技高一籌：美元寬松與緊縮

面對如今世界經(jīng)濟(jì)錯綜復(fù)雜的形式，美國的貨幣政策也是日新月異。從2007年美國次貸危機(jī)以來，為了助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國人推出了新的貨幣政策——量化寬松政策。這一政策引起外界的共同關(guān)注，美國人這種開著直升飛機(jī)向全世界撒美元的行為，其目的是向全世界轉(zhuǎn)嫁美國的債務(wù)危機(jī)。被美元牢牢綁架的各國政府不得不為此埋單，各國國內(nèi)的通脹壓力劇增。我們不禁想問一句，這種無恥行為美國人到底還要干多少次？

定量寬松貨幣政策,也稱之為量化寬松貨幣政策，是指利率接近或者達(dá)到零的情況下，央行通過購買各種債券，向貨幣市場注入大量流動性的干預(yù)方式?！傲炕瘜捤伞敝械摹傲炕敝笇?chuàng)造指定金額的貨幣，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。由中央銀行通過

在公開市場購買政府債券、借錢給接受存款機(jī)構(gòu)、從銀行購買資產(chǎn)等。

公開市場操作以提高貨幣供應(yīng)，可視之為“無中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，從而增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性。這樣一方面有助降低政府債券的收益率和降低銀行同業(yè)隔夜利率，銀行坐擁大量只能賺取極低利息的資產(chǎn)，央行期望銀行會因此較愿意提供貸款以賺取回報(bào)，以舒緩市場的資金壓力。另一方面，由于銀根松動或購買的資產(chǎn)將隨著通脹而貶值時，貨幣有貶值傾向和風(fēng)險(xiǎn)。

在定量寬松貨幣的政策支持下，銀行通常會在保持一定比例的存款準(zhǔn)備金，其余的資金用作貸款，這樣可以創(chuàng)造出更多的貨幣供應(yīng)，即存款倍數(shù)效應(yīng)，舉例來說就是，假設(shè)存款準(zhǔn)備金的要求是15%，量化寬松每創(chuàng)造$10,000，可產(chǎn)生的最終貨幣供應(yīng)為$150,000。量化寬松貨幣政策可以向本土銀行提供充足的流動資金，大大降低借貸成本，最終方便借款人。

定量寬松貨幣并不是所有的國家都可以實(shí)行的，因?yàn)榱炕瘜捤刹⒉皇窍窈芏嗳诵稳莸摹伴_機(jī)印鈔票”，而通常只是調(diào)整電腦賬目。一個國家要想實(shí)行量化寬松，最根本的條件是必須對其他貨幣有控制權(quán)，所以，像歐元區(qū)的很多國家就不能單方面推出量化寬松政策。量化寬松措施的出臺，一般是一國以減息來增加貨幣供應(yīng)行不通的時候，其中央銀行會選擇在利率接近零的時候推出此項(xiàng)措施。實(shí)行量化寬松貨幣政策在世界范圍內(nèi)并不罕見，首先嘗試這種政策的國家是日本。2001年時，日本央行采用了一個新型的貨幣政策工具，即，在零利率基礎(chǔ)上實(shí)行進(jìn)一步的擴(kuò)張性貨幣政策，其做法是將大量超額資金注入銀行體系中，使長短期利率都處于低水平，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長，應(yīng)對出現(xiàn)的通貨緊縮。2007年全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，美國和英國都選擇了以量化寬松作為金融政策以減低金融危機(jī)的影響。

從2007年底次貸危機(jī)開始起，美國的金融市場收到了嚴(yán)重的打擊。很多著名投資銀行和金融機(jī)構(gòu)要么倒閉，要么被大量注資收歸國有。美國開始試圖通過注資金融業(yè)來消除金融危機(jī)對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，但結(jié)果不甚理想，至此全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)終于爆發(fā)。在美國經(jīng)濟(jì)步入十字路口的時候，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為首要任務(wù)，量化寬松貨幣政策成為美國的對抗金融危機(jī)的選擇。

美聯(lián)儲在宣布將利率維持在歷史最低點(diǎn)之余，先后采取了兩輪量化寬松政策。第一輪是從2008年11月到2010年3月，美聯(lián)儲購買了1.7萬億美元的抵押債券和國債，以維持低利率刺激經(jīng)濟(jì)。第二輪量化寬松政策于去年11月推出，按計(jì)劃到2011年6月底前的8個月期間購買美國國債6000億美元。具體演變過程如下：

（1）2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布，國家將購買政府支持企業(yè)房利美、房地美、聯(lián)邦住房貸款銀行與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，還將購買房利美、房地美、聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會所擔(dān)保的抵押貸款支持證券。

（2）2009年3月18日，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券2009年的采購額最高增至1.25萬億美元，機(jī)構(gòu)債的采購額最高增至2000億美元。另外，為促進(jìn)私有信貸市場狀況的改善，美聯(lián)儲還決定在未來六個月中最高購買3000億美元的較長期國債證券。

（3）2009年11月4日，美聯(lián)儲在結(jié)束利率會議后發(fā)表政策聲明宣布，決定購買總計(jì)1.25億萬美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券和價值約1750億美元的機(jī)構(gòu)債。美聯(lián)儲指出，機(jī)構(gòu)債采購額度的減少與近來的采購速度以及市場可獲取的機(jī)構(gòu)債數(shù)量有限有關(guān)，這些證券和機(jī)構(gòu)債的采購預(yù)計(jì)將在2010年第一季結(jié)束前完成。

（4）2010年4月28日，美聯(lián)儲在利率會議后發(fā)表政策聲明中沒有提及購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券和機(jī)構(gòu)債問題。這標(biāo)志著首輪定量寬松政策正式結(jié)束，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，首輪定量寬松總計(jì)為金融系統(tǒng)及市場提供了1.725萬億美元流動性。

（5）2010年11月3日，美國宣布了開啟新一輪量化寬松貨幣政策，即在2011年6月底購買6000億美元國債以提振經(jīng)濟(jì)。

比較兩次寬松貨幣政策可以看出，第一輪寬松貨幣政策源自美國利美、房地美破產(chǎn)，次貸危機(jī)橫行，美國大型銀行投行無力自拔，需要政府出面來干預(yù)和拯救美國經(jīng)濟(jì)，可謂迫不得已。而第二次美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在第一輪經(jīng)濟(jì)刺激下有所緩和，雖然失業(yè)率仍處于高位，但出口力度已經(jīng)有大幅增強(qiáng)，就業(yè)市場面臨的壓力也已經(jīng)大大緩解，所以，當(dāng)美聯(lián)儲宣布發(fā)行第二輪寬松貨幣政策時，即便是貨幣發(fā)行量遠(yuǎn)小于第一次，也引發(fā)了全球范圍內(nèi)的很大爭議。