瓦倫丁是一個(gè)平時(shí)心不在焉卻具有創(chuàng)造力的天才：他曾經(jīng)打電話(huà)到同事家，長(zhǎng)篇累牘地講了他最新的稅務(wù)方面的想法，卻完全忘了對(duì)方是同事年僅 5歲的孩子。瓦倫丁意識(shí)到，如果管理人員不是拿固定的績(jī)效費(fèi)，而是參與基金投資利潤(rùn)的分配，他們會(huì)按資本所得征稅：考慮到當(dāng)時(shí)的個(gè)人所得稅稅率，這可能意味著只需要交 25%給政府，而不是 91%。

瓊斯及時(shí)地向他的投資者收取收益的 20%，并稱(chēng)這是基于地中海區(qū)的慣例，而不是稅法。他告訴大家，腓尼基商人總是扣留成功航行所得利潤(rùn)的 20%，再將剩余的分給投資者，他仿效的正是這種利潤(rùn)分配方式。借著這個(gè)令人印象深刻的故事的掩護(hù)，瓊斯的績(jī)效費(fèi)（為了與需要按正常的個(gè)人所得稅納稅的獎(jiǎng)金相區(qū)分，這個(gè)被稱(chēng)為“績(jī)效再分配”）愉快地為對(duì)沖基金的后代所接納。

瓊斯保密的原因并不僅限于避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和減稅，還用于逃避監(jiān)管。他拒絕根據(jù) 1933年的《證券法》（Securities Act）、1940年的《投資公司法》（Investment Company Act）和《投資咨詢(xún)法》（Investment Advisors Act）登記注冊(cè)，辯駁說(shuō)這些法律對(duì)他都不適用，因?yàn)樗幕鹗恰八饺说摹薄２桓鶕?jù)這些法律登記是很關(guān)鍵的：這些法律對(duì)瓊斯套期保值策略的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)——借款和賣(mài)空——都有限制，而且還有收費(fèi)的限制。

為了證明他的基金是私人的，瓊斯從未向投資者大肆做廣告，而是靠口耳相傳，有時(shí)不過(guò)就是餐桌上吃飯時(shí)的一句話(huà)。他的大部分資金來(lái)自他聰明的朋友，包括列寧傳記的作者路易士 ·費(fèi)希爾（ Louis Fischer）和橋牌規(guī)則“非逼叫斯臺(tái)曼”的發(fā)明者薩姆 ·斯臺(tái)曼（ Sam Stayman），而且瓊斯不讓太多的投資者參與他的基金。 1961年，為了不讓基金成員突破規(guī)定的 100人，他創(chuàng)建了第二家合伙公司。

這個(gè)秘訣使瓊斯和他的效仿者逃避了監(jiān)督，但也要付出代價(jià)。就像是一個(gè)秘密激起了公眾的好奇心，到 20世紀(jì) 60年代中期，對(duì)沖基金引起了大量的關(guān)注，這種關(guān)注后來(lái)變得司空見(jiàn)慣。作家約翰 ·布魯克斯說(shuō)，它們是“華爾街的秘密、專(zhuān)有和特權(quán)的最后基地”，它們是“新的舒適的火車(chē)的特等車(chē)廂”?；蛟S是對(duì)監(jiān)管的恐懼使瓊斯的秘密作風(fēng)不可避免，但是，由于他早年設(shè)立的運(yùn)作模式，對(duì)沖基金永遠(yuǎn)神秘、難以捉摸且被憎恨。

就像他預(yù)見(jiàn)了現(xiàn)代投資組合理論的觀點(diǎn)一樣，瓊斯也為忽略阿爾弗雷德·考爾斯的文章而付出了代價(jià)?！皟r(jià)格趨勢(shì)過(guò)于微弱，因而價(jià)格不可預(yù)測(cè)”的論斷被證明是正確的，至少在瓊斯身上是正確的：他錯(cuò)誤估計(jì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)和他成功估計(jì)的時(shí)候一樣多。

1953年、 1956年和 1957年，瓊斯都因?yàn)楣烙?jì)錯(cuò)誤而虧損，預(yù)計(jì)市場(chǎng)走高的時(shí)候市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，或者預(yù)計(jì)市場(chǎng)不佳的時(shí)候市場(chǎng)走高。 1960年，考爾斯發(fā)表了對(duì)他早期的研究更新的文章：他修改了關(guān)于月度價(jià)格趨勢(shì)的結(jié)論，斷定那些趨勢(shì)根本不存在。瓊斯不動(dòng)聲色地試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但結(jié)果并不理想。 1962年初，他凈持有價(jià)值相當(dāng)于資本 倍的股票，可是市場(chǎng)下跌了；他轉(zhuǎn)而看跌，但市場(chǎng)又好轉(zhuǎn)了。在 1965年 8月最令人痛心的時(shí)候，瓊斯的凈市場(chǎng)持有為 -18%，這意味著他的空頭頭寸超出多頭的比例達(dá)到了資金的 18%，可恰好在這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)開(kāi)始強(qiáng)力反彈。后來(lái)的對(duì)沖基金經(jīng)理人證明這種趨勢(shì)反復(fù)可以用來(lái)獲利，之后學(xué)術(shù)界也修改了考爾斯的調(diào)查結(jié)果。不過(guò)瓊斯從未根據(jù)圖表分析獲利，盡管圖表分析員為他的對(duì)沖基金提供了前提。瓊斯的統(tǒng)計(jì)方法可以精確地預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)判斷錯(cuò)誤的時(shí)候他會(huì)損失多少。但他的基金還是運(yùn)作得非常好，原因在于他完全無(wú)意中說(shuō)出的一個(gè)秘密。他已開(kāi)始有關(guān)投資者的情緒和價(jià)格模式的理論研究，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這是死路一條。他發(fā)明了對(duì)沖策略，這種策略聽(tīng)起來(lái)很精彩，但其本身并不是利潤(rùn)來(lái)源，接下來(lái)，他需要選擇一些股票放到他設(shè)計(jì)的套期保值的投資組合里。通過(guò)他的技能與性格的配合，瓊斯設(shè)計(jì)了一個(gè)召集擅長(zhǎng)選股的人的方法，他們徹底地?fù)魯×巳A爾街的人。