人民幣升值之血與中國的未來

怪異的對外升值對內(nèi)貶值

如果貨幣超發(fā)，結(jié)果就是貶值。但是，在中國又有所不同——人民幣對內(nèi)貶值而對美元等升值。

很多人無法理解這種現(xiàn)象。在國內(nèi)通脹壓力日益增大的同時，即人民幣對內(nèi)貶值的同時，對外尤其對美元為何卻在快速升值呢？

談及這個問題的時候，還有一個小插曲。國內(nèi)有一位知名大學(xué)教授在電視上做節(jié)目時，把中國國內(nèi)的存款與龐大的外匯儲備累加起來，以證明中國有足夠強(qiáng)大的實(shí)力實(shí)行規(guī)模宏大的投資計劃。

殊不知，二者之間，相當(dāng)一部分是重疊的，即外匯儲備絕大部分是靠在國內(nèi)增發(fā)基礎(chǔ)貨幣積累起來的，是以國民承受更大的通脹壓力和更泛濫的流動性威脅為代價的。

1993年12月28日，央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》，據(jù)此，從1994年1月1日起，中國實(shí)行了匯率并軌，央行對于境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項目下的外匯收支實(shí)行銀行結(jié)匯和售匯制度。只要是貿(mào)易順差、國際貸款、外商直接投資的外匯，由央行強(qiáng)行結(jié)匯，央行則向市場投放與強(qiáng)制結(jié)匯金額等量的人民幣貨幣供應(yīng)。

說得通俗一點(diǎn)就是，央行通過在國內(nèi)印鈔票儲備外匯。

由此，外匯占款越大，基礎(chǔ)貨幣的投放量也就越大，貨幣的乘數(shù)效應(yīng)也就越高。

1994年年底中國外匯儲備僅為516億美元，從2003年開始激增，當(dāng)年新增外匯儲備達(dá)到1168億美元，此后的增加更加迅猛。也正是從2003年開始，中國人明顯感覺到社會上的錢多了！同樣，也正是從2003年開始，中國的房價步入快速上漲軌道。

內(nèi)在的聯(lián)系恰在于此。國內(nèi)的錢多了，貨幣貶值，資金出于避險、保值的需求，瘋狂涌入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)價格暴漲。

在國內(nèi)投放基礎(chǔ)貨幣來儲備美元等外匯，必然造成這種局面。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2010年年末，中國外匯儲備余額已經(jīng)高達(dá)2.85萬億美元，同比增長18.7%，全年新增外匯儲備近4482億美元。如此海量的外匯儲備，必然有相應(yīng)海量的人民幣投放到國內(nèi)，“錢”焉能不多呢？

值得關(guān)注的一點(diǎn)是，中國外匯儲備增加，不僅導(dǎo)致國內(nèi)貨幣的超量發(fā)行，同時也縱容了美元的超發(fā)，為其提供了強(qiáng)勁的動力，而超發(fā)的美元再被中國儲備，中國在國內(nèi)投放更多的基礎(chǔ)貨幣，美國再印發(fā)更多的美元，中國再儲備……從而形成惡性循環(huán)——這當(dāng)然是對中國而言，對美國則無疑是良性循環(huán)。

外國的研究者也早已關(guān)注到這個問題。

美國學(xué)者羅伯特·斯基德爾斯基和維杰·喬希指出：全球衰退有諸多相互交織的成因，但比較正確的觀點(diǎn)是，東亞和中東部分國家的外匯儲備積累，在全球經(jīng)濟(jì)崩潰中發(fā)揮了關(guān)鍵性的放任作用。2003~2009年間，全球外匯儲備自2.6萬億美元攀升至6.8萬億美元，年均增長率為15%，而同期全球GDP年均增長僅4.4%。這就意味著通貨膨脹壓力急劇增長。然而，各國外匯儲備以美元為主要持有幣種，又使得美國得以避免通貨膨脹，采取“凱恩斯主義”的國內(nèi)政策，步入不可持續(xù)的資產(chǎn)與消費(fèi)繁榮期。簡言之，中國的外匯儲備積累與美國的通脹性貨幣政策、財政政策之間存在內(nèi)在聯(lián)系。

中國似乎比竇娥還冤，但從本源上分析，又都是自己一手造成的。以這種方式與強(qiáng)國博弈，焉能不受損？

中國在很多方面都需要盡快作出調(diào)整。