瓊斯知道自己可能不是個(gè)擅長(zhǎng)選股的人。對(duì)于投資他是一個(gè)新手，但公司資產(chǎn)負(fù)債表的細(xì)節(jié)從未束縛他的想象力，相反，他創(chuàng)建了一個(gè)系統(tǒng)以選出最優(yōu)的。從 20世紀(jì) 50年代初開始，他請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行“模擬投資”：每個(gè)人分別選出他最看好的和最不看好的股票，并關(guān)注它們的變化，就好像在做真正的投資一樣。瓊斯用這種虛擬投資組合作為選股理念的來源，他用統(tǒng)計(jì)方法將選股的效果和市場(chǎng)變化的效果區(qū)分開來，使得他可以確定每個(gè)經(jīng)理的投資結(jié)果，瓊斯隨后根 據(jù)他們選股的好壞對(duì)他們進(jìn)行補(bǔ)償，這一招非常有用，使得經(jīng)紀(jì)人在把想法告訴別人之前都先打電話告訴他。

這個(gè)方法使瓊斯比他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有優(yōu)勢(shì)。在 20世紀(jì) 50年代，華爾街是一個(gè)安靜而單純的地方。在大學(xué)和商學(xué)院，幾乎沒人選金融方面的課程，哈佛大學(xué)的投資課被稱為“中午的黑暗”，因?yàn)榇髮W(xué)管理者將這門課安排在中午，以便為更受歡迎的課程騰出教室。老投資機(jī)構(gòu)的受托人都根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模取得報(bào)酬，而不是表現(xiàn)費(fèi)，他們要接受委員會(huì)的管理。而瓊斯的方法打破了這個(gè)模式，每個(gè)人都是股票選擇者，它以個(gè)人主義取代了集體主義和驕傲自滿的沖動(dòng)。即使在 20世紀(jì) 60年代，當(dāng)瓊斯的企業(yè)增長(zhǎng)到足以招聘 6個(gè)人來選擇股票時(shí)，他還是沿用“優(yōu)勝劣汰”的制度。他很少召開投資會(huì)議，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)委員會(huì)會(huì)議有著難以忍受的乏味。相反，他分配給每一個(gè)公司內(nèi)的管理人一部分資金，讓他們根據(jù)自己的意愿投資，而每年年底，表現(xiàn)最佳的經(jīng)理也會(huì)得到最多的回報(bào)。

你可以看到瓊斯這樣做的結(jié)果。在 20世紀(jì)五六十年代的華爾街，信息還不能迅速地傳遞給每個(gè)人：沒有經(jīng)紀(jì)人每天發(fā)郵件，沒有有線電視的即時(shí)分析。在這種環(huán)境下，最積極的投資團(tuán)隊(duì)可以擊敗懶散的對(duì)手，而瓊斯的團(tuán)隊(duì)是最積極的。

模擬投資組合經(jīng)理忙著打電話說出他們的最新想法，內(nèi)部部門經(jīng)理人忙著接電話，搶著獲取小道消息和能使他們領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的見解。即使在 20世紀(jì) 60年代，那時(shí)華爾街剛剛擺脫蕭條后的萎靡不振，大家也會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)純粹的努力將一個(gè)人區(qū)別于眾人是多么容易。瓊斯的選股人之一艾倫 ·德雷舍（ Alan Dresher）想出了在公司文件剛出來的時(shí)候就直接去美國(guó)證券交易委員會(huì)辦公室查看的辦法。他的過人之處在于他是唯一有這個(gè)想法的人，而華爾街的其他人都在等著從郵局寄來的那一大沓文件。

將報(bào)酬與結(jié)果掛鉤是瓊斯方法的關(guān)鍵。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人將股票信息傳遞給一個(gè)平常的共同基金時(shí)，這個(gè)信息的質(zhì)量與經(jīng)紀(jì)人會(huì)得到什么回報(bào)之間并沒有特定的聯(lián)系：一方面，共同基金缺乏瓊斯的追蹤投資建議結(jié)果的機(jī)制；另一方面，共同基金公司將大量錢付給拉得資金的推銷員，只有少量資金用來獎(jiǎng)勵(lì)好的科研。而瓊斯則對(duì)好的研究成果出手大方。

如果一位年輕經(jīng)紀(jì)人的模擬投資組合的投資建議產(chǎn)生了利潤(rùn)，他的收入會(huì)翻倍；同時(shí)，基金的績(jī)效費(fèi)也在績(jī)效最好的公司內(nèi)部基金經(jīng)理人之間進(jìn)行分配。瓊斯還發(fā)明了兩個(gè)進(jìn)一步提高積極性的辦法。每年成功的管理人會(huì)增加資金管理規(guī)模，從而增加下一年獲取利潤(rùn)、增加收入的可能性；而表現(xiàn)不佳的管理人的資金管理規(guī)模會(huì)減少。而在另一個(gè)反映后來對(duì)沖基金的創(chuàng)新中，瓊斯要求他的合伙人在基金中投入自己的資金，這樣他們的財(cái)富和收入就都由他們的表現(xiàn)決定。雖然并未意識(shí)到他所做的事情的意義，但他創(chuàng)立了一種后來的對(duì)沖基金一直沿用的效果很好的“多經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)”結(jié)構(gòu)。我們將會(huì)在第 3章看到，這個(gè)結(jié)構(gòu)在 20世紀(jì) 70年代由美國(guó)新澤西州普林斯頓的一家公司加以改造，后來被幾十個(gè)對(duì)沖基金公司采用。但在 20世紀(jì)五六十年代，將達(dá)爾文主義的個(gè)人主義和從上至下的風(fēng)險(xiǎn)控制相結(jié)合的幾乎只有瓊斯一個(gè)，這給了他很大的優(yōu)勢(shì)。價(jià)格在現(xiàn)有的體制安排下反映了信息，從這個(gè)意義上來說市場(chǎng)可能是有效的。不過瓊斯摧毀了這些體制安排，取消呆板的委員會(huì)會(huì)議，通過利潤(rùn)分配而促使人們好好表現(xiàn)。這樣，他創(chuàng)造了能帶給他利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)。