在晨星公司評價股票價值的系統(tǒng)中，經(jīng)濟護城河的地位是至關(guān)重要的。我們擁有100 多名股票分析師，他們的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及100 多個行業(yè)的2 000 多家上市公司。我們評價一只股票的等級取決于以下2 個基本因素：

◆ 我們對股票預(yù)期公允價值的貼現(xiàn)；

◆ 公司護城河的規(guī)模。

每個分析師都建立了一個詳細的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，用來計算公司股票的公允價值[ 國際會計準則委員會(IASC) 在1995 年6 月發(fā)布的第32 號國際會計準則(IAS32) 中，對公允價值所下的定義是：在公平交易中，熟悉情況的當事人自愿據(jù)以進行資產(chǎn)交換或負債結(jié)算的金額。--譯者注]。然后，分析師再根據(jù)本書介紹的技術(shù)來評定公司護城河的級別--寬、窄或是無。公允價值的貼現(xiàn)值越大，護城河就越寬，對股票的評級級別就越高。

雖然我們要尋找的是那些擁有護城河的企業(yè)，但我們希望能按更低的公允價值貼現(xiàn)值來買進他們的股票。這就是一個優(yōu)秀投資者所必需具備的投資方法，就像沃倫·巴菲特、橡樹基金 (Oakmark Funds) 的比爾·尼格倫(BillNygren) 和長葉松基金(Long Leaf Partners Funds) 的梅森·霍金斯(Mason Hawkins) 所做的那樣。不過在晨星公司，這

種方法卻是最普遍、最根本的規(guī)則。

經(jīng)濟護城河通過其最廣泛的覆蓋面，為我們認識企業(yè)的可持續(xù)競爭優(yōu)勢提供了一個特殊的視角。我們的股票分析師需要定期就護城河問題展開討論，向上司匯報自己對護城河問題的評價結(jié)果。在晨星公司，護城河理論已經(jīng)成為企業(yè)文化的一個重要組成部分，也是我們市場分析報告的基本主題。

在本書中，主管晨星公司股票研究業(yè)務(wù)的帕特·多爾西介紹了我們的實戰(zhàn)經(jīng)驗，與讀者共同分享我們的知識財富。他的睿智經(jīng)驗豐富和博學，肯定會讓廣大讀者深受裨益。特別值得一提的是，帕特的表達能力如此令人驚嘆，無論是書面表達還是口頭( 你在電視上經(jīng)常會看到他的身影) 表達，他都是難得一見的天才，這實在讓我們感到幸運。因為通過這本書洞悉我們的企業(yè)評級，和讀者共同分享我們的果實，也是晨星的愿望。

在我們的股票研究以及經(jīng)濟護城河評級系統(tǒng)中，帕特始終扮演著領(lǐng)軍人物的角色。通讀本書，你會發(fā)現(xiàn)，帕特對整個投資活動的解釋不僅深入淺出，清晰明了，而且妙趣橫生。在書中，帕特會告訴大家：我們?yōu)槭裁匆捎眠@種理性的長期投資方法，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟護城河制定投資決策。最重要的是，他會告訴各位如何把這種方法運用到你自己的投資實踐中，構(gòu)造一種隨著時間推移而給你帶來源源財富的投資組合。通過本書，你將會掌握如何識別一個企業(yè)是否擁有經(jīng)濟護城河的技術(shù)，了解評判股票價值的工具，當然，在此期間，你會

感到它們簡單易學，趣味盎然。

縱覽全書，我們將深刻理解護城河的經(jīng)濟價值，因為我們會看到，擁有寬護城河的企業(yè)，是怎樣實現(xiàn)長期超額收益，而缺乏經(jīng)濟護城河的企業(yè)，難以承擔起創(chuàng)造價值的重任，遲早會辜負股東的希望。

在晨星公司的股票研究業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，首席證券分析師海伍德·凱利(Haywood Kelly) 和全球研究總監(jiān)、個人投資業(yè)務(wù)部主管凱瑟琳·奧戴爾伯(Catherine Odelbo) 也起到了不可磨滅的作用。實際上，我們在護城河方面的高質(zhì)量服務(wù)，要歸功于晨星公司的全體證券分析師。

盡管本書篇幅不長，但絕對值得你耐心尋味。我相信，有了這本書，我們就更有可能為制定出充滿智慧的投資決策而奠定堅實的理論和實戰(zhàn)基礎(chǔ)。我希望你喜歡這本書，當然，更希望你的投資之路一帆風順！