十、對沖價值

在20世紀的最后20年，一種新型的資本力量迅速發(fā)展壯大，并對全球的許多投資市場形成了無與倫比的沖擊力和影響力，這就是對沖基金或避險基金。

對沖基金對全球石油業(yè)、貴金屬業(yè)、礦業(yè)、食品業(yè)、貨幣市場等造成了極大的沖擊。它可以造成一種大宗商品在供大于求的情況下實現(xiàn)持續(xù)大規(guī)模的價格增長，能夠輕而易舉地使某個國家的財政瀕于崩盤，某種貨幣大幅度地上升或下跌。全球著名的對沖基金——索羅斯量子基金，就是其中最著名的對沖基金之一。即使在金融危機發(fā)生期間，以約翰·保爾森為代表的美國新型對沖基金，逆勢而上，斬獲頗豐。在雷曼兄弟面臨破產(chǎn)的時期，約翰·保爾森名下的對沖基金卻獲得了極大的成功。

在中國，即使是從事PE及創(chuàng)投基金的資深人士和資深團隊，大多對對沖基金帶有敬畏和神秘的感覺。對沖基金曾在證券市場、期貨市場和各種金融衍生品市場上創(chuàng)造了極其輝煌的業(yè)績和財富故事，但在金融危機持續(xù)的時代，傳統(tǒng)對沖基金的資本正在持續(xù)地進入直接投資領域。

由于對沖基金有其神秘的背景和特征，中國大多數(shù)投資機構和研究機構對此所知甚少。有些院校在開設對沖基金的課程，但其教材和教學內(nèi)容大都缺乏實際操作的經(jīng)驗和判斷。許多學者和教授在講授對沖基金時也小心翼翼怕講錯話，因此更顯得對沖基金的復雜和神秘。

對沖是一種策略、是一種思想，而不是一種金融產(chǎn)品，你可以在許多金融產(chǎn)品當中運用對沖的思想和策略。所謂對沖，就是對不同市場的變化因素在單一方向、單一品種、單一策略或單一價值運作上，采取多樣化的運作方式和投資策略，可降低對某一種投資行為或某一種投資策略的風險。在傳統(tǒng)的投資市場中，對沖基金是一種強烈希望通過多樣化的投資策略、盈利策略、風險控制策略而成功的投資機構，其目的是為了減少變化或波動對投資業(yè)績帶來的影響。

當然，在證券市場和金融衍生品市場上，對沖基金顯然玩過了頭。它創(chuàng)造了一些金融衍生品，也創(chuàng)造了一些稻草人，利用這些稻草目標進行復雜的投資說明和投資實施并獲取利益。在這樣的情況下，一種虛擬的泡沫化投資產(chǎn)品在投資市場中泛濫，造成了許多傳統(tǒng)投資基金的損失，并最終引發(fā)了世界性的金融危機。

在全球常態(tài)化波動和變化的時代到來之際，直接投資領域正在經(jīng)歷深刻的重組，對沖基金的思想、理念和操作模式，有些可以值得思考和借鑒。因此，不論何種類型的直接投資機構，適當?shù)夭捎脤_基金的理念和思想尤為重要，這也是判斷一種直接投資基金是否具有智能化因素的依據(jù)之一。

直接投資在投資策略上，尤其要參照對沖基金的某些觀點和策略。因為，任何直接投資在實施投資交易時，不能假設在投資交易的時點上，標的物價值基本穩(wěn)定，而是必須假設標的物價值以及所關聯(lián)的價值要素一定會變化。為了降低這些變化對最終投資業(yè)績帶來的影響，為了降低這些變化對投資造成的風險，因而需要在可預期的變化因素中，找到某種對應的措施或稱對沖措施。

因此，對沖策略的選擇也具有一種智能化的價值，有著投資增值和規(guī)避風險的操作價值。但從社會效益和道德的角度看，對沖策略的選擇不能過度。因為，一個規(guī)?；馁Y本對沖策略能夠帶來豐厚的利益，也能造成難以估量的損失。

此外，對沖策略的規(guī)劃和制定，一定要通過專業(yè)的、資深的、有經(jīng)驗的專業(yè)團隊的操作來完成，而不能由傳統(tǒng)意義上的財務顧問或傳統(tǒng)的投資銀行機構去完成。因為不正確的對沖策略規(guī)劃，不但不能為直接投資機構帶來正面的利益，反而會帶來一些不良的影響?？傊?，看清牌才能走得遠，甚至才能賭得贏。對對沖策略的研究和制定，其目的是讓直接投資機構看清市場、看清變化、看清策略、看清手中的“牌”。

十一、投資策略價值

無論是在國家相關部門和許多金融機構的發(fā)展規(guī)劃中，還是在大型國有企業(yè)或者民營企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃中，都充滿了對戰(zhàn)略目標的描述及說明，但在策略實施的層面上，則相對比較簡單和缺乏細節(jié)。無論是一個國家、一個企業(yè)，還是一個直接投資機構，策略的選擇都是相當復雜又相當重要的，因為它關系到一種戰(zhàn)略到底以何種方式、何種路徑、何種步驟去實施，還關系到需要動用何種資源、何種知識、何種成本。任何的戰(zhàn)略目標如果沒有專業(yè)而可靠的策略選擇，都是難以達到的，缺乏策略的戰(zhàn)略目標是缺乏可靠性的。

現(xiàn)有的許多直接投資機構，仍缺乏合理的投資策略的規(guī)劃以及投資策略的實施方案。在一些直接投資的方案中，有團隊、有經(jīng)驗、有品牌但卻沒有智能化的投資策略、管理策略、增值策略和變現(xiàn)策略。在過去的年代里，對許多直接投資機構而言，企業(yè)上市是惟一的戰(zhàn)略，也是惟一的策略。在一個多變而劇烈重組的投資市場來臨的時候，如何選定符合邏輯的、合理的、能保持高增值和低風險的投資策略，就變得十分重要了。

在資本市場上，隨著政府監(jiān)管力度的加大，資本市場的有序化以及投資機構的覺醒程度在增加，投資策略的優(yōu)劣將關系到直接投資機構的生存和發(fā)展空間。什么是投資策略？就投資機會而言指的是投資工具的選擇策略、價值以及價值的整合策略、投資方案的對沖策略、投資資源的整合策略、投資的資產(chǎn)管理策略以及投資的增值變現(xiàn)策略。一句話，一個智能化的直接投資機構，應當實施智能化的投資策略，而這代表了直接投資領域的發(fā)展方向。

對于絕大多數(shù)直接投資的管理團隊而言，對于產(chǎn)業(yè)基金管理團隊而言，對于PE及創(chuàng)投基金的管理團隊而言，如果試圖通過合伙人之間或投資管理人之間的會議討論來制定投資策略，則是一個美麗的專業(yè)誤會。因為投資策略制定的復雜性、專業(yè)性和適應性，遠遠超過了絕大多數(shù)基金管理人的專業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)能力，它應該是專業(yè)策劃的過程。因此，尋找并確認專業(yè)的投資策劃機構，來為直接投資機構管理團隊制定智能化的投資策略，是一個合理的選擇。

投資策略也體現(xiàn)了一種價值，一種稀缺的、有效的、可給直接投資基金帶來持續(xù)化業(yè)績的價值。此外，投資策略的價值還反映在基金的融資階段。一個優(yōu)異的、專業(yè)的投資策略，會吸引更多的理性投資機構的參與，因為這種智能化的投資策略有著盈利可靠、贏利多樣和低風險的特征。