投資時(shí)鐘理論在A股市場(chǎng)也得到了驗(yàn)證，如圖23所示。

圖23 美林時(shí)鐘在A股的應(yīng)用

把中國(guó)2005年四季度到2007年二季度定義為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，2007年三季度到2007年四季度為經(jīng)濟(jì)過熱階段，2008年一季度到2008年二季度為滯漲階段，2008年三季度到2008年四季度為衰退階段。

2005年四季度到2007年二季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行，通脹溫和上行，在四種資產(chǎn)中，股票是最好的投資資產(chǎn)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了前所未有的牛市，上證指數(shù)從1000點(diǎn)上漲到接近4000點(diǎn)。

在2007年三季度到2007年四季度的經(jīng)濟(jì)過熱階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在高位，通脹水平也在較高水平，并繼續(xù)上行，各類資產(chǎn)中大宗商品是最好的投資標(biāo)的，雖然股票在2007年三季度仍上演了“最后的瘋狂”，但已經(jīng)脫離理性，達(dá)到牛市的頂部，并在2007年10月創(chuàng)造歷史高點(diǎn)后掉頭向下。而債券在這段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)為震蕩，也沒有出現(xiàn)較強(qiáng)的走勢(shì)，大宗商品表現(xiàn)最強(qiáng)，原油價(jià)格不斷上行。從2008年開始，原油價(jià)格如脫韁之馬，迅速突破每桶100美元并一路上漲到140美元上方。

在2008年一季度到2008年二季度的滯漲階段，現(xiàn)金是比較好的投資標(biāo)的，當(dāng)時(shí)有“現(xiàn)金為王”的說法，企業(yè)紛紛收縮生產(chǎn)規(guī)模變現(xiàn)獲取現(xiàn)金流。當(dāng)然，這段時(shí)間原油也是很好的投資標(biāo)的。

在2008年三季度到2008年四季度的經(jīng)濟(jì)衰退階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑，通脹壓力緩解，CPI不斷下行，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)不斷降息，這段時(shí)間內(nèi)債券是最好的投資資產(chǎn)。從2008年8月開始，債券大幅上漲，各類債券指數(shù)直線向上拉升。

需要說明的是，投資時(shí)鐘中各類資產(chǎn)交接的拐點(diǎn)并沒有明確的界限。比如在2007年三季度的經(jīng)濟(jì)過熱階段，股票仍然延續(xù)上漲的慣性，并形成牛市頂部。在2008年一季度和二季度的滯脹階段，雖然現(xiàn)金是比較好的投資標(biāo)的，但大宗商品也是很好的投資標(biāo)的。

2009年以來，我們可以看到通脹已經(jīng)不是主要問題，CPI處于歷史底部，債券價(jià)格不能延續(xù)2008年下半年的漲勢(shì)，開始掉頭向下。順著投資時(shí)鐘向前看，應(yīng)該把注意力更多地放在權(quán)益類的資產(chǎn)——股票和大宗商品上。

從流動(dòng)性的角度看，過剩的流動(dòng)性支持股市上漲。2008年11月以來，信貸增速迅速提高，11月新增信貸4770億元，12月達(dá)到7718億元，而2009年1月更是高達(dá)1.62萬億元，同比多增8141億元。

在貸款增速的推動(dòng)下，2008年12月M2同比增長(zhǎng)17.82%，增幅比上年末高1.08個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高3.02個(gè)百分點(diǎn)。2009年1月，M2同比增長(zhǎng)18.79%，增幅比上年末高0.97個(gè)百分點(diǎn)。

過剩的流動(dòng)性推動(dòng)股市場(chǎng)在2009年大漲，從2008年的1600多點(diǎn)一路上漲到2009年中的3400多點(diǎn)，漲幅超過一倍還多。

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