序　探秘華爾街黑洞

次級(jí)抵押市場(chǎng)發(fā)生的無休止的崩潰事件中，令人印象深刻的莫過于“公平”二字，我們幾乎無法清晰界定誰是受害者，誰又是罪犯。數(shù)以百萬計(jì)疏于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的普通民眾已經(jīng)損失了數(shù)十億美元，但同樣也包括華爾街曾經(jīng)的“明星”，他們都將寶押在了相同的賭注上：“只升不跌的不動(dòng)產(chǎn)”。與那些住在洛杉磯與圣迭戈之間的郊外荒地上的低收入者丟掉了他們美輪美奐的住宅類似，美林公司（Merrill Lynch）前CEO斯坦·奧尼爾也因同樣的原因被解職，即都忽視了一件看起來似乎不可能發(fā)生的事：金融危機(jī)?；仡櫰饋?，一小部分在次級(jí)抵押債券市場(chǎng)上損失了上百億美元的華爾街商人看起來與走在大街上的人一樣的天真和愚蠢，但我們可以換一個(gè)視角來看待這個(gè)問題，首先走在大街上的人遵循著同樣愚蠢的法則，而這個(gè)法則曾經(jīng)是這些華爾街商人在過去數(shù)十年中的座右銘。

如果一定要挑出這些法則第一次露出弱點(diǎn)的時(shí)刻，那就非1987年的股市危機(jī)莫屬。這個(gè)時(shí)代中所發(fā)生的各次金融恐慌斷斷續(xù)續(xù)地出現(xiàn)在此次危機(jī)之前、之中和之后?！昂谏瞧谝弧笔堑谝徊ǎ阂粓?chǎng)看起來會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性社會(huì)和經(jīng)濟(jì)后果的動(dòng)蕩最后卻根本沒有什么嚴(yán)重的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫的破滅、亞洲金融危機(jī)和俄羅斯政府債券引發(fā)的長(zhǎng)期資本管理公司（Long-Term Capital Management）在對(duì)沖基金市場(chǎng)上的失敗，所有這些極端案例都被濃縮成一段捕風(fēng)捉影的短期金融歷史，而且這些案例在高峰期似乎有一種能改變我們所熟知的世界的力量，但事實(shí)證明沒有一個(gè)事件對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)或普通市民的生活構(gòu)成了威脅。

但1987年的崩潰也有一些其他的意味—這場(chǎng)危機(jī)不是由不動(dòng)產(chǎn)，甚至不是可預(yù)見的經(jīng)濟(jì)問題引起，而是根源于日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)。加利福尼亞大學(xué)伯克利分校的兩個(gè)教授發(fā)明的投資組合保險(xiǎn)策略，已經(jīng)被看起來很明智的投資者所廣泛采用。投資組合由華爾街最有影響的布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（Black-Scholes Option Pricing Model）發(fā)展而來，該模型基于交易者會(huì)通過持有空頭頭寸并在市場(chǎng)下跌時(shí)增加持有來規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)。幾乎每一個(gè)員工的持股計(jì)劃都將布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型作為行動(dòng)的準(zhǔn)則。處于美國(guó)股票市場(chǎng)中并有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的養(yǎng)老基金經(jīng)理無須打電話給華爾街掮客，只需在斯坦福500種股票指數(shù)市場(chǎng)上買入看跌期權(quán)（一種以事先設(shè)定的價(jià)格賣出以減少潛在損失的期權(quán)）即可。（基金經(jīng)理們可以根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌的情況賣空從而以低價(jià)創(chuàng)設(shè)自己的賣出期權(quán)，因此，理論上說可以避免所有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。）