雖然,理性假設(shè)告訴我們,人們?cè)诿媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)是追求期望效用極大化的,但事實(shí)上人們對(duì)預(yù)期結(jié)果的判斷也常常自相矛盾,1953年,法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯?阿萊就通過(guò)一系列可控試驗(yàn),提出了著名的阿萊悖論(Allais paradox):A、B兩種彩票分別為:彩票A:穩(wěn)贏(yíng)1萬(wàn)元;彩票B:中5萬(wàn)元的可能是10%,中1萬(wàn)元的可能是89%,還有1%可能不中獎(jiǎng)。

調(diào)查發(fā)現(xiàn),大多數(shù)人寧愿選擇A,因?yàn)楹虰相比,盡管B有10%的可能獲5萬(wàn)元,但還有可能一分錢(qián)拿不到。

如果我們按照期望值計(jì)算就發(fā)現(xiàn),彩票A的期望值是1萬(wàn)元,B的期望值是5×10%+1×89%+0×1%=1.39萬(wàn)元,B遠(yuǎn)大于A(yíng),如果由此推出人們是基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的心理,而選擇風(fēng)險(xiǎn)小且期望值也小的彩票的話(huà),那么就與下面的測(cè)試出現(xiàn)了矛盾。

換一個(gè)方式再測(cè)試,

彩票C:中1萬(wàn)元的可能是11%,不中獎(jiǎng)的可能是89%;

彩票D:中5萬(wàn)元的可能是10%,不中獎(jiǎng)的可能是90%;

調(diào)查發(fā)現(xiàn),原先傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的人,這一次卻選擇了中獎(jiǎng)可能較低而期望值很高的彩票D。

阿萊悖論說(shuō)明,實(shí)際中人們往往并不是按預(yù)期效用大小來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行評(píng)價(jià)的。

還有一點(diǎn)也很重要,就是人們對(duì)損失和獲益的敏感程度是不同的,損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同等獲益時(shí)的快樂(lè)。

看看以下兩種選擇:描述一:一款一直打折銷(xiāo)售的產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求,這時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商決定取消打折,按照原價(jià)銷(xiāo)售。

描述二:一款一直按原價(jià)銷(xiāo)售的產(chǎn)品供不應(yīng)求,這時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商決定漲價(jià)銷(xiāo)售。

理性的角度看,如果價(jià)格提高的一樣的話(huà),取消打折和漲價(jià)的效果一樣,但大多數(shù)被調(diào)查的人都認(rèn)為后者更加不公平,因?yàn)闈q價(jià)意味著損失增加,而取消打折意味著原來(lái)的好處減少。

人們對(duì)盈利和虧損的感受不一樣,對(duì)損失增加比同額的收益減少帶來(lái)的感覺(jué)更強(qiáng)烈,持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

而失敗使人對(duì)失敗更長(zhǎng)記性, 成功往往使人對(duì)成功麻木。

當(dāng)然,在所有人性障礙中最有威力的是貪心。

很多人都知道股市中賺錢(qián)的常識(shí),也知道巴菲特那樣的掙錢(qián)之道,低買(mǎi)高賣(mài),價(jià)值投資,長(zhǎng)期持有等等,而往往就是貪婪和恐懼讓大部分人在股市中賠了錢(qián)。

又比如彩票和賭博,每個(gè)人都知道整體看上去,一定是輸多贏(yíng)少,從理性的角度分析,應(yīng)該沒(méi)有人會(huì)去買(mǎi)彩票,彩票業(yè)也應(yīng)該不會(huì)存在,但現(xiàn)實(shí)卻恰恰相反。

彩票規(guī)則制定者利用巨額獎(jiǎng)金刺激人的貪心,這時(shí),理性的分析已經(jīng)不重要,小概率的暴利刺激就凸顯出來(lái)。

凱恩斯曾經(jīng)提出著名的美女投票的例子,“專(zhuān)業(yè)投資大約可以比做報(bào)紙舉辦的比賽,這些比賽由讀者從100張照片當(dāng)中選出6張最漂亮的面孔,誰(shuí)的選擇最接近全體投票者的平均偏好,誰(shuí)就能獲獎(jiǎng);那么這場(chǎng)選美比賽的結(jié)果將與誰(shuí)真正漂亮與否無(wú)關(guān)?！?/p>

每個(gè)參加者希望挑選的并非他自己認(rèn)為最漂亮的面孔,而是他認(rèn)為最能吸引其他參加者注意力的面孔,每個(gè)參賽者都是在猜測(cè)“大眾心理”。

現(xiàn)在要選的是預(yù)見(jiàn)其他人的意見(jiàn),人們所要關(guān)心的是怎樣預(yù)測(cè)其他人認(rèn)為誰(shuí)最漂亮。

股票市場(chǎng)其實(shí)和這場(chǎng)虛偽的選美有很多類(lèi)似的特點(diǎn)。

投資關(guān)鍵不在于投資者自己對(duì)證券價(jià)值的挖掘認(rèn)識(shí),而是重點(diǎn)關(guān)心其他投資者的看法。

也就是說(shuō),每個(gè)投資者都希望賺錢(qián),可是能否賺錢(qián),不完全取決于某個(gè)上市公司的贏(yíng)利情況,更要取決于其他投資者是否看好這只股票。

然而,當(dāng)我們進(jìn)一步考慮時(shí),會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際的問(wèn)題更加復(fù)雜。

因?yàn)橥镀闭邔⑷繌南嗤慕嵌葋?lái)看待這個(gè)問(wèn)題。

因此,作為股票投資者必須判斷的不僅僅是別人是什么想法,而是判斷“其他某個(gè)人所判斷的除這個(gè)人自己之外的其他人的想法是什么”。

這句話(huà)說(shuō)起來(lái)有些拗口,實(shí)際上,在投票時(shí),沒(méi)有多少人會(huì)去考慮這么多的信息,首先無(wú)法收集足夠多的背景信息,其次對(duì)其他人的想法只是一種猜測(cè),并不一定可以推測(cè)出其他人的真實(shí)想法。

現(xiàn)實(shí)中的情況更加令我們失望,研究表明,人們普遍有一種賭博的傾向。

人們?cè)诓淮_定情況下做決策,其行為常受到其他投資者的影響,模仿他人決策,或過(guò)度依賴(lài)輿論,經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)之為“羊群效應(yīng)”,而每次泡沫破裂中,他們也成為最大的犧牲者。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑪?shù)賮?森曾把總是自利的理性人稱(chēng)作“理性的傻瓜”,的確,我們這些“正常”的決策者往往做著 “傻瓜”的決策,而自己還蒙在鼓里。

如果說(shuō)個(gè)體的非理性是我們?cè)谶x擇時(shí)做出了錯(cuò)誤的決定,那么如果將社會(huì)中每個(gè)人的非理性疊加起來(lái),結(jié)果又將如何?