法國的實力那么強大，可為什么還是遭受到重大的損失呢？原因在于，英國在1694年建立了英格蘭銀行并逐漸建立了健全而穩(wěn)定的貨幣制度。與英國相比，法國國家信用低很多，借款利率要高很多，因此法國無法得到繼續(xù)維持戰(zhàn)爭所需要的金錢。盡管法國的國力與軍事實力遠強于英荷聯(lián)盟，但終因財政上的捉襟見肘，只有暫時休戰(zhàn)求和。

17～18世紀，英國的軍事體制發(fā)生了巨大的變化。英國是一個島國，軍隊規(guī)模一直很小。1603～1640年，英國還沒有常備軍，英王在緊急狀態(tài)只能征募可憐的幾十個士兵。各個地區(qū)的治安人員都是靠當?shù)剞r民和手工業(yè)者臨時充任。1640年以后，英國軍隊逐漸由低成本民兵組建的軍隊轉變成政府出錢募集的雇傭軍，軍事開支越來越高并成為國家最耗錢的支出款項。結果，戰(zhàn)爭比起過去愈加依賴于向外借錢。當時，歐洲為戰(zhàn)爭所籌措的款項有3/4都來自于歐洲最大的借款人——阿姆斯特丹金融家的短期貸款。如何取悅英國國內與荷蘭的債權人，關系到英國能否維持戰(zhàn)爭的根本。

不過，我們要注意，荷蘭金融家與荷蘭軍隊并不保持一致，他們在戰(zhàn)爭中普遍持中立態(tài)度，在借錢給英國的同時也借錢給英國的敵對方法國，甚至在法國發(fā)生饑荒時，荷蘭也沒有乘人之危。因此，戰(zhàn)爭成敗就在于哪一方對于荷蘭金融家更具有吸引力。

在奧格斯堡反法聯(lián)盟戰(zhàn)爭之前，英國的流通硬幣有極少量的金幣，但大多為一些年代久遠、磨損嚴重、缺邊少角的劣質銀幣，同時，英國私人銀行發(fā)行的可兌換金銀的銀行券即紙幣也廣為流通。紙幣和分量不足的銀幣逐漸成為被人們所接受的票面價值與真實價值不等的信用貨幣。但由于農業(yè)也連年歉收，1694年，英國發(fā)生了嚴重的信用危機。英國自1696年開戰(zhàn)以來，政府要向國外支付大量貴重金屬硬幣，最好的銀幣都流出英國。劣幣驅逐良幣，英國人紛紛將優(yōu)質硬幣收藏起來，而拒收紙幣與劣質硬幣，結果英鎊的價值大幅下跌，貸款利率由4%上漲到19%。利率上升之后，英國財政負擔迅速加重，戰(zhàn)爭款項的籌措岌岌可危。

為了解決財政危機，威廉三世開始發(fā)行長期國債，采用赤字財政政策。其實只要能按期還本付息，就能維持良好的國家信用。為了恢復英國政府的信用，政府采取的第一個措施便是成立英格蘭銀行，統(tǒng)一管理國債。盡管第一家中央銀行是成立于1668年的瑞典李克斯銀行，但英格蘭銀行才是歷史上第一家職能最為全面的中央銀行。其次是重鑄優(yōu)質硬幣，穩(wěn)定貨幣價值。值得一提的是，時任英國鑄幣局局長的大科學家牛頓，為硬幣重鑄和英國貨幣價值的穩(wěn)定作出了巨大貢獻。很快這些措施就有了效果，英鎊開始升值，物價開始下跌，英國國債在倫敦和阿姆斯特丹市場上的發(fā)行量激增。

英格蘭銀行的創(chuàng)始人是蘇格蘭人威廉·帕爾森。在帕爾森的建議下，由英國政府授予壟斷性經營的特許權給英格蘭銀行。特許權授權英格蘭銀行在一定的法律限制內發(fā)行鈔票的權力。后來，英格蘭銀行逐漸演化為紙幣唯一制造者的中央銀行。法律賦予央行中止償付的特權，因此，央行不會因擠兌而破產，其所發(fā)行的銀行券不再是貴重金屬貨幣的兌換憑證，而是貨幣本身。

英格蘭銀行投資人是倫敦和荷蘭的金融集團，他們共出資120萬英鎊，其中荷蘭金融家的投資占到1/3。這些資金全部都借給了威廉三世做軍費，這極大支持了英國在歐洲大陸的軍事活動。為了避免英國王室濫用貸款，英格蘭銀行制定了嚴格的規(guī)定以保證銀行信用。1711年，英國財政部拿著議會批準的100萬英鎊軍費的批文跑到銀行要錢，時任英格蘭銀行審計長的格倫威爾發(fā)現(xiàn)上面沒有蓋國王的印章，于是堅決拒絕支付這筆軍費。

英格蘭銀行建立后的10余年間，英國各地如雨后春筍般地建立起各種大大小小的商業(yè)銀行，英格蘭銀行作為私人所有的中央銀行成為英國各銀行資金結算的樞紐，并且規(guī)定商業(yè)銀行都要向其繳納一定的存款準備金以備結算之用。英格蘭銀行相當于英國政府的國債擔保人和商業(yè)銀行的最后借款人，這為英國赤字財政的正常運轉打下了堅實的基礎。

此外，英格蘭銀行的建立帶來了英國工商業(yè)的繁榮。當法國人都將金銀收藏在家中的時候，英國人紛紛將之儲存到銀行中。法國人的錢都分散開來，而英國人的錢卻集中在貨幣市場上。如果一個法國商人有10萬英鎊的資本，一年的盈利率是20%，一年不過賺2萬英鎊。而一個擁有相同資本的英國人，可以在貨幣市場上用自有資本作抵押以5%的年利再借入40萬英鎊，盈利率仍為20%，那么這個英國人就可以賺取遠超過法國人的8萬英鎊。這樣看來，從18世紀開始，與英國相比，法國工商業(yè)的落后就容易理解了。因此，英法戰(zhàn)爭中法國之敗，敗在金融。