短線交易

近些年來(lái)，很多對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)投資者都開(kāi)發(fā)了股票交易的程序。對(duì)于部分機(jī)構(gòu)而言，短線交易是保持競(jìng)爭(zhēng)力的方法。因?yàn)榻灰捉痤~巨大，每股價(jià)格微弱的獲利空間都可以導(dǎo)致巨大的收益。

然而，也有各種各樣的對(duì)沖基金使用復(fù)雜的方法，對(duì)短線交易的股票進(jìn)行套利，盡管套利的空間有時(shí)只是很小的價(jià)差。這些短線交易瞬間就可以完成，對(duì)股票的持有短到只有幾分鐘。此類(lèi)交易在美國(guó)交易所逾100億美元的日交易量中，已經(jīng)占到61%。

短線交易的支持者宣稱(chēng)，正是頻繁的短線交易改善了市場(chǎng)的流動(dòng)性，而使所有的投資者受益。反對(duì)人士很擔(dān)心的是，短線交易的資金規(guī)模巨大，以至于一個(gè)微小的失誤或計(jì)算上的偏差都有可能給美國(guó)和全世界的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。這樣的擔(dān)心不是多余的，在自動(dòng)止損交易被濫用的1987年，股票市場(chǎng)曾在一天之內(nèi)暴跌22%。

然而，對(duì)多數(shù)投資者而言，每股一美分或兩美分的損失對(duì)整體收益的影響不會(huì)那么大。短線交易脫離了市場(chǎng)的基本面，它們會(huì)在市場(chǎng)上形成一陣陣的風(fēng)潮，但不會(huì)持續(xù)左右市場(chǎng)的發(fā)展方向。

觀察牛市的發(fā)展

2007年年初，股票市場(chǎng)顯示出過(guò)熱和瘋狂的典型特征：

股票價(jià)格出現(xiàn)歷史新高。

股票的市盈率急劇上升。

與債券收益以及一貫的分紅情況相比，股息收益過(guò)低。

融資投資風(fēng)行，投資者紛紛融資融券進(jìn)行股票投資。

在這樣的市場(chǎng)條件下，通常會(huì)涌現(xiàn)出大量的新股發(fā)行，尤其是那些經(jīng)營(yíng)不善的公司或尚未贏利的新公司。人們普遍樂(lè)觀，并愿意接受新發(fā)股票的較高價(jià)格，為公司和企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行創(chuàng)造了極好的機(jī)會(huì)。

牛市的巔峰

前面提到，無(wú)人可以準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)的頂峰何時(shí)到來(lái)。經(jīng)濟(jì)衰退的開(kāi)始和結(jié)束，我們都是過(guò)后才清楚。

“牛市的高位可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，然后才一步一步地衰退下來(lái)?！薄兜朗侠碚撌袌?chǎng)報(bào)導(dǎo)》的理查德·羅素說(shuō)道。

即便如此，市場(chǎng)的過(guò)山車(chē)在達(dá)到頂峰后會(huì)暫停和發(fā)抖，讓市場(chǎng)陷入忽走忽停的恐懼之中。

這時(shí)，有兩個(gè)好的應(yīng)對(duì)策略：

如果你還沒(méi)有縮減自己的投資規(guī)模，立即拋售組合中的證券；確保收益在安全的范圍之內(nèi)，等候市場(chǎng)的冷卻。當(dāng)股市價(jià)格回落到投資的安全邊際時(shí)，重返股市。這聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但很多投資者在股價(jià)上漲時(shí)，無(wú)論如何就是不愿賣(mài)出。也有一些投資者過(guò)于關(guān)注賣(mài)出股票的稅收費(fèi)用，因此會(huì)猶豫不決。這兩種選擇的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股票價(jià)格可能一路下滑，甚至下滑到你根本不能獲利，也不會(huì)再考慮稅收費(fèi)用的地步。

第二種方法是賣(mài)出投資組合中表現(xiàn)欠佳和明顯高估的股票。繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)股票。當(dāng)市場(chǎng)回歸到正常水平時(shí)，買(mǎi)入適當(dāng)?shù)墓善毖a(bǔ)齊投資組合中的缺口。

當(dāng)然，這兩種方法都需要決心、原則性和耐心。

回到正常區(qū)域

查爾斯·布蘭帝提醒我們，2007~2008年的風(fēng)波起源于次級(jí)貸款市場(chǎng)的坍塌，及其向其他信貸領(lǐng)域的迅速擴(kuò)散。他說(shuō)，市場(chǎng)上不乏金融危機(jī)的前兆，但對(duì)問(wèn)題的重要性估計(jì)不足使自己錯(cuò)失很多良機(jī)?！拔矣X(jué)得我看出了大部分的問(wèn)題，但沒(méi)有看出問(wèn)題的全部，”布蘭帝說(shuō)。“你可以看到一些很明顯和愚蠢的事情發(fā)生。我在2005~2006年開(kāi)始尋求房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，那時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)有些不可理喻了。但是所有人，包括銀行家和次級(jí)貸款借款人，都持有相同的假設(shè)和判斷，認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)保值并繼續(xù)上漲。我認(rèn)為他們的假設(shè)過(guò)于荒唐，所以遠(yuǎn)離了銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的股票。結(jié)果，我錯(cuò)過(guò)了很好的時(shí)機(jī)，房地產(chǎn)果然在繼續(xù)上漲。我們離開(kāi)得早了一點(diǎn)，正如價(jià)值投資者一貫的選擇?！?/p>