在中國即將開始大轉(zhuǎn)型的前夕，本書中文版得以首度出版，對此我備感榮幸。中國是一個非常重要的國家，中國的對策將成為美國經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)的關(guān)鍵因子。從2008年至2009年，所有國家都希望理解美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對中國的影響方式。但是它們將會發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上，中國的國內(nèi)因素將對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和道瓊斯指數(shù)的走勢產(chǎn)生重大影響。

2007年7月本書第2版發(fā)行時，它的前言曾經(jīng)警告投資者，中國的變化將導(dǎo)致全球性的通貨膨脹和美國股票市場的崩潰。在其后的幾個月里，商品價格飛漲，全球通脹盛行，美國股票市場下跌。美國當(dāng)權(quán)者在允許雷曼兄弟公司破產(chǎn)時采取了比較糟糕的政策，這進(jìn)一步惡化了業(yè)已非常嚴(yán)峻的形勢。當(dāng)這個資產(chǎn)負(fù)債表交易對手風(fēng)險金額高達(dá)6 000億美元的公司垮臺后，全球信貸系統(tǒng)瞬間就被凍結(jié)了。由于信貸緊縮無法促成貿(mào)易的發(fā)展，所以通貨緊縮的實(shí)際風(fēng)險導(dǎo)致全球證券價格暴跌。誠如本書的預(yù)測，市場將會出現(xiàn)對通貨膨脹的恐慌情緒，這將壓低證券價格，而且只有出現(xiàn)或即將出現(xiàn)通貨緊縮時，所有的證券大熊市才會終結(jié)。

自2009年3月以來，通貨緊縮的風(fēng)險已經(jīng)減弱。這主要是因?yàn)槿蛘龀龅膹?qiáng)烈反應(yīng)，尤其是中國政府的強(qiáng)力舉措。這種有效的政府行為將帶給我們一個增長和通脹的世界，而不像多數(shù)人所認(rèn)為的那樣類似于2009年初經(jīng)濟(jì)蕭條和通貨緊縮的局面。但是本書最為關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，如果武斷地認(rèn)為始于2000年的證券大熊市已經(jīng)結(jié)束，那么這將是非常危險的想法。美國證券價值仍然沒有達(dá)到1921年、1932年、1949年和1982年的水平。人們交易證券的熱情仍舊很高。但是在美國證券價值下跌的過程中，政府債券的交易量極少。從2003年至2007年，通貨膨脹率從幾乎為0上漲到4%，由此導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)開始走高。如果經(jīng)濟(jì)和收益均恢復(fù)增長，緩解了投資者的壓力，那么仍會出現(xiàn)類似的上漲。但是中國的變化意味著，在美國長期熊市里將再次出現(xiàn)上漲的勢頭。

現(xiàn)在中國意識到，出口和投資并不是中國持續(xù)繁榮的關(guān)鍵驅(qū)動力。至少從2005年開始，中國政府就開始構(gòu)建新的增長模式，而當(dāng)時中國政府開始允許外國資本技術(shù)進(jìn)入中國商業(yè)銀行系統(tǒng)。這是非常關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性改變，但已經(jīng)延遲了近30年，這就使得中國商業(yè)銀行系統(tǒng)開始采用類似于西方商業(yè)銀行系統(tǒng)的運(yùn)作模式。在2008年至2009年的金融危機(jī)中，這個全新的商業(yè)銀行系統(tǒng)能夠充分利用居民存款，通過貸款擴(kuò)大消費(fèi)支出。正是這種融資模式曾經(jīng)創(chuàng)造了美國的消費(fèi)社會，而且從1919年至2009年使美國在全球經(jīng)濟(jì)中享有重要的地位。而中國現(xiàn)在的情況類似于1919年的美國，因?yàn)樗坏貌患涌燹D(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)社會或和諧社會的步伐。對中國人民來說，這確實(shí)是一個大書特書的好消息，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁的增長勢頭，而世界其他國家的經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)低迷。這就意味著中國人能夠購買很多商品，而在幾年前他們卻并沒有這樣的能力。但是對于美國證券投資者而言，中國國內(nèi)的這一變化卻是熊市繼續(xù)盛行的催化劑，而這將使標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下降至400點(diǎn)左右！

長期以來人們有一種錯覺，認(rèn)為在過去的20年里美國是世界經(jīng)濟(jì)的源動力。如果沒有中國的儲蓄資金，那么美國經(jīng)濟(jì)將會遭遇更高的利率、更低的增長率和更加虛弱的貨幣。當(dāng)中國轉(zhuǎn)而實(shí)行國內(nèi)需求驅(qū)動增長的方式后，美國領(lǐng)導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)的神話破裂了。隨著中國減少出口增加進(jìn)口，那么當(dāng)前賬戶盈余將會降低，中國人民銀行將會購買更少的美元和美國國債。當(dāng)中國消費(fèi)者的全部購買力釋放出來時，中國可能會保持當(dāng)前賬戶的赤字狀態(tài)。那么中國政府將會支持人民幣升值，從而抑制通貨膨脹，刺激居民消費(fèi)。如若如此，那么中國資本的流動速率將會下降甚至停滯。

如果沒有中國資本的大量流入，那么美國國債和美元將分別面臨上行壓力和下行壓力。同時，中國實(shí)行消費(fèi)驅(qū)動增長的方式還帶來了其他問題，因?yàn)殡S著中國消費(fèi)者更多地消費(fèi)，通貨膨脹率也有可能隨之上升。在虛弱的美元、國債和逐漸上升的全球通脹的綜合作用下，始于2000年的美國證券熊市的最終結(jié)果將會非常糟糕。

與2003年至2007年的情況類似，對美國證券而言，通貨膨脹回歸也許是好事。但是投資者不能將此次上漲視做熊市的終結(jié)。2008年至2009年的各類事件使得中國政府更加清醒地認(rèn)識到，他們的未來取決于國內(nèi)需求的增長，而不是出口的增長。如果能夠?qū)崿F(xiàn)增長，那么普通價格水平就會出現(xiàn)波動，如2005年本書的預(yù)測一樣，這將直接導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌至400點(diǎn)左右。美國證券勢必下跌，而全球證券市場也不會獨(dú)善其身。但是到目前為止，中國經(jīng)濟(jì)的變革是美國經(jīng)濟(jì)變化的推動力。在我們目睹中華世紀(jì)應(yīng)運(yùn)而生的時候，全球焦點(diǎn)也隨之轉(zhuǎn)移……

拉塞爾·納皮爾

2009年7月