主題之三：城市化。城市化是保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展不減速的重要條件之一。統(tǒng)計(jì)表明，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是就業(yè)增長，與城市發(fā)展速度密切相關(guān)。城市建設(shè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠化、餐飲、保安、服務(wù)等）是典型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，其吸納勞動力，特別是供給過剩的低技術(shù)勞動力的效率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他產(chǎn)業(yè)（如汽車、高新技術(shù)、金融貿(mào)易等），而農(nóng)村問題的解決很大程度上要依賴城市的發(fā)展。城市化將過剩的農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移出來，可以加快農(nóng)村城市化進(jìn)程，同時(shí)，也是拉動農(nóng)村消費(fèi)需求的關(guān)鍵。所以，加快城市化進(jìn)程勢在必行。

在20世紀(jì)50~80年代是中國最有利于實(shí)現(xiàn)城市化的時(shí)期，但當(dāng)時(shí)并沒有把握好而錯過了最佳時(shí)機(jī)。目前，中國正在采取加快城市化進(jìn)程的發(fā)展戰(zhàn)略。據(jù)《中國城市發(fā)展報(bào)告》估算，從現(xiàn)在開始，中國每年將有1 200萬農(nóng)民轉(zhuǎn)為城市人口。據(jù)天則經(jīng)濟(jì)研究所估算，從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)的人口還將以每年2 000萬~4 000萬的規(guī)模增長。據(jù)法國百富勤估算，中國的城市人口將在2018年超過農(nóng)村，達(dá)到億，占人口總數(shù)的57%。到2020年，中國城市化率達(dá)到60%，生活在鄉(xiāng)村的人口將減少億~億。在正常情況下，城市化水平對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在兩個(gè)百分點(diǎn)左右。

但中國的城市化未能與工業(yè)化同步發(fā)展，“二元結(jié)構(gòu)”以及“三農(nóng)”問題長期存在，城市化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工業(yè)化率，成為制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的障礙。隨著中國城市化進(jìn)程明顯加快，中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)由工業(yè)化單引擎推動轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)化和城市化雙引擎推動，城市化建設(shè)步伐加快也能推動相關(guān)行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。

報(bào)告指出，中國經(jīng)濟(jì)的雙引擎驅(qū)動模式?jīng)Q定了城市化和工業(yè)化相互影響、相互推動，成螺旋增長態(tài)勢，城市化率與工業(yè)化率的比值將逐步提高，城市化率將達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平。

在城市化主題下，今后城市化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、公司壯大的推動力將主要依賴核心城市輻射力。具有核心城市輻射力的區(qū)域主要集中于三大區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈、環(huán)渤海區(qū)域和新興工業(yè)城市。

主題之四：進(jìn)出口、通貨膨脹及人民幣升值預(yù)期。隨著人民幣升值壓力不斷加大和世界上其他國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的影響，流入中國的外資不斷增加。為了避免外匯儲備增加過快，中國采取了加大進(jìn)口的策略，進(jìn)口增速快于出口增速、貿(mào)易盈余逐步縮減的趨勢日益明顯。在進(jìn)出口與人民幣升值主題下，相對于生產(chǎn)型企業(yè)，機(jī)場和港口類公司具有一定的價(jià)格剛性，其贏利主要靠規(guī)模增長。因此，雖然出口退稅率降低可能影響第二年出口額的增長，但出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會給機(jī)場和港口企業(yè)帶來機(jī)遇，尤其應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注貨運(yùn)增長較快的機(jī)場企業(yè)，謹(jǐn)慎關(guān)注港口企業(yè)。對于大宗原材料依賴進(jìn)口的企業(yè)來說，匯率的小幅調(diào)整會給其凈利潤帶來較大影響，因此應(yīng)該關(guān)注原料、組件等主要依靠進(jìn)口的行業(yè)和公司受到的影響，如鋼鐵、電子類上市公司，同時(shí)應(yīng)衡量外國產(chǎn)品對國內(nèi)企業(yè)的沖擊程度。

