政府雇員保險(xiǎn)公司（GEICO）是美國(guó)排名第六的私人汽車保險(xiǎn)公司，于1936年由利奧?古德溫在得克薩斯州創(chuàng)辦，1937年公司遷址到政府雇員集中的華盛頓特區(qū)。

出身保險(xiǎn)職員的古德溫通過(guò)對(duì)事故統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，政府雇員比普通人發(fā)生事故的概率要小得多。他還了解到，通過(guò)把保險(xiǎn)單直接郵寄給駕駛員的方式，可以節(jié)省大筆付給保險(xiǎn)代理商的費(fèi)用。于是，古德溫注冊(cè)了政府雇員保險(xiǎn)公司，并說(shuō)服其他人入股。從創(chuàng)辦到1973年，公司的業(yè)務(wù)逐步增長(zhǎng)，年年贏利。

20世紀(jì)70年代，美國(guó)汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，政府雇員保險(xiǎn)公司管理層開始違背創(chuàng)始人古德溫的原則，決定降低保險(xiǎn)人適用標(biāo)準(zhǔn)，積極拓展藍(lán)領(lǐng)工人和21歲以下的司機(jī)兩個(gè)客戶群體。雖然保單數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)很快，但是，汽車修理和醫(yī)療費(fèi)用的暴漲使公司經(jīng)營(yíng)成本快速上升，費(fèi)用支出控制也大不如前。1974年，公司虧損600萬(wàn)美元，這是自創(chuàng)辦28年以來(lái)出現(xiàn)的首度虧損。到1975年，公司虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)1.26億美元，瀕臨破產(chǎn)境地。1976年，公司股票價(jià)格由每股61美元跌到2美元。

然而，就在幾乎所有人都不看好政府雇員保險(xiǎn)公司時(shí)，巴菲特卻投資這家瀕臨破產(chǎn)的公司，這與他20世紀(jì)60年代投資美國(guó)運(yùn)通公司驚人相似——對(duì)那些陷入危機(jī)卻有著特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司，巴菲特似乎情有獨(dú)鐘。

巴菲特是怎樣看待當(dāng)時(shí)的政府雇員保險(xiǎn)公司的呢？巴菲特認(rèn)為，這家保險(xiǎn)公司并未死亡，只是受重傷了。它所提供的低成本、無(wú)代理商的保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)特許權(quán)依舊保存完好無(wú)損。而在競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化的保險(xiǎn)行業(yè)，這樣的經(jīng)營(yíng)特許權(quán)非常稀少、彌足珍貴。于是，1976年，在政府雇員保險(xiǎn)公司瀕臨破產(chǎn)之際，巴菲特不動(dòng)聲色地購(gòu)入公司股票，他投資410萬(wàn)美元，以平均每股3.18元的價(jià)格共購(gòu)買了129.43萬(wàn)股。巴菲特一直持有政府雇員保險(xiǎn)公司的股票，直到1996年全部收購(gòu)該公司股份，使之成為自己旗下的子公司為止。1995年年底，他累計(jì)投資的4500萬(wàn)美元，為他賺回了23億美元的利潤(rùn)。

其實(shí)，早在1950年在哥倫比亞大學(xué)讀書時(shí)，巴菲特曾驚異地發(fā)現(xiàn)：他最崇敬的老師本杰明?格雷厄姆原來(lái)是政府雇員保險(xiǎn)公司的董事長(zhǎng)！這激發(fā)了他對(duì)這家公司的興趣。1951年，年僅21歲的巴菲特曾4次買入政府雇員保險(xiǎn)公司的股票，共投入10282美元，占他全部個(gè)人資產(chǎn)的50%以上——他的個(gè)人資產(chǎn)多數(shù)是在做《華盛頓郵報(bào)》報(bào)童時(shí)賺來(lái)的。此后多年，巴菲特一直關(guān)注并向投資者推薦政府雇員保險(xiǎn)公司股票。

永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)！

——沃倫·巴菲特

1996年，對(duì)政府雇員保險(xiǎn)公司一往情深的巴菲特在持有該公司51%股份的基礎(chǔ)上，決定斥資23億美元收購(gòu)該公司余下的49%的股份，從而將該公司變?yōu)椴讼柕淖庸尽?/p>

此后，這家被標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為AAA信用等級(jí)的公司的業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)：1996年，公司保單增長(zhǎng)10%，1997年增長(zhǎng)16%，到1999年更是增長(zhǎng)了23.3%。

巴菲特投資GEICO的理由分析：

1．簡(jiǎn)單易懂的業(yè)務(wù)。

巴菲特一向偏愛于投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，用他21歲時(shí)的話說(shuō)：“這是不存在存貨、勞動(dòng)力和原材料問題，產(chǎn)品也不會(huì)過(guò)時(shí)的業(yè)務(wù)?！倍鳪EICO更是用直銷的方式，將汽車保險(xiǎn)單直接郵寄給政府雇員等成熟穩(wěn)重的駕駛者，大大節(jié)省了與保險(xiǎn)代理商有關(guān)的費(fèi)用。而大多數(shù)保險(xiǎn)公司主要通過(guò)代理商進(jìn)行銷售，代理費(fèi)用通常要占保險(xiǎn)費(fèi)的10%～25%。

2．經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。

雖然GEICO從事的汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)很難形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但巴菲特認(rèn)為，如果一個(gè)企業(yè)有持續(xù)和廣泛的成本優(yōu)勢(shì)，就可以賺錢。

