崩潰的1987年：芝加哥的“影子市場”讓自由落體粉墨登場

斯科特·麥克莫里①

羅伯特·L·羅斯②

《華爾街日報》，1987.10.20

恐慌開始了！昨天早上芝加哥商品交易所的股票價格指數(shù)籠罩著一種詭異的寂靜，交易商們見證了股票史上最慘痛潰敗的開始。

由于訂單不平衡造成紐約證券交易所的交易延遲，芝加哥令人詬病的“影子市場”—以標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)為標(biāo)的物的、具有高度杠桿效應(yīng)和易變性的期貨市場—在幾分鐘內(nèi)成為西方股票市場的風(fēng)向標(biāo)。

市場在股指的引領(lǐng)下迅速下跌。一些交易者和研究人員極度擔(dān)憂的噩夢正在上演，誕生剛5年的指數(shù)期貨第一次陷入恐慌和沒有阻礙的下跌，整個美國資本市場彌漫著危機(jī)的氣氛。

國家金融期貨市場在那天經(jīng)受著前所未有的考驗。很多交易者懷疑股票下跌時指數(shù)期貨和期權(quán)市場如何正常運行下去，昨天這些市場也明顯在挑戰(zhàn)他們的承受極限。首先，股指期貨加速了股價的下滑，5倍于以往一天的下滑速度；隨后，買方在警報聲中逃離市場，交易迅速萎縮，短期內(nèi)阻止了市場進(jìn)一步下滑—這是他們存在的主要價值所在。

“這種情況在期貨歷史上是空前的，”紐約期貨和有價證券律師托馬斯·羅素說，“人們會將這一天永遠(yuǎn)銘記于心?！?/p>

在開盤后的幾秒鐘內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨指數(shù)下跌了18點—超過了周五一天的下跌記錄。據(jù)一位期貨交易商估計，所羅門兄弟公司在股指期貨市場上以前所未有的速度，在交易頭一個小時內(nèi)就一次解除了

1000份合同，拋售了6億美元。