以上四個(gè)主題是我國主題投資概念與方法的雛形，標(biāo)志著一種全新的投資策略的出現(xiàn)。主題投資之所以被業(yè)內(nèi)看做一種新的分析方式，主要在于其沒有按照既定的行業(yè)劃分股票類別，而是按照主題來劃分。行業(yè)劃分是有規(guī)律可循的，但主題劃分并沒有約定俗成的規(guī)則。究竟什么樣的股票屬于什么樣的主題，這為分析帶來了一定難度，但這并不妨礙我們利用這一方法挖掘出具有投資價(jià)值的股票。主題投資策略的出現(xiàn)，在中國投資市場上讓投資者與投資機(jī)構(gòu)耳目一新。

所謂主題投資，就是通過分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性、周期性及制度性變動趨勢，挖掘出對經(jīng)濟(jì)變遷具有大范圍影響的潛在因素，對受益的行業(yè)和公司進(jìn)行投資。其特點(diǎn)在于它并不按照一般行業(yè)劃分方法來選擇股票，而是將驅(qū)動企業(yè)長期發(fā)展的某個(gè)因素作為“主題”來選擇地域、行業(yè)、板塊或個(gè)股。

主題投資是自上而下挖掘出可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化的潛在因素，分析領(lǐng)悟這些根本性變化的內(nèi)涵和寓意，再形成與這些根本性變化相匹配的投資主題， 然后自下而上地選擇能夠受益于該潛在因素的行業(yè)和公司， 最后來構(gòu)建股票投資組合，以進(jìn)行投資。 成功的投資主題最重要的是要對經(jīng)濟(jì)中潛在的結(jié)構(gòu)性變化因素具有敏銳的洞察力和預(yù)見性。

投資主題的發(fā)掘一方面需要極強(qiáng)的專業(yè)能力，另一方面又要求研究者具有各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)獲取能力。提出熱點(diǎn)投資主題的往往是既具有信息優(yōu)勢又具有研究實(shí)力的證券研究機(jī)構(gòu)或是投資機(jī)構(gòu)。不僅這些研究機(jī)構(gòu)有固定的傳播渠道向更多的受眾發(fā)送有關(guān)其投資主題的報(bào)告，官方的證券媒體也會隨時(shí)刊登這些主要研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)和看法，也就是說投資主題具有強(qiáng)附著力。最后，這些熱點(diǎn)投資主題往往能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一些現(xiàn)象相契合，比如，2004年的那波股市行情：“裝備中國”投資主題就契合了國家隨后頒布的產(chǎn)業(yè)政策以及機(jī)械行業(yè)一定的景氣回升；“人民幣升值”主題契合了幣值的不斷攀升；“新能源”主題契合了國際原油價(jià)格的上漲等， 也就是投資主題具有較高的環(huán)境適宜度。

由此可見， 能夠成為熱點(diǎn)的投資主題具備三個(gè)關(guān)鍵要素：具有影響力的散播人、具有強(qiáng)附著力的信念、具有較高的環(huán)境適宜度。

主題投資并不是投機(jī)，與簡單的概念炒作不同。主題投資帶來的行情持續(xù)性好，而題材炒作引爆的所謂“黑馬”行情，往往轉(zhuǎn)瞬即逝，其區(qū)別就在于“題材”究竟能不能增厚上市公司的每股收益。

從長期看，主題投資還具有強(qiáng)市領(lǐng)漲、弱市抗跌的優(yōu)勢。主題投資的最大優(yōu)勢在于，從影響經(jīng)濟(jì)的根本性因素出發(fā)，其投資組合更符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢且不拘泥于行業(yè)和地域，因此更符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場運(yùn)作的內(nèi)在規(guī)律。它從宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策、社會文化、人口結(jié)構(gòu)、科技進(jìn)步等多角度出發(fā)，深入分析影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)贏利的關(guān)鍵性因素，從而挖掘出中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中不斷涌現(xiàn)出的有深刻影響力的投資主題。因此，從某種意義上說，主題投資更具有指導(dǎo)整個(gè)投資方向的意義，換句話說，主題投資是根本的投資策略，而不是停留在階段性市場熱點(diǎn)和偏好層面上的炒作策略。