這樣一來，東亞在20世紀90年代中期就出現(xiàn)了問題，外國投資者由于受到這些措施的保護，幾乎沒有任何動力去審查獲得融資的企業(yè)。而國內(nèi)銀行體系的貸款一直都是由政府來掌控和擔保，幾乎沒有能力進行細致的評估，尤其是當借款者處于技術(shù)升級階段并投資于復雜的資本密集型項目時。看到信貸的自由流動，借款者高興都來不及，哪會去想潛在的問題。但是，當項目出現(xiàn)表現(xiàn)不佳的跡象時，外國投資者就會迅速撤走資金。因此，嚴重依賴外資的發(fā)展中國家就經(jīng)歷了周期性的繁榮和衰退，最后以20世紀90年代末的金融危機而告終。

那些危機不僅極具破壞力，而且令人感到不可思議。例如，印度尼西亞的國內(nèi)生產(chǎn)總值從峰值一路狂降25%，堪比美國大蕭條時期的經(jīng)濟下滑。但這一切只發(fā)生在短短一年的時間里。經(jīng)濟自由落體式的下滑，使得數(shù)百萬工人失去飯碗，衣食無著，也讓印度尼西亞遭遇了種族暴亂和政治動蕩。最糟糕的是，印度尼西亞曾經(jīng)為從殖民者的統(tǒng)治中獲得解放并取得了一定程度的經(jīng)濟獨立而感到自豪，這時卻要可憐兮兮地向國際貨幣基金組織請求貸款，為此還不得不接受了大量的附加條件。其中很多條件都是工業(yè)化國家為滿足自身利益而直接制定的，印度尼西亞雖然怒火中燒，卻只能眼睜睜地看著自己的主權(quán)受到侵犯。

從此以后，許多發(fā)展中國家都暗下決心以后絕不能再依賴國際金融市場（或國際貨幣基金組織）的憐憫度日。聯(lián)想到印度尼西亞的遭遇，這也就不足為奇了。這些國家的政府和企業(yè)決定不再從國外貸款，徹底拋棄大規(guī)模的投資項目和以借債來維持的經(jīng)濟擴張。此外，一些國家還決定通過低估貨幣來擴大出口。它們不僅通過購買外匯來維持較低的匯率，還建立了大規(guī)模的外匯儲備，未雨綢繆，以防國外債主再次發(fā)生恐慌。所以，在20世紀90年代末，發(fā)展中國家縮減投資，從商品和資本的凈進口國轉(zhuǎn)型為凈出口國，從而加劇了全球商品的過剩。

不久之后，工業(yè)化國家企業(yè)的投資項目也在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中迅速崩潰，世界經(jīng)濟在21世紀的頭幾年間陷入衰退。像德國和日本這樣的國家，因其經(jīng)濟模式是出口導向型，所以也自身難保。刺激增長的重任便落在美國的肩上。

失業(yè)型復蘇和刺激政策