二、籌資方式的選擇

籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。我國(guó)企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：（１）吸收直接投資；（２）發(fā)行股票；（３）利用留存收益；（４）向銀行借款；（５）利用商業(yè)信用；（６）發(fā)行公司債券；（７）融資租賃；（８）杠桿收購(gòu)。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。

籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的籌資有多種方式可以選擇，在購(gòu)并中企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合理的方式。

（一）借款企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)借款，以滿足購(gòu)并的需要。這一方式手續(xù)簡(jiǎn)便，企業(yè)可第二章　企業(yè)籌資管理診斷２３以在較短時(shí)間內(nèi)取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負(fù)擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會(huì)引起財(cái)務(wù)狀況的惡化?！。ǘ┌l(fā)行債券債券是公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時(shí)間內(nèi)支付一定利息和償還本金義務(wù)的有價(jià)證券。這一方式與借款有很大的共同點(diǎn)，但債券融資的來(lái)源更廣，籌集資金的余地更大。

對(duì)于市場(chǎng)信譽(yù)較好、現(xiàn)有負(fù)債比率較低、企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)較為重要，而且銷(xiāo)售額與盈利情況相對(duì)穩(wěn)定，增加資本可以大幅度增加盈利的企業(yè)，可選擇申請(qǐng)發(fā)行債券來(lái)開(kāi)展社會(huì)籌資。但發(fā)行債券也必然增加企業(yè)的負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此需要慎重決策，并擬定到期還本付息的計(jì)劃。

按償還期限的長(zhǎng)短債券發(fā)行可分為短期（１年以內(nèi)）與中長(zhǎng)期（１年以上）兩種；按能否轉(zhuǎn)換為本企業(yè)股票，可分為單純債券與可轉(zhuǎn)換債券兩種；按償還方式一般可分為到期償還、期中償還和展期償還三種；按有無(wú)擔(dān)保，可分為有擔(dān)保企業(yè)債券與無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券兩種。企業(yè)應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，認(rèn)真選擇，慎重決策。

（三）普通股融資普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要像借款和債券一樣定期定額支付，因此風(fēng)險(xiǎn)很低。但采取這一方式籌資會(huì)引起原有股東控制權(quán)的分散。

隨著社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，企業(yè)實(shí)行多元化產(chǎn)權(quán)改制的需求日益迫切，在進(jìn)行企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的同時(shí)通過(guò)吸收股份來(lái)籌資，正越來(lái)越成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的一種主要方式。吸收股份籌資，主要是指組織公司制企業(yè)時(shí)，向社會(huì)法人定向募集股份，以及按改制的要求實(shí)施職工持股。對(duì)少數(shù)獲國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的股票上市公司而言，則還可通過(guò)股票上市，向社會(huì)公眾募集股份。普通股融資在轉(zhuǎn)換企業(yè)的體制、機(jī)制的同時(shí)，通過(guò)股份與股票運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了企業(yè)籌資的目的。

發(fā)行股票可以籌措社會(huì)資金，并分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但股票也絕不是如某些經(jīng)營(yíng)者誤認(rèn)為的“不要還本付息的長(zhǎng)期資金”。發(fā)行股票是指向社會(huì)公眾交出一部分企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)，同時(shí)也意味著公眾擁有的所有權(quán)、收益權(quán)與對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的公開(kāi)監(jiān)督。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不理想，股民雖然沒(méi)有足夠多的投票否決權(quán)，但他們可以拋出股票，即“用腳來(lái)投票”，使企業(yè)的產(chǎn)權(quán)價(jià)格迅速下跌。

（四）優(yōu)先股融資優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點(diǎn)，既無(wú)到期還本的壓力，也不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能取得固定的報(bào)酬，所以其發(fā)行效果不如債券。

（五）可轉(zhuǎn)換證券融資可轉(zhuǎn)換證券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換債券由于具有轉(zhuǎn)換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換成普通股后，企業(yè)就不必還本，而獲得長(zhǎng)期使用的資本。雖然可轉(zhuǎn)換證券有諸多優(yōu)勢(shì)，但這一方式可能會(huì)引起公司控制權(quán)的分散，且如到期后股市大漲而高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則會(huì)使公司蒙受財(cái)務(wù)損失。

（六）購(gòu)股權(quán)證融資購(gòu)股權(quán)證是一種由公司發(fā)行的長(zhǎng)期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價(jià)格買(mǎi)入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，以吸引投資者購(gòu)買(mǎi)利率低于正常水平的長(zhǎng)期債券。另外，在金融緊縮期和公司處于信任危機(jī)邊緣時(shí)，購(gòu)股權(quán)證可給予投資者一種補(bǔ)償，以鼓勵(lì)投資者購(gòu)買(mǎi)本公司的債券。其與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別在于，可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換為普通股并不增加公司資本量，而認(rèn)股權(quán)證被使用時(shí)，原有發(fā)行的公司債并未收回，因此可增加流入公司的資金。