最近一段時間，中國南方出現(xiàn)了一系列要求增加工資收入的停工事件。很多人希望能夠打通這樣一種邏輯：工資上漲，勞動者可以有更多的錢拿出來消費(fèi)，這樣可以刺激需求，企業(yè)利潤就會改善，企業(yè)也可以調(diào)高定價，轉(zhuǎn)移這部分成本，以此形成一種良性循環(huán)。

但是往往事與愿違。因為工資成本在企業(yè)面臨的總成本上升中只是一部分。在全球流動性的汪洋大海中，外部輸入型的成本上升對中國企業(yè)構(gòu)成很強(qiáng)的壓力。可以想象，身處油價80美元/桶和銅價7 000美元/噸以上處境的中國制造是何等艱難。

在國民分配的大格局中，整個勞動力報酬取決于就業(yè)與工資，一旦工資增長的速度或生產(chǎn)成本上漲的速度超過勞動生產(chǎn)率提高的速度，就會使企業(yè)利潤減少、企業(yè)投資意愿減少，就業(yè)需求降低，國民報酬的份額不能提高，對于消費(fèi)就起不到正向作用。

但是，不能把板子打在勞動者身上，這是中國長期靠貨幣驅(qū)動的泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的惡果。按照原測算，中國的勞動者紅利至少可以延續(xù)到2015年，也就是至少還有四五年的時間才會出現(xiàn)“劉易斯拐點(diǎn)”，但是為什么好像到今天就撐不住了？這實際上是中國這么多年靠貨幣超發(fā)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的惡果，其大幅吞噬了中國的勞動者紅利。最近要求漲工資的停工事件似乎已說明中國勞動力市場的拐點(diǎn)已經(jīng)提前到來。

因為資產(chǎn)價格快速上漲，城市生活成本抬高，勞動者的實際生活支付能力在下降，并且已經(jīng)達(dá)到了一個不能承受的地步，當(dāng)然要被迫地推動工資上漲。

用行政手段倒逼工資上漲，最后的結(jié)果很可能就是全社會的勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)停滯甚至下降。因為對企業(yè)來說，不可能通過內(nèi)部管理完全化解成本壓力，這就是所謂“滯”的根源。另一方面，因為貨幣不收使經(jīng)濟(jì)成本不斷上升，這就會形成所謂的“滯脹”—不是說經(jīng)濟(jì)停滯或負(fù)增長，而是增長的動力開始大幅趨弱。

單從2010年5月的消費(fèi)者物價指數(shù)看，通脹很溫和。因為其環(huán)比較上月有回落，但是這并不意味著經(jīng)濟(jì)中實際的“脹”減輕。關(guān)鍵是“脹”本來已經(jīng)很高，只是一直以來都沒有真實的東西能夠反映出來。

繼續(xù)維系刺激政策的后果，無非是把中國的高物價水平頂住。

關(guān)于3%是加息“臨界值”的說法，事實上貨幣當(dāng)局并不看重消費(fèi)者物價指數(shù)，中國加息政策為什么遲遲出不來？實際上只需看一看2009年大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，包括4萬億元的投資和10多萬億元的信貸主要流向了哪些部門，就能明白其中的玄妙。

加息直接對應(yīng)的是，那些建立在未來10年地價持續(xù)增長基礎(chǔ)上的地方政府平臺貸款會化身為銀行的“幽靈”。因為加息會導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌，地方政府的土地轉(zhuǎn)讓和稅收不能順利實現(xiàn)，這種“時間換空間”的游戲就不會有圓滿的結(jié)局。所以，必須要盡可能長時間地保持未來低利率的環(huán)境。

作為銀行，儲戶的利息率在更長時間內(nèi)被壓制在低位，這使得銀行天然的利差可以持續(xù)，實際上相當(dāng)于儲戶部門間接地不斷在為銀行部門注資，這跟匯金一次性注資的道理沒什么兩樣。如此，銀行至少能夠為未來可能的壞賬率上升爭取時間并儲備應(yīng)對的彈藥。可以說，銀行和政府作為中國經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)勢、最具決定性地位的部門，對加息的意愿決定了中國貨幣政策的取向。

雖然中國的經(jīng)濟(jì)政策變量對真實的經(jīng)濟(jì)狀況不具備反應(yīng)能力，但是既然大家認(rèn)同加息與消費(fèi)者物價指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)，也不排除貨幣當(dāng)局在不久會“表示”一下，只是要形成連續(xù)的真實調(diào)控性動作，基本上是不可能的。

（2010年6月18日）