就這些危機而言，有的是由當局行動失敗而促成的，而有的剛好是因為當局的行動而變得更加惡化。比如在英國，當官員為銀行提供緊急救助時，他們發(fā)出了這樣一個信號，那就是他們更重視金融體系的穩(wěn)定而不是貨幣的穩(wěn)定。面對新的美國競爭對手的壓力，英國銀行以特惠條件向德國出口商提供信貸。而如今，隨著金融危機蔓延到德國，柏林凍結(jié)債務(wù)償付。對于倫敦銀行的資產(chǎn)負債表來說，這無疑會形成一個空洞，而對英國的國際收支平衡表來說，亦是如此。在其他情況下，英格蘭銀行會通過提高利率吸引國外資本，以避免黃金的損失。但它知道，高利率會使得銀行的運營成本大幅增加。所以，英格蘭銀行拒絕采取緊縮措施。有觀察人士將英格蘭銀行在英鎊捍衛(wèi)戰(zhàn)上的失利歸于行長蒙塔古·諾曼的微恙。由于不堪危機的重壓，他去了加拿大度假。但事實上，諾曼的副手非常清楚他們在做什么。他們有意識地選擇了保持銀行的穩(wěn)定而不是英鎊的穩(wěn)定。

那些一直追蹤英格蘭銀行的投資者很容易發(fā)現(xiàn)貨幣貶值的跡象?；谧孕l(wèi)本能，在英鎊貶值之前，他們紛紛將他們在英國的資金轉(zhuǎn)移出來。他們把他們的資金轉(zhuǎn)換成為外國貨幣，并將其重新存到國外。

英格蘭銀行依然堅持其不干預(yù)的策略。除7月下旬兩次小幅上調(diào)利率外，它抵抗住了壓力，并未再通過利率手段來捍衛(wèi)匯率。9月20日，英國宣布放棄金本位制并允許英鎊貶值。顯然，這是一個無可避免的決定。

并不是所有人都為此感到高興。搭乘白星航運公司（WhiteStarLine）“荷馬”號游輪前往曼哈頓的英國游客震驚不已，因為相較此前，他們所持的英鎊只能兌換更少的美元?！霸谟?英鎊還是1英鎊?！币幻慰皖H為氣惱地說道，“我要把身上的英鎊帶回家去花！說得過火一點，這難道不是一種打劫行為嗎？”而與之相比，工業(yè)界的反應(yīng)卻非常積極?！安假嚩魇菍Φ??！庇鴩H通用電氣公司（InternationalGeneralElectric）總裁克拉克·H·米諾爾總結(jié)以往的教訓(xùn)說。顯然，這里的教訓(xùn)是指威廉·詹寧斯·布賴恩的反黃金運動。米諾爾并不是唯一將兩者聯(lián)系起來的人；不久之后，不列顛群島就進入了“布賴恩式”的英國繁榮時期。

美元反彈

英鎊的貶值激起了人們對美元是否安全的疑問，并導(dǎo)致金融壓力轉(zhuǎn)向紐約。不僅私人投資者，而且中央銀行也都紛紛將其所持的美元在第一時間轉(zhuǎn)換為黃金，而這其中，法國、比利時、瑞士、瑞典和荷蘭的中央銀行沖在最前面。9月21日，也就是英鎊貶值后的第一個營業(yè)日，美元兌換黃金拉開了序幕。兩周之后，為捍衛(wèi)美元，紐約聯(lián)邦儲備銀行將其貼現(xiàn)率上調(diào)整整1個百分點。一周后，再次上調(diào)貼現(xiàn)率，同樣是1個百分點。

在如此短的時間內(nèi)以如此幅度上調(diào)利率，這在聯(lián)邦儲備系統(tǒng)歷史上還是第一次。而直到47年后的1978年，為拯救疲軟的美元，這樣的一幕才再次在美聯(lián)儲上演。通過采取這樣一種激進措施，雖然美元的匯率穩(wěn)定了，但銀行系統(tǒng)則不然。僅在10月一個月，就有500家銀行倒閉。從1931年8月算起，在之后的6個月內(nèi)，有近2000家銀行破產(chǎn)。這就是在金融危機時期提高利率的結(jié)果。