風(fēng)云再起：次貸危機(jī)

送走了20世紀(jì)的亞洲金融風(fēng)暴，在踏入新世紀(jì)沒(méi)多久，美國(guó)人就又再次給世界人民帶來(lái)了意想不到“驚喜”——次貸危機(jī)。到底什么是“次貸危機(jī)”呢？我們可以首先從單詞來(lái)看，次貸中的“次”顯然是與“先”、“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，是用來(lái)形容較差的一方或一方面；次貸中的“貸”就是按揭貸款的意思?！按巍焙汀百J”連在一起就是“次級(jí)按揭貸款”的簡(jiǎn)稱(chēng)，用來(lái)指信用低，還債能力低的貸款。 那么所謂的“次貸危機(jī)”我們也就可以理解為次級(jí)貸款危機(jī)。

美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)最早產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代早期，但一直處于緩慢發(fā)展?fàn)顟B(tài)，直到20世紀(jì)90年代中后期才得到了快速發(fā)展，其間由于受東南亞金融危機(jī)的影響，曾有短暫回落，2000年以后，由于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)興盛時(shí)期，2003年～2005年增長(zhǎng)格外迅速。

次級(jí)按揭貸款是國(guó)外住房按揭的一種類(lèi)型。一些貸款機(jī)構(gòu)之所以給信用程度較差和收入不高的借款人提供貸款，是因?yàn)橘J款人在利率和還款方式上，需要被迫支付更高的利率、并遵守更嚴(yán)格的還款方式。在房?jī)r(jià)高漲的時(shí)候，由于貸款時(shí)用來(lái)抵押的物品價(jià)值比較充足，貸款基本上不會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題；但房?jī)r(jià)下跌時(shí)，抵押物品價(jià)值不再充足，按揭人收入又不高，所以就面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進(jìn)而引起按揭提供方的壞賬增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加?？傮w說(shuō)來(lái)，次級(jí)按揭貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，之所以能最后形成具有全球影響力的“危機(jī)”這樣的“果”，其“因”不是一時(shí)一事而形成。

奇思妙想——面向窮人的“貸款”

根據(jù)我們的理解，銀行的貸款客戶(hù)一般情況下都是信用良好，有可靠的還款能力的有錢(qián)人。那么，我們下面接觸到的次級(jí)貸款，就是實(shí)實(shí)在在的面向窮人的“貸款”。這一偉大的發(fā)明創(chuàng)造是由美國(guó)人開(kāi)創(chuàng)的，他們依靠美元所擁有的國(guó)際貨幣鑄造權(quán)，不僅使美國(guó)政府習(xí)慣了提前消費(fèi)，而且使美國(guó)人生活的方方面面都充斥著“預(yù)支未來(lái)”的情況。美國(guó)政府向來(lái)以不干預(yù)市場(chǎng)為宗旨，喜歡推行自由主義的不干預(yù)市場(chǎng)的政策。所以，美國(guó)人民在自由的市場(chǎng)環(huán)境下，提前消費(fèi)的膽量就越來(lái)越大，貸款也就成了非常普遍的事情?？粗绹?guó)人民開(kāi)著的汽車(chē)、住著的房子、背著的LV包等等，其中很多都是按揭貸款購(gòu)買(mǎi)的，只要你能按月償還貸款就行?？墒敲绹?guó)也不是共產(chǎn)主義社會(huì)，不是各個(gè)階層的生活水平都一致，有很多低收入者或者工作不穩(wěn)定者，但他們也有著同樣的“居者有其屋、行者有其車(chē)”的美好愿望，怎么解決呢？通過(guò)貸款可以嗎？按照銀行的信用評(píng)估體系嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，肯定是“No”，因?yàn)樗麄兪菍儆谛庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的“次級(jí)貸款者”。次級(jí)貸款業(yè)務(wù)在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生，一些精明的貸款投資機(jī)構(gòu)對(duì)此有著很多的奇思妙想，他們開(kāi)發(fā)了形形色色的新興的抵押貸款產(chǎn)品。從本質(zhì)上來(lái)講，只要你答應(yīng)付更多的利息，對(duì)我們的規(guī)定言行俱從就可以得到實(shí)實(shí)在在的貸款。

