這個(gè)方法看似簡(jiǎn)單，其實(shí)不然。巴菲特四十幾年里用這個(gè)辦法，只投資了二十幾家公司。在1965~2007年的43年里，伯克希爾公司的股價(jià)從19美元上漲到了78 008美元，復(fù)合收益率達(dá)到每年,而獲利指標(biāo)高的代表標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在同期里只有每年的復(fù)合收益率。

人們可以上網(wǎng)看到巴菲特管理的伯克希爾公司每年的英文年度報(bào)告 （），其中詳細(xì)地介紹了公司每一年的運(yùn)營(yíng)情況和所投資的公司。而中文版的“巴菲特2009年致股東信（節(jié)選）”可以在上看到。伯克希爾公司的年度報(bào)告被每個(gè)價(jià)值股長(zhǎng)期投資人引為經(jīng)典之作。

公司的價(jià)值除以全部的股票發(fā)行數(shù)，就是每股的價(jià)值。什么是高價(jià)值，又如何確定公司或股票的價(jià)值呢？人們可以用三種方式來確定：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。

（1）賬面價(jià)值，就是在公司財(cái)務(wù)報(bào)表里的股東權(quán)益，也就是資產(chǎn)負(fù)債表里的總資產(chǎn)減去總負(fù)債，這就是公司的賬面價(jià)值。將公司的賬面價(jià)值除以公司發(fā)行的全部股票數(shù)，就得到了賬面股價(jià)。

用賬面價(jià)值來決定公司的價(jià)值需要注意資產(chǎn)負(fù)債表里的真實(shí)內(nèi)容，比如在資產(chǎn)里包括公司信譽(yù)嗎，估價(jià)合理嗎？最近有賣掉房產(chǎn)或地皮來減少負(fù)債、增加股東權(quán)益或賬面價(jià)值嗎？去年的公司保留利潤(rùn)對(duì)今年的賬面價(jià)值增加有幫助嗎？

（2）市場(chǎng)價(jià)值，將公司發(fā)行的全部股票數(shù)乘以目前的股票價(jià)格，就是公司的市場(chǎng)價(jià)值。用市場(chǎng)價(jià)值來決定公司的價(jià)值也不是很準(zhǔn)確。為什么呢？由于股票價(jià)格每日都在波動(dòng)，因此，市場(chǎng)價(jià)值是不確定的。這就表示人們有可能在股價(jià)低時(shí)買進(jìn)，增加安全邊際；在股價(jià)高時(shí)再脫手，以獲得高額利潤(rùn)。

以上兩種辦法都是用現(xiàn)在的公司財(cái)務(wù)資料來估計(jì)公司現(xiàn)在的價(jià)值，但是人們買股票總是盼著以后能獲利。公司現(xiàn)在獲利，以后還會(huì)繼續(xù)嗎？

另外一種確定公司價(jià)值的辦法就是估計(jì)公司以后的成長(zhǎng)，來計(jì)算公司現(xiàn)在的價(jià)值，這也是巴菲特所用的現(xiàn)金流折現(xiàn)的計(jì)算法。

（3）內(nèi)在價(jià)值。先假定在未來5年里（年數(shù)由你確定，比如科技含量高的公司可以設(shè)定為三四年，科技含量低的公司可以設(shè)定為五六年）公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，來決定以后幾年公司現(xiàn)金流的變化。公司的現(xiàn)金流就是公司在這個(gè)年度或季度現(xiàn)金進(jìn)出的差價(jià)。再設(shè)定一個(gè)現(xiàn)金的折現(xiàn)率，這代表的是每年貨幣價(jià)值的損失，折現(xiàn)率越大表示現(xiàn)金會(huì)越來越不值錢。比如說，你手上今天有100元，到了明年，這100元只值94元了，折現(xiàn)率就是6%。

假設(shè)每股利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為10%，現(xiàn)金折現(xiàn)率每年為6%，現(xiàn)假設(shè)每股利潤(rùn)為5美元，連續(xù)增長(zhǎng)5年后，股價(jià)保守的估計(jì)值為每股利潤(rùn)除以折現(xiàn)率，見表6-8。

表6-8股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算（單元：美元）年份每股利潤(rùn)折現(xiàn)后每股利潤(rùn)第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末前5年的每股折現(xiàn)總利潤(rùn)第5年后的股價(jià)（）股票的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值再用上60%的安全邊際

折現(xiàn)率可用銀行的年利率來替代，如果更保守一點(diǎn)，可以用國(guó)債的年利率。在一般情況下，國(guó)債的年利率比銀行的年利率要高一點(diǎn)。這就是巴菲特如何“找到”股票或公司的內(nèi)在價(jià)值的。公司的內(nèi)在價(jià)值就是股票的內(nèi)在價(jià)值乘上公司發(fā)行的股票總數(shù)。