2010年7月公布的2010年第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多項指標(biāo)出現(xiàn)明顯減速，很多要求政策放松的鼓噪再次興起。在我看來，經(jīng)濟(jì)減速再正常不過，目前中國經(jīng)濟(jì)只不過是重回2007年周期高點的回落階段。

有時候要回頭看看，才能清醒些。

2007年6月，中國經(jīng)濟(jì)增長動力實際上就已經(jīng)見了頂，勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)了減速，計算的全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)了明顯拐點。這說明經(jīng)濟(jì)增長中技術(shù)進(jìn)步和制度變革已明顯放慢，企業(yè)通過勞動生產(chǎn)率的提高來消化成本上升的難度加大，利潤增長被明顯擠壓。

現(xiàn)在大家多把當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)下行的賬算到中國人民銀行緊縮貨幣的頭上，最后世界金融危機(jī)一來，剛剛開始的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策就被“反危機(jī)”政策全面顛覆。世間沒有后悔藥，往往一些歷史偶然事件的發(fā)生可能就會改變一個國家原本正確的軌跡。

當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)真的再次面臨“二次探底”嗎？減速很正常，現(xiàn)在這個速度是違背經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生規(guī)律硬推上去的。但經(jīng)濟(jì)短時間內(nèi)還掉不下來，短期內(nèi)再現(xiàn)2009年第一季度馬鞍形的崩跌情況的可能性并不大。

大家可能忘了，4萬億元的投資計劃是兩年的，中央投資是留有后手的，只要需要，“鐘擺效應(yīng)”隨時可能再次擺到“保增長”的一端。

2009年新開工項目涉及的投資規(guī)模高達(dá)29萬億元人民幣，這相當(dāng)于2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值的80%。2010年新開工增速到2010年7月為止仍然高達(dá)29%，而這是在2009年翻一倍的高基數(shù)上的再次增長。即便未來房地產(chǎn)投資熱情或許會冷卻，但中國的高投資在未來數(shù)年也難退下來。

當(dāng)下實體真的缺錢嗎？在中國，會哭的孩子才有奶吃。

2009年，企業(yè)部門從銀行借出的錢超出其投資實際支出累計已經(jīng)高達(dá)萬億元。

再看看銀行體系如火如荼的表外騰挪。在銀行“應(yīng)收款項類投資”科目下，信貸資產(chǎn)騰挪活躍，2010年1~4月，信托理財產(chǎn)品發(fā)放金額高達(dá)萬億元。

再加上正規(guī)渠道要放出的萬億元的核定信貸規(guī)模。2010年供實體支用的資金規(guī)模絕對不在2009年之下。

要想防止短期的所謂“二次探底”，很簡單，只要稍稍放開平臺和房地產(chǎn)的行政管制就可以了。但除了這兩個原本就極度扭曲的方向之外，中國其他部門長期增長的動力早在2007年就開始漸次枯竭了，這是一個不爭的事實。

過往中國經(jīng)濟(jì)增長的三大驅(qū)動力正在消失。

一是勞動力紅利。一般而言，經(jīng)濟(jì)體一旦越過“劉易斯拐點”①，勞動報酬就會加速上升。而中國工資的快速上升似乎比人口結(jié)構(gòu)的“劉易斯拐點”還要提早了四五年（學(xué)者測算中國勞動力的“劉易斯拐點”要發(fā)生在2015年后）。個中緣由，只能是泡沫經(jīng)濟(jì)吞噬掉了上天賜給中國的這一稟賦。

超發(fā)的貨幣大量涌向資本品，土地和地產(chǎn)價格近年來急劇上漲，城鎮(zhèn)的生活成本、商務(wù)成本也隨之上漲，勞動者的實際生活支付能力卻在下降，而且已經(jīng)達(dá)到了不能承受的地步，這當(dāng)然就會倒逼工資上漲。這些都是相對的，務(wù)工成本上漲意味著務(wù)農(nóng)的機(jī)會成本上漲，于是牽引著農(nóng)產(chǎn)品價格必然也會趨勢性地上漲。

反過來工業(yè)的利潤則變得越來越薄，更多資金從實體流出，推動著資本品價格更快上漲，這是一個自我強(qiáng)化的循環(huán)。

二是市場化改革所累積的制度紅利被近10年越來越強(qiáng)的國家資本主義模式消磨殆盡。國家越刺激，私人資本生存得越發(fā)艱難。