第一種是無(wú)本金貸款。這種抵押貸款允許借款人在某一段時(shí)期內(nèi)不必支付本金，只是每月支付利息即可。但超過(guò)這個(gè)時(shí)期以后的余下時(shí)期里，借款者必須以一個(gè)較高的比率分期償還本息。這種方式對(duì)于很多低收入家庭來(lái)說(shuō)，比較具有吸引力，因?yàn)樵谝欢螘r(shí)間里，他們只需支付少量的利息就可以購(gòu)買(mǎi)房子，如果房地產(chǎn)價(jià)格趨向上升，他們可以用僅付利息抵押貸款購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，等到需要支付本金的時(shí)候再將房子賣(mài)出去償還本金，便可以獲得房產(chǎn)價(jià)格上升的收益。萬(wàn)一房產(chǎn)價(jià)格趨向下降，他們還可以放棄作為抵押品的房產(chǎn)，不再支付抵押貸款的本金和利息，其損失是已經(jīng)支付的利息。

第二種是2/28可調(diào)整利率貸款。這種抵押貸款開(kāi)始實(shí)行固定利率，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期以后轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率。如果購(gòu)房者借入了30年的2/28可調(diào)整利率貸款，在前兩年以較低的固定利率償還利息，從第三年開(kāi)始，利率將重新被設(shè)定，采用一種指數(shù)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的形式。一般而言，即使這段時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)利率沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，從第三年開(kāi)始該抵押貸款的利率也會(huì)顯著提高。

第三種是選擇性可調(diào)整利率貸款。這種抵押貸款允許借款人選擇支付結(jié)構(gòu)，既可以從一開(kāi)始就分期償還本息，也可以?xún)H付利息然后分期償還本息，還可以每月支付一個(gè)最低限度的款項(xiàng)：這個(gè)最低限度的款項(xiàng)通常低于每月僅付的利息，但是其差額部分將自動(dòng)計(jì)入貸款本金，這種方式稱(chēng)為負(fù)攤銷(xiāo)。但這種貸款方式的最大不足是，借款人最終應(yīng)償還的本金金額要超出最初的貸款金額。

第四種是無(wú)首付抵押貸款。這種抵押貸款允許借款人只支付少量首期房款或者不需要支付首期房款，并且不需要購(gòu)買(mǎi)個(gè)人抵押貸款保險(xiǎn)就可能取得貸款。在美國(guó)，發(fā)放抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)通常要借款者支付房?jī)r(jià)的20%作首付以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。近15年來(lái)，越來(lái)越多的抵押貸款只需要借款者支付少量的首期房款；在2000年以后，已經(jīng)有16～17%的抵押貸款不必支付首期房款或者只支付不到5%的首期房款，大約有43%的首次購(gòu)房者是以不必支付首期房款的方式取得抵押貸款。

不論形式如何創(chuàng)新多樣，貸款機(jī)構(gòu)堅(jiān)信“撐死膽大的餓死膽小的”的真理，特別敢于承諾讓貸款者在還款的前幾年內(nèi)進(jìn)行低還款，等過(guò)了那段時(shí)間以后，還款壓力在一步兩個(gè)臺(tái)階地大步上升。而購(gòu)房者之所以選擇以上貸款品種，除了自己沒(méi)有太多錢(qián)的主要原因外，還有一個(gè)很重要的原因就是，預(yù)期房地產(chǎn)價(jià)格將會(huì)持續(xù)上升，即使到時(shí)不能償付本息，也可以通過(guò)出售房地產(chǎn)或者再融資來(lái)償還債務(wù)。但老百姓畢竟不是專(zhuān)業(yè)人士，這種預(yù)期是基于市場(chǎng)利率不會(huì)出現(xiàn)大幅上升和房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升的前提之下，一旦市場(chǎng)利率上升和房地產(chǎn)價(jià)格下跌同時(shí)出現(xiàn)，則次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩也就在情理之中。