伯克希爾是一家極好的企業(yè)

我們就像（ 伯林教授所講的） 刺猬， 只知道一個大道理： 如果你能夠用3% 的利率吸取浮存金（ 指理賠之前伯克希爾能夠用于投資的現(xiàn)金保費(fèi)收入）， 然后將其投資給某家能夠帶來13%的收益的企業(yè)，那么這就是一樁很好的生意。

伯克希爾收購的企業(yè)能夠給我們帶來的稅前回報率是13%， 也許還要更多一點(diǎn)。由于資本成本利率只有3%―― 這些資本金是別人的錢， 以浮存金的形式得到的―― 這就是非常棒的生意。所以伯克希爾的股東完全不必感到絕望。就復(fù)合回報

率而言， 伯克希爾是沒以前那么好， 但它仍然是一家極好的企業(yè)。

我不喜歡當(dāng)樂觀主義者， 但過去幾年， 我們確實(shí)為伯克希爾增加了好多很棒的企業(yè)。

伯克希爾以前的回報

伯克希爾以往的業(yè)績好到幾近荒謬。如果伯克希爾愿意舉債經(jīng)營， 比如說吧， 就算負(fù)債率只有魯珀特· 默多克（ 新聞集團(tuán)） 的一半， 它的規(guī)模也應(yīng)該是現(xiàn)在的5 倍。

伯克希爾的未來展望

一個人可以做的最聰明的事之一是調(diào)低投資預(yù)期， 尤其是調(diào)低對伯克希爾的收益的預(yù)期。那是成熟而負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。我喜歡我們的模式，我們應(yīng)該做得不錯。

伯克希爾的未來不容樂觀，原因有兩點(diǎn)：

1. 我們的規(guī)模太大了。這迫使我們只能投資那些競爭更為激烈的領(lǐng)域，一些非常聰明的人也在研究這如說愛麗絲· 施羅德（ 她是保險分析專家， 曾于普惠和摩根士丹利，當(dāng)時正坐在聽眾席上）。

2. 從當(dāng)前的大氣候來看， 在未來15 到2 里， 普通的股票市場不會像我們在過去15 到20 年中體驗(yàn)到的那么景氣。請參看沃倫發(fā)表在《財富》雜志上的文章―― 我完全贊同那篇文章的觀點(diǎn)。（“ 巴菲特先生論股票市場”，1999年11月22日）

在未來20 年里， 伯克希爾· 哈撒韋的市值將會增加， 但可以肯定的是， 每年的增長率將會比以前低得多。

但這并不是悲劇。我們很滿意。伯克希爾· 哈撒韋和西科的現(xiàn)金每年都在增加， 我們的結(jié)構(gòu)使我們擁有很大的回旋余地。雖然我們規(guī)模太大， 不可能去購買率， 這并非是在喊“ 狼來了”―― 那是小公司的股票， 但我們在收購整體出售給我們的公司時占有優(yōu)勢。我們總是能夠遇到很好的機(jī)會。我不感到喪氣， 但我認(rèn)為你們放在這里的錢， 不會用于你們以前習(xí)慣看到的事情。

這個世界是有限的， 競爭非常激烈。所有資金龐大的企業(yè)最終都會發(fā)現(xiàn)增長變得越來越難，從而將會發(fā)現(xiàn)回報率變得越來越低。

我個人認(rèn)為伯克希爾將來會比現(xiàn)在大得多， 強(qiáng)得多。至于這支股票未來會不會是一個好的投資， 那是另外一個問題。我們總是能夠保證的事情是， 未來將會比過去差很多。

在未來， 伯克希爾和西科的收益將不會像過去那么好。（ 所有大型成功企業(yè)的情況都是這樣的。）惟一的區(qū)別是我們會告訴你們。

伯克希爾·哈撒韋的文化

我們的文化是非常老派的， 像本杰明· 富蘭克林或安德魯· 卡內(nèi)基的文化。你能想像卡內(nèi)基聘請公司顧問嗎？！ 讓人吃驚的是， 這種方法現(xiàn)在仍然非常有人的財產(chǎn)” 。效。我們收購的企業(yè)有許多都像我們這樣古怪而老派。

對于我們的許多股東而言， 我們的股票是他們擁有的一切， 我們非常清楚這一點(diǎn)。我們的（保守主義）文化發(fā)揮的作用非常深遠(yuǎn)。

這里是個非?？煽康牡胤?。我們比絕大多數(shù)其他地方更能抵御災(zāi)難。我們不會像別人那樣盲目擴(kuò)張。