問(wèn)題在于沒(méi)有財(cái)務(wù)地圖的指引而簡(jiǎn)單地跟隨你父母的路線(xiàn)并不能全面地解決問(wèn)題。在這方面，非常有必要指出，美林證券所調(diào)查的嬰兒潮時(shí)期的出生者中有2/3的人說(shuō)他們依賴(lài)他們的父母、朋友，或者他們自己的判斷作為財(cái)務(wù)信息和建議的主要來(lái)源。那些擁有大學(xué)學(xué)歷的人和高收入者更傾向于依靠財(cái)務(wù)規(guī)劃師與理財(cái)軟件或者理財(cái)雜志，但是并不太多。簡(jiǎn)而言之，當(dāng)談到財(cái)務(wù)規(guī)劃問(wèn)題時(shí)，就是盲人帶領(lǐng)著盲人。

設(shè)計(jì)造成的疏忽

沒(méi)有財(cái)務(wù)知識(shí)的人作出愚蠢的財(cái)務(wù)決策是一回事，而那些了解財(cái)務(wù)卻依然作出愚蠢決策的人又是另外一回事。在最近一個(gè)研究中，參與者被選定為賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融系學(xué)生，他們每人假定有10 000美元，被要求在4個(gè)股票市場(chǎng)指數(shù)基金中選擇一個(gè)最優(yōu)的投資組合。他們可以自由選擇任何一種投資方式，包括把所有的錢(qián)都投資在一個(gè)基金上。

順便提一下，一個(gè)指數(shù)基金投資于某些特定股票，每種股票的投資比例等于這只股票的價(jià)值占該指數(shù)所包括的全部股票的價(jià)值。例如，我們提到的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，它把資產(chǎn)的2.84%投資在通用電氣的股票上，因?yàn)橥ㄓ秒姎獾墓善眱r(jià)值占標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)所包括的500家超大公司的全部股票市值的2.84%。①

每位學(xué)生手上都有關(guān)于每只股票的簡(jiǎn)介，如果他們能認(rèn)真讀完這些簡(jiǎn)介，會(huì)很快發(fā)現(xiàn)所有4只基金都是以相同比例投資相同的股票，而最大的差別在于它們的費(fèi)用不一樣。

當(dāng)然，閱讀簡(jiǎn)介就好比吃沙子一樣難受，這些未來(lái)的金融精英們幾乎沒(méi)有哪個(gè)會(huì)去認(rèn)真地讀這些簡(jiǎn)介。因此，事實(shí)上所有人都選擇投資兩種或更多的基金，以為這會(huì)是明星基金。然而正確的做法是只投資一種基金——費(fèi)用最低的那種。

這個(gè)由哈佛大學(xué)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維?萊布森領(lǐng)導(dǎo)的研究團(tuán)隊(duì)對(duì)研究結(jié)果感到震驚。但是，萊布森意識(shí)到讓沃頓商學(xué)院的學(xué)生去閱讀和理解詳細(xì)的說(shuō)明書(shū)的要求有點(diǎn)高，所以他對(duì)另外一組沃頓商學(xué)院的學(xué)生重新做了一次實(shí)驗(yàn)。這一次萊布森提供了一份關(guān)于每一種基金持有股票和交易費(fèi)用情況的簡(jiǎn)單說(shuō)明，只有一頁(yè)紙。自然，這些MBA學(xué)生同樣搞錯(cuò)了——80%的學(xué)生選擇投資兩種或三種基金。

而賓夕法尼亞大學(xué)的一些教授回敬了萊布森，他們?cè)诠鹕虒W(xué)院重新進(jìn)行了這個(gè)試驗(yàn)。但是，這次實(shí)驗(yàn)結(jié)果再次說(shuō)明了，即使是懂財(cái)務(wù)的人也會(huì)忽略相當(dāng)重要的財(cái)務(wù)成本信息，因?yàn)檫@些信息被設(shè)計(jì)得令人費(fèi)解和枯燥無(wú)味。我們把這個(gè)稱(chēng)為“設(shè)計(jì)造成的疏忽”。

許多金融機(jī)構(gòu)因?yàn)樵O(shè)計(jì)造成的疏忽而存活下來(lái)，萊布森研究中包括的股票市場(chǎng)指數(shù)基金的銷(xiāo)售就是一個(gè)好例子，每年持有這些基金的成本從總投資的1‰到2.5%。大多數(shù)人都支付了較高的成本，用萊布森的話(huà)來(lái)說(shuō)，就是“你花50美元買(mǎi)了一個(gè)盒子，但你在其他任何地方只需花2美元就可以買(mǎi)到一模一樣的盒子”。

美國(guó)證券交易管理委員會(huì)是如何讓這些事情發(fā)生的，這是一個(gè)好問(wèn)題。

過(guò)分自信

過(guò)分自信是財(cái)務(wù)病存在的另一個(gè)原因。在一門(mén)大學(xué)課程開(kāi)始的第一天，你要求學(xué)生把手舉起來(lái)，如果他們認(rèn)為自己的成績(jī)會(huì)比平均水平好的話(huà)。結(jié)果幾乎所有的人都舉手了。如果你問(wèn)人們覺(jué)得自己能夠活多久，回答平均起來(lái)是超過(guò)他們預(yù)期壽命的。如果你問(wèn)人們他們的投資組合收益能否超過(guò)市場(chǎng)平均收益，他們會(huì)說(shuō)可以，而且會(huì)超過(guò)很多。①

顯然，我們居住在蓋瑞森?凱勒的沃比岡湖②，那里所有的女人都很強(qiáng)壯，所有的男人都長(zhǎng)得很帥氣，所有的小孩都比同齡人聰明。

人們根據(jù)自己膨脹的信念行事。在美林證券調(diào)查的對(duì)象中，平均來(lái)講，那些非?？隙ㄗ约耗軌蚰玫饺可鐣?huì)保障福利的人到中年的時(shí)候會(huì)比那些預(yù)計(jì)自己的福利會(huì)被削減的人少賺一年的錢(qián)。

男性看起來(lái)尤其過(guò)分自信。最近，貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人特里森?奧丁和加州伯克利大學(xué)的布拉德?巴伯教授作了一個(gè)關(guān)于股票交易的研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)男性和女性都存在過(guò)度交易現(xiàn)象，但男性的交易頻率比女性高45%。這樣，男性不僅獲得比女性更低的投資回報(bào)，而且其收益也比市場(chǎng)平均收益低2.65%。這都是男性為自己睪丸激素所付出的巨大代價(jià)。

過(guò)分自信是會(huì)傳染的。郁金香熱、密西西比計(jì)劃、南海泡沫、美國(guó)南部礦業(yè)熱、鐵路熱、興旺的20年投資泡沫、日本的泡沫經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)泡沫，這些都是全社會(huì)過(guò)分自信地認(rèn)為不可持續(xù)的東西可以持續(xù)下去的典型例子。在每個(gè)例子中，過(guò)分自信的投資者都以瘋狂的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)證券，因?yàn)樗麄兿嘈艃r(jià)格會(huì)持續(xù)上漲。