1969—1973年的這幾年是美國經(jīng)濟的分水嶺。整個社會因為那之前的20年而信心滿滿：就業(yè)充分，工資上漲，經(jīng)濟出奇的穩(wěn)定；因為直接和黃金掛鉤，美元穩(wěn)定；利率只在規(guī)定的上限內(nèi)小范圍波動?？墒亲?0世紀60年代末期開始，通貨膨脹將整個局面攪亂了。在20世紀60年代初期，通貨膨脹低于 2%，到 1969年春天的時候卻達到了 ，這迫使美聯(lián)儲大力調(diào)控貨幣，從而直接打擊了股市?？山酉聛淼男苁羞€只是個開始，美聯(lián)儲的調(diào)控措施并沒有消除通貨膨脹。 1971年，尼克松政府不得不承認美元實際上已經(jīng)無可挽回地貶值，金本位制隨之摒棄。突然之間，貨幣一夜貶值，在這種壓力下，利率上限也被取消。隨之而來的是新一輪的貨幣緊縮和 1973—1974年的市場再次崩潰。當這一切成為過去， 20世紀 60年代也結(jié)束了。市場的騷亂宣告了第一個對沖基金時代的終結(jié)。

從 1968年底到 1970年 9月 30日， 28只最大的對沖基金的市值蒸發(fā)了三分之二。他們所宣稱的套期保值變成了赤裸裸的謊言，之前引人注目的投資表現(xiàn)只不過是資金不斷借入以及牛市的結(jié)果。到 1970年 1月，對沖基金的數(shù)目從 200~500只之間降至了 150只，在這剩余的 150只中，大部分被 1973—1974年的經(jīng)濟危機驅(qū)逐出市場。因為這只是金融中太小的一個領(lǐng)域，證券交易委員會已經(jīng)難以顧及而放棄了對它的監(jiān)管。 1977年，《機構(gòu)投資者》雜志（ Institutional Investor）撰文，置疑所有對沖基金的去向。直到 1984年，才有一家名為特萊蒙合伙人（ Tremont Partners）的公司確認了其中的 68只。阿爾弗雷德 -溫斯洛 -瓊斯合伙公司（ Alfred Winslow Jones Partnership）所管理的資產(chǎn)從 20世紀 60年代末期的 1億多美元縮減到 1973年的 3 500萬美元，再過了十年，僅剩下 2 500萬美元。

事實證明在經(jīng)濟蕭條時期，對沖基金的日子變得很艱難，由于無所作為，管理費也幾近枯竭。

然而，逆境并不代表沒有成功。在這種新的不確定性面前，第一個贏家就是斯坦哈特 -范 -博考維奇公司（ Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company）。這家公司的主要創(chuàng)始人邁克爾 ·斯坦哈特，因其作為交易員的成功及成長經(jīng)歷，成為對沖基金歷史上的傳奇人物。

他在貧瘠的布魯克林由母親獨自撫養(yǎng)長大，父親喜歡挑起沖突，脾氣暴躁，嗜賭成性。而這些特性都被他用于后來的操盤。 16歲的時候，他被賓夕法尼亞大學錄取， 19歲從該校畢業(yè)； 20世紀 60年代中期，也就是他才 25歲左右的時候，據(jù)他自己的估計，他已經(jīng)成了“華爾街最熱門的分析員”。他個子不高，但身體壯碩，容易發(fā)脾氣。當他心中有怒火的時候，他的臉，甚至太陽穴都會漲得通紅，他會尖刻地破口大罵，這讓他的同事也感到害怕。

1967年，斯坦哈特離開了經(jīng)紀行業(yè)，與兩個和他同樣年輕的朋友開創(chuàng)了一只對沖基金。這兩位朋友一位叫霍華德 ·博考維奇（ Howard Berkowitz），一位叫杰羅爾德 ·范恩（ Jerrold Fine）。那時牛市尚未結(jié)束，起初斯坦哈特 -范 -博考維奇公司只是模仿阿爾弗雷德 -溫斯洛 -瓊斯合伙公司的一個組織。他們在辦公室配備了臺球桌，以彰顯年輕人的智力優(yōu)勢，而忽略了律師所說的“以三個人名字命名的公司聽起來像是猶太熟食店”。在第一年的時候，他們購買了當時極具升值潛力的股票。他們買了王牌資源（ King Resources），那家公司的總裁宣稱他們發(fā)現(xiàn)了新的油田；買了國家學生市場（ National Student Marketing），因為他們對年輕人的市場充滿信心；他們還買了一些名字帶有數(shù)據(jù)和電子特征的科技公司。那是一個投資者鐘愛所有具有升值潛力的東西的時代，到第一年結(jié)束的時候，這些股票增值了 99%。范恩回憶說：“天哪，我發(fā)財了！”沒錯，他和他的兩個朋友都成了百萬富翁。