如今這些貸款的違約率超過20%。這或許還情有可原（雖然并不怎么明智），政府部門需要在經(jīng)濟艱難時期通過支持貸款發(fā)揮一個反周期的作用。但是，美國企業(yè)研究所的彼得?沃利森指出，令人難以理解的是為什么聯(lián)邦住房管理局在2005年和2006年兩年間還要為已經(jīng)失控的次級貸款推波助瀾，讓房地產(chǎn)泡沫越吹越大，直到最后破滅。在這兩年間，抵押貸款的違約率也超過了20%。聯(lián)邦住房管理局或許也需要納稅人的援助。政府擴大對低收入者貸款的行為給納稅人造成的損失還會持續(xù)增加，或許還會達到無法估量的水平。

有趣的美國特征

在1999~2007年間，隨著房價的上漲，美國很多家庭辦理了房屋抵押貸款。這種貸款的范圍很廣，因此盡管房價呈兩位數(shù)增長，但美國現(xiàn)有按揭貸款的貸款與價值比率在這段時期內(nèi)幾乎沒有降低。房價的上漲讓低收入家庭有能力獲得其他形式的非抵押貸款。例如，美聯(lián)儲的消費者財務(wù)狀況調(diào)查結(jié)果顯示，在1989~2004年間，未償付抵押貸款的低收入家庭（收入位于后四分之一的家庭）的比例翻了一倍，而拖欠信用卡債務(wù)的低收入家庭的比例提高了75%。相比之下，那些高收入家庭（收入位于前四分之一的家庭）拖欠抵押貸款或信用卡債務(wù)的比例在這段時期內(nèi)則略有下降，這表明，家庭負債的迅速蔓延主要集中在低收入群體中。

確實，盡管世界各地都受到低利率的影響而出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱潮，但美國房地產(chǎn)市場的繁榮主要集中在那些以前難以申請到貸款、次級貸款和Alt-A貸款的借款人中。詳細的研究表明，美國此次房地產(chǎn)熱潮之所以與眾不同，是因為低收入群體房屋價格的漲落幅度要高于高收入群體。

相反，在美國歷史上的房地產(chǎn)熱中，高收入人群的房屋價格往往比低收入群體住房價格的波動更大。包括愛爾蘭、西班牙和英國在內(nèi)的其他工業(yè)國歷史上都曾經(jīng)出現(xiàn)過房產(chǎn)價格泡沫，不同的是，美國的整體房屋價格并不像上述國家那樣與基本面緊密相連。房地產(chǎn)泡沫發(fā)生在那些對市場崩盤抵御能力最弱的人群中。至少從一些細節(jié)上來看，美國的房地產(chǎn)熱是與眾不同的。

一些激進的經(jīng)濟學家認為這次危機完全是由政府對低收入者住房信貸的干預所導致的。政府干預當然不是唯一起作用的因素，如果把責任完全歸咎于政府，這是具有誤導性的。但是，如果說政府完全沒有責任也同樣具有誤導性。私營金融部門在21世紀初迅速吸收了大量的低收入者住房貸款，它們這樣做并不是出于善心，也不是得益于金融領(lǐng)域的創(chuàng)新—畢竟，資產(chǎn)證券化在那時已不是什么新鮮事物了。忽視政客、政府和準政府機構(gòu)所扮演的角色，就是對房間里的大象視而不見。