序三 投行界的精神大餐

金融市場大致分為買方市場和賣方市場。賣方主要是把各種資產變成各種金融產品，提供給市場。投資銀行是最典型意義上的賣方。投行內部結構比較復雜，按照產品分大致分為固定收益和股權融資兩大類；按照業(yè)務分則可分為證券發(fā)行與承銷、財務顧問和咨詢等收費業(yè)務以及交易等三個部分，前兩者是最傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務（IBD），靠近的是企業(yè)這一邊。交易主要進行產品銷售和交易，更多的是靠近市場這一邊。企業(yè)這端是實實在在的，可以說資本主義出現后的幾百年間都沒有太大的變化。而市場這一端則越來越龐大并且趨向虛無。投資銀行業(yè)務在過去的發(fā)展過程中雖然不斷擴展，但傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務所占整個投資銀行業(yè)務收入比重卻不斷被擠壓，而以衍生產品或衍生工具等高財務杠桿產品為代表的開發(fā)所產生的銷售和交易所占收入比重，在近些年是以令人瞠目結舌的速度在提升。于是，投資和交易業(yè)務取代傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務成為投資銀行收益的主要來源，價差盈利模式取代了費用盈利模式，國際投資銀行業(yè)的發(fā)展進入由投資銀行家主導轉向交易員主導的所謂交易驅動階段，并在美國次貸危機爆發(fā)前發(fā)展到登峰造極的地步。

隨著貝爾斯登、雷曼兄弟等國際一流投行的倒閉或破產和“華爾街老師們”的集體慘敗，美國“大投行”發(fā)展模式趨于瓦解，在投資銀行需要尋求新的戰(zhàn)略定位和發(fā)展模式的同時，國內投資銀行界也在討論一個問題：我們應該從這次危機中吸取何種教訓或受到何種啟迪，以對中國投資銀行未來的發(fā)展方向作出正確的判斷。一方面，我們要看到美國等國際投行在危機中所遇到的問題是在一個債務桿杠過高、市場創(chuàng)新過度以及金融監(jiān)管過松的大環(huán)境下產生的；另一方面，我們也要清醒認識到，中國投資銀行經過近20年的發(fā)展，雖然取得了長足的進步并在此次危機中波及不大，但市場化發(fā)育程度不高、業(yè)務范圍過窄和創(chuàng)新能力不足以及高素質的專業(yè)人才隊伍匱乏等問題依然十分突出。所以，傳統(tǒng)投行業(yè)務如何加快市場化進程，特別是在證券定價和市場化發(fā)行機制的進一步完善，以及在恪守風險管理原則和完善監(jiān)管機制的前提下適當發(fā)展金融創(chuàng)新依然是我國投行發(fā)展的必經之路。而對美國次貸危機的深刻認識和理性反思，無疑對我國投行的長遠健康發(fā)展是大有裨益的。

理性反思的前提是對事件本身的真實了解。目前國內關于次貸危機所引發(fā)的金融海嘯的專著不少，理論研究和結果分析居多。黃元山先生這本專著給我們提供了一個獨特的視角去認識這場危機，我讀后確實感受深刻，結合目前國內投行現狀有諸多體會。

黃元山先生以自身的經歷，用輕快活潑的筆調，敘述金融海嘯的前因后果；以投資銀行家的眼界，探討未來金融監(jiān)管及經濟發(fā)展將何去何從。國內投行界有一句話：投資銀行是做出來的，不是說出來的。黃元山先生作為一個在紐約、倫敦和香港打滾十一年的投行高層，將親身經歷和切身感受以敘事方式進行講述，不僅讓讀者有身臨其境、感同身受的感覺，而且使其闡述的觀點更具說服力。