1997年 對亞洲金融危機的誤解

1997年的亞洲金融危機，是因為經(jīng)常收支赤字的累積和過多的外債而爆發(fā)的。1992年日本房地產(chǎn)市場泡沫的破裂又雪上加霜，在這一過程中，大多數(shù)日本金融公司面臨倒閉，于是給亞洲國家貸款的金融公司紛紛提出回收借貸出去的資金。于是，大多數(shù)亞洲國家隨之陷入了嚴重的外匯不足困境，而泰國等部分國家甚至遭到了國際投機資本的攻擊，最終爆發(fā)了金融危機。

針對1997年的亞洲金融危機，有些西方經(jīng)濟學家將其歸因于亞洲國家的儒教文化。他們認為，家族式的企業(yè)控制結(jié)構(gòu)、權(quán)威主義、裙帶關(guān)系（地緣、學緣）等亞洲式的價值觀，既是亞洲經(jīng)濟增長的動因，同時也是亞洲金融危機的根源。獲得2008年諾貝爾經(jīng)濟學獎的保羅·克魯格曼教授便是其中的代表性人物。 

對此，當時的馬來西亞前首相馬哈蒂爾指出：“亞洲是的價值觀在亞洲的經(jīng)濟增長過程中發(fā)揮了重要作用，這是事實，但我決不能認同把它指責為亞洲金融危機的原因的說法?！彼J為，國際投機資本才是亞洲金融危機的主謀，并進一步指出：“如果國際投機資本沒有攻擊亞洲國家的貨幣和股票市場，就不會有這次的經(jīng)濟災難?！?nbsp;

為了理解造成亞洲金融危機的原因，不妨讓我們回顧一下在1997年經(jīng)歷了金融危機的亞洲國家中，經(jīng)濟規(guī)模僅次于日本的韓國的經(jīng)濟環(huán)境。韓國的經(jīng)濟危機是從1994年開始正式爆發(fā)的。雖然一直在累積貿(mào)易收支赤字，但國民支持基礎脆弱的軍事獨裁政權(quán)卻一直在抑制匯率的上漲。因為一旦消費者物價隨著匯率的上漲而上漲，那么就會出現(xiàn)民心向背的現(xiàn)象?？墒?，這是一個錯誤的選擇。因為匯率上漲，才能擴大出口規(guī)模，隨著進口規(guī)模的縮小，經(jīng)常收支才會得到改善?？墒钱敃r的政策部門卻反而抑制了匯率的上漲，于是過度消費的現(xiàn)象便越發(fā)嚴重，經(jīng)常收支赤字也便隨之大幅增加。

我們再來看一下金融危機結(jié)束之后的1998年的情況。經(jīng)濟學家們預測，年初的經(jīng)常收支赤字情況將會持續(xù)。可是韓國得益于高企的匯率，創(chuàng)造了404億美元的順差記錄。這一數(shù)據(jù)相當于在一年之內(nèi)，產(chǎn)生了在金融危機發(fā)生之前4年期間累積的經(jīng)常收支赤字（440億美元）。韓國的對外貿(mào)易負債也因此而大幅減少，隨著外國投資資金的流入，韓國才得以在金融危機發(fā)生初期予以克服。

這從反面證明了這樣一個事實：如果政策部門沒有人為地抑制匯率的上漲，就不可能發(fā)生金融危機。即，1997年韓國的金融危機并非是因為國際投機資本的陰謀才發(fā)生的，而是因為軍事獨裁政權(quán)“繼續(xù)推行集權(quán)制的陰謀”才發(fā)生的。

讓我們再更具體地回顧一下金融危機發(fā)生以后韓國的外匯市場環(huán)境。經(jīng)濟增長率從1996年第4季的1.8%，大幅下滑到了1997年第1季的0.7%，而外匯儲備額也從1996年末的332億美元減少到了1997年末的200億美元以下。從1996年第4季開始到1997年第3季，在這一年當中共產(chǎn)生了180億美元以上的經(jīng)常收支赤字。如果是一個上市企業(yè)，在這種情況下，它早已破產(chǎn)或即將面臨破產(chǎn)。凈對外債務（對外債務-對外債權(quán)）從1996年末的460億美元，增加到了1997年9月份的680億美元，等于是在9個月當中增加了240億美元。也就是說，在這9個月當中，應付款項比應收款項增加了240億美元。于是，短期外債償還壓力接踵而至。但是在1997年10月以后，就連償還短期外債的資金（外匯）都沒有了。

