置和管理，這樣才有可能有效地實現(xiàn)。