股票的內(nèi)在價(jià)值是由股票的收益除以一個(gè)必要的貼現(xiàn)率決定的。通常，人們會(huì)把長期國債的收益率或銀行利率當(dāng)做這個(gè)貼現(xiàn)率，可利率水平有時(shí)是會(huì)變化的，尤其是在發(fā)生通貨膨脹的時(shí)期。在證券行業(yè)內(nèi)，分析師普遍認(rèn)為把這個(gè)貼現(xiàn)率定在4%～5.5%之間是比較合適的。這就意味著如果股票的年收益是1元，而且固定不變，那么股票的內(nèi)在價(jià)值大約在18～25元之間（1元÷5.5%＝18元，1元÷4%＝25元）。也就是說，當(dāng)股票的市盈率在18～25倍之間時(shí)（18元÷1元＝18倍，25元÷1元＝25倍），正好體現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值。

此時(shí)，如果這只股票的價(jià)格是每股40元，市盈率就是40倍（40元÷1元＝40倍），股票的價(jià)格高于股票的內(nèi)在價(jià)值，投資者就不應(yīng)該再繼續(xù)持有股票了；如果股票的價(jià)格是每股10元，市盈率就是只有10倍（10元÷1元＝10倍），股票的價(jià)格就大大低于股票的內(nèi)在價(jià)值，投資者應(yīng)該買入股票。

在2007年，當(dāng)上證指數(shù)上漲到5000點(diǎn)以上時(shí)，整個(gè)股市的平均市盈率已經(jīng)超過了50倍，如此高的市盈率說明股價(jià)嚴(yán)重偏高了。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)的內(nèi)在價(jià)值也就位于2300點(diǎn)附近。

當(dāng)然，用18～25倍的市盈率去衡量股票的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)于整個(gè)股市而言還算比較適用，可對(duì)于不同行業(yè)的股票而言，市盈率合理的范圍就會(huì)有較大差異。有些行業(yè)的股票即使是在大熊市里，平均市盈率也能保持在三四十倍；而有些行業(yè)的股票即使是在市場行情不錯(cuò)的情況下，平均市盈率可能也就只有十幾倍（比如銀行業(yè)），關(guān)于如何運(yùn)用市盈率法去對(duì)不同行業(yè)的股票進(jìn)行買賣，我們會(huì)在第三章第五節(jié)進(jìn)一步介紹。

我們了解了貼現(xiàn)率是如何確定的，這里又出現(xiàn)了一個(gè)問題，就是企業(yè)的收益并不是固定不變的，而是在變化的。如果企業(yè)的收益每年能夠穩(wěn)定增加，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，那么，股票的內(nèi)在價(jià)值也必然會(huì)不斷上升。按照前面提到的計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的例子，如果企業(yè)的收益每年在不斷上升（假設(shè)股票不分拆），第1年每股收益是1元，第2年每股收益是1.2元，第3年是1.5元，第4年是1.9元，第5年是2.4元……那么股票的內(nèi)在價(jià)值就會(huì)上升，股票的收益上升得越快，股票的內(nèi)在價(jià)值也就上升得越快；可如果企業(yè)的收益在下降，第1年每股收益是1元，第2年是0.8元，第3年是0.6元，第4年是0.4元，第5年是0.2元……股票的內(nèi)在價(jià)值自然就會(huì)下降，無論股票的收益在上漲還是下降，股價(jià)都會(huì)有所體現(xiàn)。