滾雪球原理指的是一個(gè)雪球由小滾起，會(huì)越滾越大，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“規(guī)模報(bào)酬遞增”。在資本市場(chǎng)上，能恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用滾雪球原理，需要高超的技術(shù)和智慧，可以使資本像雪球一樣越滾越大。

依筆者看來(lái)，從資本雪球滾動(dòng)的結(jié)果來(lái)看，可以將滾動(dòng)資本雪球的人分為三大類。由于這三類人滾動(dòng)雪球的手法不同，決定了他們完全不一樣的結(jié)局。

第一類是資本雪球的直推手。直推手在雪球從無(wú)到有、從小變大的過(guò)程中，是功不可沒(méi)的，甚至一度是資本雪球的救世主。在弱肉強(qiáng)食的競(jìng)爭(zhēng)中，雪球不滾動(dòng)就要融化。因此，雪球在形成之初，是由少數(shù)幾個(gè)核心雪粒凝聚在一起的。為了防止融化，雪球開(kāi)始滾動(dòng)。顯然，雪球在從小變大的過(guò)程中，其裹挾的雪粒們都有著相同的前進(jìn)方向和利益，它們?yōu)榱吮苊馊诨敢饩奂谘┣蛑校@樣雪球就越滾越大。當(dāng)雪球變得足夠大時(shí)，質(zhì)變發(fā)生了，這時(shí)過(guò)于龐大的雪球開(kāi)始變得不穩(wěn)定，雪球開(kāi)始遵循邊際遞減規(guī)律。這時(shí)，那些資本直推手，如果無(wú)視這種變化，他們很可能就變成了資本的殺手。特別是當(dāng)遇到大型障礙物時(shí)，資本雪球很容易迅速解體，演化成為四分五裂的小塊。像本書中所提到的華源，就經(jīng)歷了這樣的演變過(guò)程。華源在成長(zhǎng)過(guò)程中，是從最小的雪粒起步的，它以現(xiàn)有企業(yè)為平臺(tái)，在大量套取銀行資金后，再進(jìn)行下一輪的滾動(dòng)，雪球越滾越大，當(dāng)雪球不能承受自身之重時(shí)，游戲就結(jié)束了！

前言

對(duì)資本雪球的思辨

第二類是資本雪球的玩家。玩家一般都有一套眼花繚亂的運(yùn)作手法，能把資本的雪球玩得滴溜溜亂轉(zhuǎn)。但資本玩家的最大缺點(diǎn)是：過(guò)于沉溺于“玩”而不能自拔，所形成的資本雪球往往只是一個(gè)極不堅(jiān)實(shí)的虛殼，一見(jiàn)陽(yáng)光，就開(kāi)始融化。這類玩家已經(jīng)很多，像顧雛軍通過(guò)虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等多種手段虛增利潤(rùn)，騙取銀行貸款，再通過(guò)大量的關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司資金，用于收購(gòu)和擴(kuò)張；一旦手法暴露，玩家當(dāng)即倒下。再比如張海，他以做假賬、虛增庫(kù)存、虛增銷售等方式挪用、抽走、轉(zhuǎn)移、侵吞健力寶資金，用于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張；最終難全其身。德隆玩法更高明一些，是通過(guò)各種擔(dān)保和委托理財(cái)，玩著拆東墻補(bǔ)西墻的游戲，致使旗下上市公司的對(duì)外擔(dān)保額超過(guò)了凈資產(chǎn)的數(shù)倍。但這些玩家無(wú)不是成也于玩，敗也于玩，最終不可能玩成大事，反而使自己被資本所玩。

第三類是資本雪球的真正贏家。雪球在滾動(dòng)的過(guò)程中，會(huì)有越來(lái)越多的雪粒，被吸附到雪球的表面，進(jìn)而又被外層雪粒所覆蓋，使雪球的質(zhì)量不斷增加。真正的資本贏家是非常精通雪球的演變?cè)淼?，因此，他不?huì)逞強(qiáng)，也不會(huì)激進(jìn)，而是因勢(shì)而變，張弛有度、緩急有序地推動(dòng)著資本雪球，直到把一些雪球內(nèi)部的雪粒，用外部的力量把它們粘連在一起，然后使雪球的物理性質(zhì)也慢慢地發(fā)生改變，最后結(jié)成堅(jiān)實(shí)的一體，雪球變成了冰球?？梢?jiàn)，真正的資本贏家，既不同于資本直推手，只是一味地去推球；也不同于資本玩家，做出見(jiàn)不得陽(yáng)光的事情；他擅長(zhǎng)的是把雪球變成更加堅(jiān)固的冰球。甚至有的資本贏家，在把一個(gè)又一個(gè)雪球滾成冰球后，又把冰球集結(jié)起來(lái)；當(dāng)越來(lái)越多的冰球聚集在一起時(shí)，就形成了更加穩(wěn)定的平臺(tái)――冰川。