即便如此，韓國銀行卻于1997年6月對外宣稱“韓國經(jīng)濟不同于泰國經(jīng)濟，還沒到發(fā)生金融危機的程度?！币源藖韽娫~奪理。此外，自詡為外匯專家和經(jīng)濟學家的、著名大學的經(jīng)濟學教授們在接受電視采訪過程中，紛紛認為匯率即將趨穩(wěn)。他們預測：“隨著外國投到股票市場的資金的流入，美元供應將大于對美元的需求?！?/p>

證券專家們也發(fā)表了引發(fā)股價指數(shù)上漲的報告書。當時，在綜合股價指數(shù)為745的情況下，平均股價收益率為18倍以上。如果假定適中的股價收益率為10倍，那么表明已經(jīng)產(chǎn)生了很大的泡沫。再加上一部分金融企業(yè)投資了泰國的金融商品，并因金融危機的爆發(fā)而蒙受了不小的損失，等于是對外匯不足事態(tài)起到了推波助瀾的作用。在金融危機爆發(fā)之后的1980年，由于匯率的暴漲，環(huán)境有利于創(chuàng)造貿(mào)易收支順差，可他們卻依然制造了恐怖的氛圍，引導投資者在蒙受損失的情況下拋售持有的股票。其結(jié)果，大多數(shù)中產(chǎn)階層淪落為低收入階層。

企業(yè)和政治圈的道德風險也達到了極致。當時，韓寶鋼鐵為了建造一座需要5兆韓元資金的煉鋼廠，借助政治圈的力量，從銀行借貸了4兆韓元，結(jié)果很快破產(chǎn)了。韓寶鋼鐵的破產(chǎn)導致一系列相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)的連鎖反應，而銀行的不良貸款(Non Performing Loan)也像滾雪球一樣越滾越大。于是國際性信用評估企業(yè)標準普爾（S&P）、穆迪公司(Moody's Corporation)等立刻下調(diào)了韓國的信用等級?，F(xiàn)實處境需要引入外國資金，可事實上韓寶事件反而造成了促使已經(jīng)流入國內(nèi)的外國資金重新外流的氛圍。這樣一來，借錢給韓國的日本金融企業(yè)不再延長貸款期限，而要求按期收回貸款。在外匯不足的狀態(tài)下，韓國的經(jīng)濟基礎進一步惡化，預示著短期外債償還負擔進一步加重，外匯調(diào)度變得越發(fā)艱難，匯率和市場利率也隨之暴漲了。

韓國國民也無法擺脫在金融危機當中的責任。即使是處于經(jīng)濟危機過程當中，人們依然通過從銀行借貸的方式購買車輛，在秋季四處觀光旅行，去欣賞楓林盡染的風光。1997年秋的高速公路擁堵現(xiàn)象之嚴重，足以讓當時的人們誤以為是置身于停車場。此外，在外匯儲備接近枯竭之際，一部分領導階層和富裕階層依然以海外旅行自由化措施為契機，盡情享受到海外旅行的快樂。甚至連外國的股票投資者帶來的美元，也都以海外旅行的方式浪費掉了。

因此，韓國發(fā)生金融危機，其原因并非是遭到了國際投機資本的攻擊。經(jīng)常收支赤字的累積，外匯儲備額的急劇減少，使得日本債券業(yè)再也不肯延期，這才是原因所在。當然我們也不能否認韓國金融危機間接地受到了亞洲金融危機的影響，僅此而已?？墒?，試問是否有哪一個債券企業(yè)愿意借錢給面臨破產(chǎn)危機的經(jīng)濟主體？如此我們則可以得出這樣一個回答：與其說韓國的金融危機是由于遭到了國際投機資本的攻擊，不如說是由于政府部門、企業(yè)以及經(jīng)濟學家們的緣故才發(fā)生的更為準確一些。