幾十年來(lái)，GEICO在業(yè)內(nèi)建立了良好的信譽(yù)，贏得了大批忠實(shí)的客戶。公司最主要的客戶是那些安全駕駛的司機(jī)，他們通過(guò)信件來(lái)購(gòu)買保險(xiǎn)，享受公司低成本和高質(zhì)量的服務(wù)，再投保率很高。而其他保險(xiǎn)公司并不愿放棄已有的代理分銷渠道而損害原有的市場(chǎng)份額：因而GEICO的獨(dú)特直接銷售方式形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)通過(guò)規(guī)模的擴(kuò)大又形成了更大的成本優(yōu)勢(shì)。這使該公司成為巴菲特所謂的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)企業(yè)。

巴菲特認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品高度同質(zhì)化的保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，這樣的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)不但稀少，而且異常珍貴。這是GEICO得以復(fù)蘇的根本所在。

3．持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

在容量巨大的汽車保險(xiǎn)市場(chǎng)中，大多數(shù)公司由于其銷售渠道結(jié)構(gòu)限制了靈活經(jīng)營(yíng)，GEICO卻一直將自己定位為一個(gè)保持低營(yíng)運(yùn)成本的公司。GEICO根據(jù)其定位進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，不但為客戶創(chuàng)造非同尋常的價(jià)值，同時(shí)也為自己賺取了非同尋常的回報(bào)。幾十年來(lái)，GEICO一直這樣進(jìn)行運(yùn)作，即使20世紀(jì)70年代中期發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，也從未損害GEICO的最關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在1983—1992年10年內(nèi)，該公司的平均稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在行業(yè)中一直是最穩(wěn)定的。1980—1992年的13年間，該公司共創(chuàng)造了17億美元的利潤(rùn)，給股東派發(fā)了2．8億美元的紅利，保留了14億美元用于再投資。這期間公司股票從2．96億美元升值到46億美元，公司保留的每1美元為股東創(chuàng)造了3．12美元的市值。

4．優(yōu)秀的管理層。

從1974年開始，GEICO出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損。這時(shí)公司對(duì)管理層進(jìn)行了大幅調(diào)整。1976年股東年會(huì)后，公司宣布由43歲的約翰?貝恩擔(dān)任公司總裁。巴菲特指出：保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)使經(jīng)理人個(gè)人的影響力對(duì)于公司業(yè)績(jī)有很大影響，我們非常榮幸擁有一群非常能干的經(jīng)理人。他在伯克希爾公司1995年年度報(bào)告中高度評(píng)價(jià)約翰?貝恩的貢獻(xiàn)：“在政府雇員保險(xiǎn)公司瀕臨破產(chǎn)之際進(jìn)行大規(guī)模投資，一是因?yàn)閷?duì)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有信心，二是因?yàn)閷?duì)擔(dān)任CEO的約翰?貝恩有信心。20世紀(jì)70年代初，在戴維遜退休后不久，繼任者在保險(xiǎn)理賠成本上犯下很多錯(cuò)誤，致使公司對(duì)外銷售保單定價(jià)過(guò)低，幾乎導(dǎo)致公司破產(chǎn)。幸運(yùn)的是，1976年約翰?貝恩擔(dān)任CEO并采取果斷的補(bǔ)救措施，才使公司幸免于難。”

約翰?貝恩正是巴菲特最看中的優(yōu)秀管理人。他上任后采取了一系列補(bǔ)救措施：首先是調(diào)整業(yè)務(wù)，包括費(fèi)率的提高和強(qiáng)有力的成本控制；其次是再保險(xiǎn)，他說(shuō)服了政府雇員保險(xiǎn)公司的27個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使它們相信再保險(xiǎn)救濟(jì)是為了其最大的利益；第三是新的資金，所羅門兄弟公司答應(yīng)為這家公司發(fā)行7600萬(wàn)美元的股票提供擔(dān)保。此外，貝恩還精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，關(guān)閉上百個(gè)辦公室，大幅裁汰人員。約翰?貝恩的幾劑猛藥使公司損失了幾十萬(wàn)保單，但卻令贏利大幅增長(zhǎng)，上任第一年就使公司扭虧為盈，賺了5860萬(wàn)美元。1978年，盡管保單數(shù)目沒有顯著的變化，利潤(rùn)卻大幅增長(zhǎng)50%。1982年以來(lái)，政府雇員保險(xiǎn)公司權(quán)益資本收益率平均為21.2%，是行業(yè)平均水平的2倍。

1986年約翰?貝恩從政府雇員保險(xiǎn)公司辭職，在任繼者比爾?辛德領(lǐng)導(dǎo)下，公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。1996年，巴菲特整體收購(gòu)政府雇員保險(xiǎn)公司，使他得到另兩位出色的經(jīng)理人：一是管理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的托尼?奈斯利；一是負(fù)責(zé)股票投資的盧?辛普森。

約翰?貝恩、比爾?辛德、托尼?奈斯利和盧?辛普森，是令政府雇員保險(xiǎn)公司穩(wěn)定、發(fā)展、壯大的杰出經(jīng)理人。巴菲特對(duì)他們每一位都給予了毫無(wú)保留的高度評(píng)價(jià)：“這是一家有著巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，她的經(jīng)營(yíng)者簡(jiǎn)直就是我的上帝！”巴菲特甚至認(rèn)為，“盧?辛普森是一個(gè)比我（巴菲特本人）更優(yōu)秀的經(jīng)理人，因?yàn)樗墓善蓖顿Y業(yè)務(wù)做得比我更好”。