還有一點(diǎn)，就是當(dāng)時整個日本彌漫著的陶醉感也使泡沫迅速膨脹。早稻田大學(xué)的西村吉正教授曾擔(dān)任大藏省銀行局局長，1995年負(fù)責(zé)處理住宅金融專門會社（住專） 的善后問題。他認(rèn)為，“1980年代后半期，經(jīng)濟(jì)繁榮帶來的自豪感助長了泡沫的形成?！?/p>

從1985年的廣場協(xié)議開始到1987年，日元雖一直保持著升值態(tài)勢，可人們還是開始感覺到了蕭條的魔影。但因?yàn)橛泄墒泻蜆鞘信菽膸椭?，日本克服了日元升值所造成的蕭條，1988至1989年間空前高漲的自豪感覆蓋了整個國家。經(jīng)營者和投資家普遍認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)可以克服一切困難，所有的人都豪情萬丈。

接著就是泡沫的破裂。造成泡沫破裂有幾個原因，最直接的導(dǎo)火索就是長期以來一直實(shí)行的寬松的金融政策，可現(xiàn)在反過來實(shí)行急劇的金融緊縮政策。日本銀行從1989年5月開始轉(zhuǎn)入金融緊縮，到1990年8月，一共五次上調(diào)利率，法定利率從2.5%上升到了6.0%。日本銀行在三重野康總裁領(lǐng)導(dǎo)下，幾次上調(diào)利率對泡沫的破裂有著重要意義。

股市泡沫的破裂發(fā)生在1990年年初，其轉(zhuǎn)折點(diǎn)與那些專家的預(yù)料大相徑庭。我想起了1990年的新年調(diào)查（《日本經(jīng)濟(jì)新聞》1990年1月3日）。

對日經(jīng)平均最高值的悲觀預(yù)測也達(dá)到了41000日元。雖然沒有揣測到泡沫的破裂，但難以判斷的是它和經(jīng)濟(jì)景氣的關(guān)系。1990年年初，過半數(shù)的人預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長率為4.5%，而實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長率和股市似乎沒有什么關(guān)系，高達(dá)6.0%。

“股市嘛，我當(dāng)時沒有很關(guān)注，倒是暴漲的地價令我擔(dān)心。這么漲上去，行嗎？”當(dāng)時的藏相橋本龍?zhí)蛇@樣說，“只要有不動產(chǎn)作擔(dān)保，銀行不管多少都給融資，我認(rèn)為這不正常?！?/p>

即使是股價開始下落的時候，土地的信用還是持續(xù)膨脹到了1991年。因?yàn)檩浾撁土遗険舻貎r暴漲的現(xiàn)象，在股市轉(zhuǎn)而下行的1990年3月，日本對不動產(chǎn)相關(guān)的融資開始進(jìn)行總量上的管制。加上日本銀行開始實(shí)行金融緊縮，泡沫戰(zhàn)線開始走向崩潰了。

那時候的經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)擴(kuò)大到1991年2月，當(dāng)時主流觀點(diǎn)就是“股票市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是分離的”。1991年8月，東洋信用金庫偽造存款證明的事情敗露出來。飯館的老板娘居然能使股票交易市值如此膨脹 ，大量的資金消失得無影無蹤，在泡沫破裂的時候，這樣的怪事層出不窮。橋本回顧此事時說，“當(dāng)初就應(yīng)該讓他們倒閉，但是也有很多其他有問題的中小金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，根本就是法不責(zé)眾了。”

1991年秋季以后，大家都確實(shí)地感受到了經(jīng)濟(jì)的減緩，1992年春天，股市開始了又一輪下跌，這時銀行才發(fā)覺他們在泡沫時期的不動產(chǎn)融資過大，產(chǎn)生了不良債權(quán)的問題。

宮澤在《我的履歷書》中，這樣寫道：

我在輕井澤度過了暑假。接著到了1992年8月18日，股票平均價格眼看就要下跌到14000日元了，我想，如果股價降到這種程度，“不采取什么對策的話怎么也說不過去?！?