華盛頓會議基本上是紐約聯(lián)儲會議的翻版，但有一明顯區(qū)別：華盛頓似乎對信用風險模型更持懷疑態(tài)度，覺得用內(nèi)部模型來定量信貸監(jiān)管資本尚為時過早。我想他們可能在全國范圍內(nèi)看到的中小銀行更多些，更要代表它們的利益。只有紐約是好動分子，總處在變化發(fā)展的風口浪尖上，不斷尋逐，不斷創(chuàng)新。

ISDA的代表團還是那撥人，絕大多數(shù)來自紐約。這種與監(jiān)管機構(gòu)對話的會議對他們來說很重要，是他們游說活動的重要組成部分，所以他們都專程飛去華盛頓，當天來回。我也是當天往返，華盛頓和紐約之間的飛機穿梭稱為shuttle，意即班次頻繁，來往便捷。對我來說，去華盛頓開會像是度假一番。華盛頓清新優(yōu)雅，安靜漂亮，到處綠樹成蔭，鮮花盛開，再加上綠油光亮的巨大草坪上坐落著雄偉壯觀的新古典建筑物，感覺異常賞心悅目、心曠神怡。這與嘈雜熙攘，人頭攢動，摩天大樓鱗次櫛比，看不到陽光、鮮花、綠樹、草坪的紐約相比，是天壤之別。盡管我還是很欣賞紐約的動態(tài)、新潮、人流及大熔爐的氣勢，但時不時地出來領(lǐng)略一下他鄉(xiāng)異地的迥異風格，舒展一下緊繃的神經(jīng)筋骨，也算是相得益彰、張弛結(jié)合吧。

后來因為巴塞爾項目又去過華盛頓幾次。有一次是KMV來聯(lián)儲總部介紹它們的信用風險模型，所有銀行監(jiān)管機構(gòu)基本上都派代表參加了。還有一次是參加信用風險管理培訓(xùn)大會，這是私營機構(gòu)主辦的金融行業(yè)培訓(xùn)會，收費頗高，兩天五千美元注冊費。因為Christine經(jīng)常在這種會上發(fā)言，所以我們能以半價出席。

另外，因為巴塞爾這個特殊項目，我們工作性的學習機會也比較頻繁，經(jīng)常參加銀行界舉辦的新聞發(fā)布會、座談會，信用衍生證券培訓(xùn)班等。我還邀請多倫多大學的JohnHull教授前來紐約聯(lián)儲，當時他正好在做信用風險的研究，Christine等一些政策要員，便濟濟一堂，同他進行座談。我們無論是邀請學者，還是銀行界卓有建樹者，一般都能得到欣然應(yīng)允，積極響應(yīng)。紐約聯(lián)儲是個“大雄寶殿”，眾多金融界人士對其趨之若鶩。

總的來說，在巴塞爾項目過程中，我們工作得積極、辛苦、認真，但也學到了很多東西。這對我這樣剛從學校出來，沒有一點實踐知識的，尤其受益匪淺。我的確有個陡峭的學習曲線，學什么都是長足進步。

美聯(lián)儲華盛頓總部

摩根銀行信用衍生證券的審批

與此同時，我還參與了一個同巴塞爾I密切相關(guān)的實際運作項目，親身觀察到銀行界的動態(tài)創(chuàng)新，開辟新天地，及監(jiān)管部門同銀行的互動妥協(xié)過程。

事情的經(jīng)過是這樣的：1997年底，摩根銀行出籠了一套價值近100億美元的信用衍生產(chǎn)品(creditderivatives)，又稱BISTRO(broadindexstructuredtrustoffering)，將它資產(chǎn)簿上100億美元的貸款囊括起來，重新包裝，切割成好幾塊，每塊具有不同性質(zhì)的信用風險。然后，再將各塊的信用風險(creditrisk)賣給其他銀行或金融機構(gòu)。通過這種途徑，即便原先的貸款仍在摩根的資產(chǎn)簿上，但信用風險已從摩根轉(zhuǎn)嫁給了其他金融機構(gòu)。摩根堅稱它的信用風險就此大大降低了，也便要求美聯(lián)儲降低對它的監(jiān)管資本準備金要求。

信用衍生產(chǎn)品是摩根開天辟地的一大創(chuàng)舉，是它對金融領(lǐng)域的又一重大貢獻。它為此被金融界授予無數(shù)模范標兵稱號，諸如CreditDerivativeHouseoftheYear(年度最佳信用衍生產(chǎn)品商家)；BISTRO也被授予BreakthroughStructuredFinanceDealoftheYear(年度最具突破性的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品)。摩根為此在信用衍生產(chǎn)品的市場上壟斷了好幾年的領(lǐng)先支配地位，從結(jié)構(gòu)到定價，從法律條款到風險管理，為信用衍生產(chǎn)品這一大新型金融產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展，奠定了深厚的基礎(chǔ)。

信用衍生產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化的一種形式，將原先靜躺在資產(chǎn)簿上的貸款變成證券加以出售。特殊的是，資產(chǎn)本身并沒有被賣掉或轉(zhuǎn)移，仍是在銀行的資產(chǎn)簿上，而只是其中的風險部分被賣掉或轉(zhuǎn)移，由其他金融機構(gòu)來承擔風險。這些風險的承擔可以是短期的，一年或三年的，也可以是長期的，等到資產(chǎn)壽終正寢。這里面的信用風險，可以規(guī)定只是違約破產(chǎn)風險，也可以是全面信用風險，即不但是破產(chǎn)倒閉才予以賠償，如果相關(guān)資產(chǎn)的信用評級下降了，或其他因素使得資產(chǎn)價值降低了，也必須予以賠償。這里面的細則條款林林總總，可以“量體裁衣”，具有相當?shù)撵`活性。