2008年11月24日，在國美電器前董事局主席黃光裕被北京警方帶走一周后，該公司正式停牌。當天時任國美電器總裁的陳曉前往香港與花旗、高盛、摩根大通、大摩等機構(gòu)和外資股東進行了緊急溝通。當時擺在國美管理層面前的，只有一條“自救”的道路。

那次接觸只是初步穩(wěn)住幾家核心的外資股東。因為這些股東意識到，自己已被“綁到了同一艘船”上，只能同舟共濟。

對于2007年5月14日向國美電器發(fā)行46億元人民幣的可轉(zhuǎn)股債的十幾家外資機構(gòu)來說，國美電器停牌前已經(jīng)暴跌到港元的股價，與當初約定的港元（2008年5月在拆細股份后調(diào)整為港元）的換股價相差甚遠。

國美電器一位不愿意透露姓名的高管曾向筆者表示，“我們?nèi)ツ?1月開始通過高盛與這些機構(gòu)投資者溝通。但是溝通的結(jié)果并不樂觀，其中大多數(shù)機構(gòu)選擇將在2010年5月18日前提前贖回這筆資金?！?/p>

按照2007年5月15日國美電器發(fā)布的公告內(nèi)容，如果債權(quán)人選擇在2010年5月提前贖回，這意味著如果全部贖回，考慮到人民幣升值因素，國美電器2010年5月前必須準備好至少46億元的現(xiàn)金。

然而2008年1月23日至2月4日連續(xù)10次的回購，讓國美電器已經(jīng)花費了億港元的現(xiàn)金。

在此之前國美電器又通過興業(yè)銀行委托貸款的方式，向代其收購大中電器的北京戰(zhàn)圣投資有限公司支付了36億元。4個月后，國美電器又為競拍三聯(lián)商社20%左右的股權(quán)支付了億元，再加上2008年新開了120多家門店付出的資金，其資金狀況到2008年底已經(jīng)不容樂觀。

國美電器2009年年報顯示，到2008年12月底，國美電器手頭的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物億港元，比2007年末下降了50%以上。更為重要的是，國美電器2008年的這幾項投資在金融危機的沖擊下?lián)p失慘重。

公開資料顯示，國美電器2008年初的10次回購的價格在港元至港元之間，到去年11月停牌時其股價則只有港元（相當于拆細前的港元），這就產(chǎn)生了近18億港元的投資損失。此外，三聯(lián)商社的投資損失也達到了億港元。

有國美電器的內(nèi)部人士告訴記者，“國美電器收購大中也是筆虧本的買賣。38億元的價格如果放到2008年底可能要縮水一半以上，而且因為審批和政策因素，大中電器的資產(chǎn)至今未能注入上市公司?！?/p>

如此看來，國美電器2008年的頻繁出招，讓其在黃光裕事件發(fā)生后陷入被動。截至2008年末，其應(yīng)付票據(jù)及銀行借貸已達億元，而應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)更是高達129億元。

東方證券分析師陳剛分析：“這些常規(guī)的銀行借貸和應(yīng)付票據(jù)還可以通過現(xiàn)金流的恢復(fù)來逐步恢復(fù)正常。但是對于2010年5月將要贖回的可轉(zhuǎn)股債，國美電器經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金流顯然是不夠的，因此售股或增發(fā)將成為國美電器唯一的選擇?！?/p>

有消息人士透露：“其實在黃光裕事件發(fā)生前，陳曉等國美電器管理層已經(jīng)意識到可轉(zhuǎn)股債的危險。因為2007、2008年兩年國美電器因為可轉(zhuǎn)股債的衍生工具導(dǎo)致的公允價值損失就接近7億港元。當時他們考慮到分批提前贖回，但黃光裕事件的突然發(fā)生讓國美必須考慮全額提前贖回?！?/p>

陳曉2008年12月開始啟動與包括嘉誠亞洲、高盛在內(nèi)的多家中介機構(gòu)接觸來進行引進戰(zhàn)略投資者的談判。但在他2009年1月正式出任公司董事局主席后，這次引資談判才得以大規(guī)模展開。