美聯(lián)儲在2009年3月18日作出了收購1.15萬億美元國債和抵押貸款債券的決定。這次大規(guī)模的“輸血”計(jì)劃主要是用于購買7 500億美元由房利美公司和房地美公司擔(dān)保的抵押貸款支持證券和最高1 000億美元的機(jī)構(gòu)債券，并且將在未來六個(gè)月內(nèi)最高再購買3 000億美元的長期政府債券。這一舉措向海內(nèi)外釋放了如下幾個(gè)重要的信息：

首先，危機(jī)所造成的“流動(dòng)性恐慌”特征在美國依然十分嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“見底”的樂觀判斷可能為時(shí)過早。因?yàn)橛绊懯袌隽鲃?dòng)性的個(gè)人和企業(yè)信貸利率以及企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)“溢價(jià)”高居不下，如果不及時(shí)抑制這種流動(dòng)性恐慌的勢態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)受外部沖擊的能力就會越來越弱，自我恢復(fù)甚至造血復(fù)蘇的可能性也會越來越小。所以，美國政府動(dòng)用一切可能的手段在向市場注入流動(dòng)性，比如財(cái)政部集中精力處理住房抵押貸款關(guān)聯(lián)證券等“問題債券”，聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司則參與處理“問題貸款”，而美聯(lián)儲負(fù)責(zé)為這些防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“失血”的努力提供所需要的“彈藥”。

其次，“流動(dòng)性危機(jī)”造成的大量“失血”問題在美國也十分明顯，這可能會使美國政府的輸血努力付諸東流。由于市場對未來資金成本高企不下而帶來經(jīng)濟(jì)收益每況愈下的悲觀預(yù)期，人們通過政府注入流動(dòng)性的“有利時(shí)機(jī)”，拼命提高貸款利率或企業(yè)債的收益率以補(bǔ)償未來可能缺失的流動(dòng)性和由此造成的經(jīng)濟(jì)損失。于是，這樣的預(yù)期就會產(chǎn)生巨大的“流動(dòng)性陷阱”，無論注入多少資金都無法使市場流動(dòng)性進(jìn)入良性循環(huán)！甚至很多機(jī)構(gòu)和企業(yè)的高層冒天下之大不韙，利用合法的公司“收入合同”，盡可能地在公司破產(chǎn)到來之前去“淘空”企業(yè)的流動(dòng)性。因此，美國政府在“輸血”的同時(shí)，如果控制不了上述的“失血”問題，那么，寬松的貨幣政策不僅沒有任何產(chǎn)生“造血”功能的可能性，而且，還會給美國經(jīng)濟(jì)自身帶來滯脹的災(zāi)難，甚至在全球化的環(huán)境中給世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展增添極大的麻煩。當(dāng)然，不可否認(rèn)，一旦市場能對未來形成“樂觀”的預(yù)期，那么，“輸血”行為不僅不會產(chǎn)生“失血”的市場動(dòng)機(jī)，而且，很快就會令“造血”功能復(fù)蘇。

最后，為了鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的一些“造血”跡象，美國政府想通過乘勝追擊的“救市”手段來擴(kuò)大自己的政策效果。2009年3月以來，美國的新屋開工指數(shù)和就業(yè)率都在一定程度上好于市場的預(yù)期，但是市場的資金成本依然高居不下。于是，人們只能眼睜睜地看著政府的努力所帶來的微薄的經(jīng)濟(jì)效益立刻就被市場的流動(dòng)性恐慌行為所吞噬。所以，為了實(shí)現(xiàn)“星星之火可以燎原”的美好愿望，美聯(lián)儲毅然決然地開動(dòng)了印鈔機(jī)——不顧這一舉措對他國利益的影響和可能對未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面后果，孤注一擲，釋放巨大的流動(dòng)性以期待市場“造血”功能的早日恢復(fù)！當(dāng)然，美國政府在二十國集團(tuán)倫敦峰會之前做出這樣的舉措也是為了避開世界各國對美國救市行為可能產(chǎn)生的約束效果，另一方面，也希望能夠拿出一份較為滿意的救市成績單，在二十國集團(tuán)倫敦峰會上爭取大家更多的支援。事實(shí)上，由于美國國際集團(tuán)的丑聞，各國政府都在反思拿本國納稅人的財(cái)富去填飽貪婪者的錢囊是否“合理”。

雖然，美國政府的這次輸血行為和“消毒”戰(zhàn)略，還是在努力聯(lián)合私人資本以達(dá)到其提高救市效率的目的。但是，不管它能帶來多大的經(jīng)濟(jì)效果，它至少對中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了以下幾方面不可忽視的影響。

第一，由于在零利率環(huán)境下的擴(kuò)張型貨幣政策和國債市場的介入戰(zhàn)略的實(shí)施，必然會影響美元的走勢和美國國債的收益率。在短期內(nèi)，會造成美元的疲軟和美國國債收益率的降低，這將直接影響到石油美元和商品美元國家的外匯財(cái)富價(jià)值。在中長期，由于美國目前大量的財(cái)政赤字和消費(fèi)投資行為所決定的貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)，美元的中長期疲軟也是由它的這一經(jīng)濟(jì)基本面所決定的。至于美國國債收益率的穩(wěn)定性就要取決于美國政府目前的救市政策效果以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度?？傊?，在一段較長的時(shí)間內(nèi)，中國美元外匯儲備的價(jià)值會受到美國這一貨幣政策的嚴(yán)重影響。

第二，美元的疲軟必然會增加新興市場國家本幣升值的壓力。這種壓力主要是通過兩大渠道來形成：一方面，美國市場持幣觀望的資金會大量流入投資收益較高的新興市場國家，造成后者流動(dòng)性泛濫，這使得新興市場國家的本幣需求被肆意抬高，不利于其本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。尤其是美國零利率和數(shù)量型擴(kuò)張的貨幣政策，很容易在全球金融市場上形成美元套息交易的投機(jī)行為，這一點(diǎn)與21世紀(jì)初由日本零利率政策所導(dǎo)致的日元套息交易在全球造成流動(dòng)性泛濫的格局如出一轍。對于像中國這樣正在進(jìn)行匯率和資本管理市場化改革的國家而言，其所面臨的流動(dòng)性沖擊的挑戰(zhàn)將會十分明顯。利用好外來的流動(dòng)性，并保持國內(nèi)金融體系健康發(fā)展將成為我們今后應(yīng)該積極應(yīng)對的一個(gè)挑戰(zhàn)性課題。另一方面，本幣升值的壓力會對新興市場國家的出口企業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來一定的沖擊。由于長期以來中國的經(jīng)濟(jì)增長模式對外依存的程度較高，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行調(diào)整也會有一定的困難，再加上中國經(jīng)濟(jì)整體的狀況相對其他新興市場國家而言具有更高的投資價(jià)值，所以，人民幣相對于其他貨幣的升值壓力，在美國事實(shí)上“趕出”美元資金的零利率政策下就會變得越來越明顯。如何保證中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和出口部門效益的“軟著陸”，將是我們需要盡快解決的又一大難題。