2005年7月21日，中國新一輪匯率制度改革出臺以來，人民幣進入了升值周期，對美元的匯率逐年升值，且升值趨勢不減，到2008年7月底，在短短的三年多的時間里，人民幣升值已經(jīng)超過17%，人民幣對美元的匯率由改革之初的:1調(diào)整到:1。值得一提的是，在這之后，由于爆發(fā)了全球性的金融危機，國際金融市場一度混亂，風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)移造成美元曾一度成為全球貨幣市場的“避風(fēng)港”，美元成了“避險貨幣”，從而令其貶值的態(tài)勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)，人民幣與美元的匯率也一直在～的區(qū)間內(nèi)波動，沒有發(fā)生大的變化。

我們要探討人民幣到底要不要升值或怎么升的問題，一定要先深入了解貨幣匯率對于國家整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要性，以及貨幣匯率的變革可能帶來的利益和風(fēng)險，從長遠的戰(zhàn)略性的角度看待貨幣匯率問題，只有這樣才能保證在匯率改革過程中不發(fā)生大的偏差和錯誤，才能令國家利益最大化。

國家匯率，是一個國家貨幣相對其他國家貨幣的比價關(guān)系，或是一個國家貨幣在國際結(jié)算中的價格。這種價格又分為全球性價格，即完全可自由兌換價格；只在本國范圍內(nèi)作對比的價格，即不完全可自由兌換的價格。國家匯率有固定匯率，也有浮動匯率。固定匯率，就是本國貨幣與國際主要貨幣之間的比價固定不變，不隨市場供求關(guān)系的變化而變化。這種形式的好處是可以規(guī)避國際金融市場波動的風(fēng)險；不足是無法真實反映市場供求狀況，難以及時調(diào)節(jié)對外經(jīng)濟活動，更難以及時調(diào)整國家的對外經(jīng)濟政策。浮動匯率，就是本幣對外幣的比價關(guān)系不由官方制定，而由外匯市場供求關(guān)系決定，可隨時靈活地調(diào)整的價格。這種形式的好處是可以及時隨市場變動來真實反映本幣對外幣的交換關(guān)系，使之適應(yīng)市場的需要；不足是容易受到國際市場金融風(fēng)險的影響，維持匯率穩(wěn)定的成本較高。

有一點我們要注意的是，雖然浮動匯率制度從字面意義上講是匯率隨著市場需求的變動而變動，但實際上，在當今世界，絕大多數(shù)實行浮動匯率制度的國家的市場匯率仍然掌握在該國中央銀行手里。拿世界上最有權(quán)力的中央銀行——美聯(lián)儲為例，雖然美國是當今世界標榜最民主、最自由、最市場經(jīng)濟的國家，但美元匯率仍受美聯(lián)儲主導(dǎo)。美聯(lián)儲作為美國的中央銀行，全權(quán)掌握著美國銀行券——美元的發(fā)行和管理工作，全世界流通或儲備的美元全都是出自這個組織。

雖然從名義上講，美元的發(fā)行應(yīng)該是以美國國債作為基礎(chǔ)的，但由于美元已經(jīng)脫離了黃金的束縛，同樣屬于信用貨幣。而信用的彈性是極大的，也是無法量化的，因而美聯(lián)儲仍然擁有無限發(fā)行和回收美元的權(quán)力。美聯(lián)儲可以通過制定貨幣的基準利率、銀行準備金以及公開市場業(yè)務(wù)等手段控制貨幣發(fā)行量及市場利率，從而實現(xiàn)間接控制美元匯率。研究2008年9月美國爆發(fā)金融危機后美聯(lián)儲的調(diào)控措施，我們可以發(fā)現(xiàn)，美元的市場流動性、市場利率以及匯率都是受到美聯(lián)儲控制的，流動性大幅增加，市場利率迅速下跌，然而貨幣匯率卻出現(xiàn)反常的上升，這顯然違背了自由市場的基本交易規(guī)律，這其中隱藏的奧秘可不只是一個“避險”而已。

在現(xiàn)代金融理論中有一個非常著名的定理，即蒙代爾的“不可能三角”（impossible triangle）理論。該理論認為，一個國家不可能同時實現(xiàn)資本自由流動、貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性，也就是說，一個國家只能擁有其中的兩項，而不能同時擁有三項。如果一個國家想允許資本流動，又要求獨立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩(wěn)定。如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動，就必須放棄獨立的貨幣政策。這個理論有很大的適用性，世界上大多數(shù)國家的政策制定者也大都以此理論為參考，充分權(quán)衡利弊之后再做出最后的選擇。