第五，中國股市的問題需要在中國經(jīng)濟(jì)上找原因。我認(rèn)為，2008年全球金融危機(jī)的影響不會(huì)這么快過去，歐洲債務(wù)危機(jī)也一直處在不斷的余震中。對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)的憂慮，一定會(huì)反映到中國股市上來。為了應(yīng)對(duì)2008年世界金融危機(jī)，全球各國猛藥救市，這些措施導(dǎo)致了世界性的通貨膨脹，加息等調(diào)控政策先后出臺(tái)。

另外，中國經(jīng)過連續(xù)30多年的高速發(fā)展，目前處在階段性高峰期，擴(kuò)張性投資給中國經(jīng)濟(jì)帶來的困難和挑戰(zhàn)不言而喻。2008年金融危機(jī)加劇了中國經(jīng)濟(jì)的困境，如我要在第二章中分析的那樣。在審時(shí)度勢(shì)后，中國經(jīng)濟(jì)步入了艱難而華麗的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型階段，而轉(zhuǎn)型是有陣痛的，也是需要付出代價(jià)的。在中國新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)沒有最終出現(xiàn)前，反映經(jīng)濟(jì)狀況的中國股市必然處于不斷調(diào)整的階段。

盡管如此，我對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和中國股市的未來充滿了期待，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷向好最終必然反映到股市上，換句話說，決定股市走勢(shì)的最終力量必定是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

此外，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，這將導(dǎo)致大量國際資本涌入中國市場(chǎng)；如果中國早于歐美等主要市場(chǎng)加息，也會(huì)導(dǎo)致國際熱錢流入，這些因素都有可能在未來推動(dòng)股指上揚(yáng)。

其實(shí)，不光中國股市，歐美股市也很難說是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。很多時(shí)候，股市走勢(shì)都是和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)相背離的。當(dāng)然，站在5年、10年以上的周期看，股市可以反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但反映并不等于股市能預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。中國的股市由于很多特殊原因，對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的反映程度較差，但從長期來看，終將反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。比如，2002年之后，世界經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了上升期，中國股市在3年時(shí)間里卻是大熊市，好像并沒有反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。但是，如果把時(shí)間延長到2007年，中國股市出現(xiàn)了一波大牛市行情。

2010年年底，滬深股市上市公司已達(dá)2 000多家，和全球主要股市相比不可謂不多。總市值已位居全球前三位，這個(gè)規(guī)模與中國經(jīng)濟(jì)在世界上的地位基本一致。由于中國的大部分大型企業(yè)已上市，因而上市公司的經(jīng)營可以逐漸反映中國的經(jīng)濟(jì)狀況，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重越來越大。股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能會(huì)逐漸體現(xiàn)。

就在中國股市因2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)而暴跌時(shí)，中國股市的價(jià)值回歸與國際接軌日漸臨近。經(jīng)過幾年的深度調(diào)整，滬深股市的估值水平已與成熟市場(chǎng)比較接近。上市公司2010年的年報(bào)體現(xiàn)了這一點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額萬億元，相當(dāng)于同期中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的，公司營業(yè)額同比增長，全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤總額萬億元，同比增長，加權(quán)平均每股收益元。

令人欣喜的是，這個(gè)業(yè)績(jī)是有史以來最好的。從凈利潤總額來看，歷史上業(yè)績(jī)最好的一年是2007年，那年上市公司凈利潤總額不到1萬億元。2009年打破了這個(gè)紀(jì)錄，上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤總額首次突破1萬億元，達(dá)萬億元。2010年，上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤總額再超2009年，創(chuàng)歷史新高。

由于上市公司業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，使得滬深股市目前的估值水平處于歷史低位。預(yù)計(jì)2010年滬深上市公司全年凈利潤總額達(dá)萬億元，12月底滬深股市總市值33萬億元，以此推算滬深股市整體市盈率僅倍，處于歷史低位，與全球成熟市場(chǎng)基本一致，甚至還要低。市場(chǎng)人士統(tǒng)計(jì)得出的一組數(shù)據(jù)顯示，1999~2008年這一為期10年的經(jīng)濟(jì)景氣周期，A股市凈率27倍，而截止2010年底的市凈率17倍不到，相比歷史估值，其偏離度為17%，存在明顯超跌現(xiàn)象。