金融與經(jīng)濟(jì)：曲線救國(guó)還是背道而馳

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，1998年8月22日

至少?gòu)囊粋€(gè)方面來講，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的管理者曾經(jīng)選擇的是一條比較穩(wěn)妥的道路，穩(wěn)定可自由兌換的盧布降低了俄羅斯的通脹率，使其股市和債券對(duì)外國(guó)投資者的吸引力大大增加?，F(xiàn)在，由于盧布貶值了34%，因而迫使借貸者開始拖欠短期債務(wù)，資本賬戶的償付能力也被削弱，所以本周俄羅斯政府在一個(gè)晚上就喪失了以前的所有成果。然而這種指導(dǎo)方向上的巨變是否能夠?qū)⑻幱诼闊┲械慕?jīng)濟(jì)帶回到正確的軌道，現(xiàn)在還是個(gè)未知數(shù)。

最直接的威脅—在周一盧布貶值前逐步積累起來的貨幣市場(chǎng)恐慌—已經(jīng)在慢慢消退，這部分是由于不確定性，還有部分原因是買賣比率之間眾所周知的高達(dá)50%的巨大差價(jià)，大多數(shù)持有盧布存款的俄羅斯人決定不兌成美元。8月20日的匯率是7.9盧布兌換1美元—僅排在一周前匯率下降的第5位。

更大的潛在危險(xiǎn)涉及俄羅斯的1 600家銀行，他們的主要資產(chǎn)，短期政府債券在一夜之間逆轉(zhuǎn)，使得他們幾乎都可能破產(chǎn)。面對(duì)柜臺(tái)人員在告訴他們“今天現(xiàn)金已經(jīng)用罄”時(shí)的粗暴，或者武斷限制提取額的狀況，至今儲(chǔ)戶們還保持著平靜。這種對(duì)俄羅斯金融零售行業(yè)一貫糟糕的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的耐心，反映了消費(fèi)者對(duì)未來的期望，但這不大可能維持很久了。

就普通俄羅斯民眾而言，真正關(guān)心的其實(shí)就是一家銀行：俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行（Sberbank），其吸引了超過80%的俄羅斯家庭儲(chǔ)蓄，這些儲(chǔ)蓄主要投資在政府債券領(lǐng)域。管理人員堅(jiān)持說短期政府債券只占銀行總資產(chǎn)的1/4，但他們拒絕透露剩下3/4資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)。如果聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行的儲(chǔ)戶要提現(xiàn)，如果銀行無法提供足夠的流動(dòng)性，政府的麻煩就大了。

私有銀行所面臨的形勢(shì)截然不同，由于它們的業(yè)務(wù)更多是由貨幣投機(jī)和債券投機(jī)組成，而不是貸款和吸收存款，所以大多數(shù)應(yīng)該受到懲罰，它們將無聲無息的消失。從經(jīng)濟(jì)層面上講，政府應(yīng)該說服股東承擔(dān)損失，而僅將干預(yù)的目標(biāo)放在保護(hù)小儲(chǔ)戶的利益上。但所有重要銀行背后都站著強(qiáng)有力的商界大亨，他們都在熱切期盼著國(guó)家能為自己昂貴的冒險(xiǎn)買單。只有擁有更強(qiáng)背景的銀行才能獲得中央銀行的擔(dān)保，沒有背景的小銀行極有可能破產(chǎn)。不過8月20日中央銀行宣布將為所有的個(gè)人儲(chǔ)蓄提供擔(dān)保。