正文

第一章:多空篇(3)

股市錢規(guī)則 作者:玉名


經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)是支撐證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、券商行業(yè)收入增長的兩大重要力量,其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是最傳統(tǒng)、最初級的,說白了就是證券客戶傭金和交易費(fèi)等收入的提成;而自營贏利才是成功券商的象征,是全球成熟券商賺錢的主要來源,也是筆者將為大家分析的要點(diǎn)。自營贏利的模式有兩種:投資模式和做市商模式。其中投資模式最早有些類似“坐莊”,會進(jìn)行一些價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易等灰色操作,但隨著證券市場的規(guī)范化,這樣的操作越來越少,逐步演變?yōu)椴ǘ尾僮?、價(jià)值投資、指數(shù)套利、直投業(yè)務(wù)和衍生品投資等。其中最賺錢的其實(shí)是后兩者,而不是傳統(tǒng)的市場內(nèi)的操作。畢竟市場內(nèi)任何操作都是有風(fēng)險(xiǎn)的,即使是對技術(shù)和資金實(shí)力都非常強(qiáng)大的券商而言也是如此。他們會盡量進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)小而贏利大的操作,很顯然直投業(yè)務(wù)和衍生品投資就是最主要的方面。一般來說他們會積極利用自身優(yōu)勢對商品、利率、債券、匯率、期權(quán)、股票價(jià)格、指數(shù)等合約進(jìn)行組織、分解,通過開發(fā)和使用各種非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也會利用這些衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。由于投資品種多、衍生工具多,因此通過這些來實(shí)現(xiàn)的收益不僅穩(wěn)定而且發(fā)展空間也很大。

自營贏利中的做市商模式是國際成熟市場中較為流行和普遍的一種市場交易制度。實(shí)際上這也是市場從莊股時(shí)代向多空交易時(shí)代的轉(zhuǎn)變。做市商往往擁有手續(xù)費(fèi)和印花稅的特權(quán),因?yàn)槠浣灰最l繁,同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易,為買而賣,為賣而買,在買賣差價(jià)中賺取利潤。證券公司作為做市商,實(shí)際上是通過雙邊報(bào)價(jià)來維持市場的流動性并利用投資者買賣雙方的信息不對稱來獲取差價(jià)。做市商面對的主要是所持的頭寸風(fēng)險(xiǎn),他們不存在買賣價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn),因此其好處和收益是顯而易見的。上面筆者所介紹的是全球券商的贏利模式,或許一些股民會覺得與A股市場的現(xiàn)狀有些差距,但我們必須知道A股市場遲早會完全向世界開放,且目前也已經(jīng)有很多的國際投行、國際資金進(jìn)入了A股市場中。作為股民你不可能閉門造車,你需要了解更多,才能夠有更多獲利的機(jī)會。

■“神奇”投行帶來的血淚史

外來的和尚會念經(jīng),這句話在A股市場的歷史上還是得到了較多應(yīng)驗(yàn)的。外國的券商、投行在A股市場中可謂處于大賺特賺的狀態(tài),高盛集團(tuán)就是這方面最典型的例子。其主要贏利方式有以下三種:其一,發(fā)行承銷是投行大額利潤的穩(wěn)定來源,A股、H股,以及中國上市公司到海外上市時(shí)均有高盛的身影。在A股方面,別的不說,僅五大國有銀行的IPO中,高盛就參與了除建設(shè)銀行之外的其他四大銀行(中國交通銀行、中國工商銀行、中國銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行)A+H股的IPO發(fā)行。要知道這些公司都是動輒百億美元以上的IPO發(fā)行,按照2%~3%的發(fā)行承銷費(fèi)率計(jì)算,作為主承銷商或分承銷商的高盛,自然從中獲利不菲。高盛除了在A股和H股的上市,還有在美國主板以及二板市場的上市項(xiàng)目。例如中國移動于1997年進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售,籌資40億美元,以及隨后在2000年10月進(jìn)行的后續(xù)股票發(fā)售交易(籌資69億美元)和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)售交易。在中石油、中國銀行(香港)、平安保險(xiǎn)先后進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售中,高盛也都扮演了重要角色。高盛在32次IPO中大部分處于聯(lián)席保薦人地位,由于能夠到海外上市的中國公司規(guī)模都較大,因此高盛從中也賺得盆滿缽滿。


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