突出主業(yè)經(jīng)營，增強核心能力，是企業(yè)做強做大的必然選擇。筆者認(rèn)為，企業(yè)的一切活動，都應(yīng)當(dāng)為主業(yè)經(jīng)營服務(wù)，資本運營也不例外。資本運營與主業(yè)經(jīng)營，兩者之間存在著一定的內(nèi)在關(guān)系，即資本運營的收購階段可以看作是主業(yè)經(jīng)營中對原材料的購買階段。但單純的收購并不能直接帶來價值的增加，要想使企業(yè)增值，離不開對主業(yè)的資源優(yōu)化、經(jīng)營管理與內(nèi)部挖潛等，也就是說資本運營無法替代主業(yè)經(jīng)營。如果企業(yè)搞不好最基本的主業(yè)經(jīng)營，那么資本的價值就無法體現(xiàn)，資本運營就成了無本之木、無源之水。主業(yè)經(jīng)營與資本運營的這一基本關(guān)系可以簡單地表述為：如果主業(yè)經(jīng)營不佳，將導(dǎo)致資產(chǎn)無效、資本無利。因此，資本運營應(yīng)建立在為主業(yè)經(jīng)營服務(wù)的基礎(chǔ)上。在處理主業(yè)經(jīng)營與資本運營的關(guān)系時，一定要主業(yè)優(yōu)先，資本次之。

但現(xiàn)實中無數(shù)的案例卻表明，在處理資本運營和主業(yè)經(jīng)營關(guān)系時，企業(yè)卻常常會陷入如下可怕的陷阱：

陷阱之一：顛倒順序，誤把資本運營置于主業(yè)經(jīng)營之前

企業(yè)之所以犯這種錯誤，主要是因為資本運營比主業(yè)經(jīng)營更容易創(chuàng)造“神話”。本篇所講述的華源就是這樣，德隆也是這樣。德隆是從烏魯木齊的一家小公司起步的，在不到20年的時間里，控制的資產(chǎn)一度超過了1 200億元。德隆先后涉足了“紅色產(chǎn)業(yè)”（番茄、果汁）、“白色產(chǎn)業(yè)”（棉麻紡織業(yè)、乳業(yè)）、“灰色產(chǎn)業(yè)”（水泥、建材、礦業(yè)）、“黑色產(chǎn)業(yè)”（機電、汽車以及零配件），還有旅游、文化娛樂、金融等。很顯然，德隆所涉足的眾多產(chǎn)業(yè)，無論是在上下游銜接上，還是在渠道共享上，幾乎都沒有相關(guān)性，是一種典型的與主業(yè)不相關(guān)的格局。在這種格局之下，企業(yè)不僅無法做到產(chǎn)業(yè)互補、資源共享，而且連正常的統(tǒng)一管理都難以做到，更不用說能對主業(yè)經(jīng)營起到促進(jìn)作用了。因此，德隆陷入了可怕的怪圈，即規(guī)模越大，盈利能力卻越差；向銀行借款越多，產(chǎn)出的利潤卻越少。當(dāng)資金鏈無法支撐龐大的產(chǎn)業(yè)時，德隆就崩塌了。在筆者看來，德隆失敗的最根本原因，是它顛倒了主業(yè)經(jīng)營與資本運營的先后順序。德隆曾給投資者描繪出這樣一幅美好的圖景：“并購交易完成――規(guī)模擴大――利潤增加――股價上漲――價值提升――被并購交易完成”。不難發(fā)現(xiàn)，德隆的資本運作，始終停留在對“原材料”的不停收購階段上，并沒有通過“生產(chǎn)加工”來實現(xiàn)資本增值，也就是說德隆忽視了主業(yè)“價值創(chuàng)造”這一最基本、最重要的環(huán)節(jié)，使資本運作變成了純粹的“資本游戲”。在這種邏輯之下，德隆的資本運營越大，主業(yè)就越不清晰，價值創(chuàng)造的能力就越弱。華源也是這樣，華源資本運作的結(jié)果只是搭起了一堆外表壯觀，卻一推就倒的“積木”。失敗者的教訓(xùn)啟示我們：資本運營只能是促進(jìn)主業(yè)發(fā)展的手段，而不是目的；資本運營只有在促進(jìn)主業(yè)更有效率、經(jīng)營更能創(chuàng)造價值、核心能力更具競爭力時，才具有意義。

陷阱之二：沉迷于資本游戲，導(dǎo)致資本運營阻礙了主業(yè)經(jīng)營

健力寶的衰落過程正是對這種陷阱的寫照。張海在收購健力寶后，進(jìn)行了一系列的資本運作。比如耗資千萬元入主河南寶豐酒集團，斥資上億受讓“深圳足球俱樂部”，耗資數(shù)億間接持有在港上市的平安保險法人股7 000余萬股，直接購入福建興業(yè)銀行7 000萬法人股，整體收購江西景德鎮(zhèn)華意電器總公司，間接掌控由華意電器控股的上市公司華意壓縮，曲線收購遼寧和上海兩支球隊等。這些眼花繚亂的資本運作，不僅沒有增強健力寶的軟飲料主業(yè)，相反卻是耗費了巨額的資本，導(dǎo)致健力寶的資金捉襟見肘，直接影響了健力寶飲料的產(chǎn)銷和利潤，使健力寶的元氣大傷，主業(yè)變得越來越弱。因此，在筆者看來，上述這種資本運營，實質(zhì)上是一種資本的投機和炒作，因為它根本沒有把加強主業(yè)作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，而是透支了主業(yè)的發(fā)展資金，最終只能是對主業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重?fù)p害。