表9–1顯示出，20世紀里股票實際年收益率，對那些穩(wěn)定的戰(zhàn)勝國而言是?？墒?，“穩(wěn)定”到底是什么意思呢？它的意思就是說，那些國家具有蓬勃發(fā)展經(jīng)濟的一切周期性波動，但是卻沒有輸?shù)粢粓鰬?zhàn)爭，沒有被敵人占領過，沒有高通貨膨脹期，也沒有被內戰(zhàn)毀得滿目瘡痍。在20世紀30年代，世界上所有的國家都或多或少地嘗到了世界范圍內大蕭條的苦味。

表9–1 戰(zhàn)勝國：20世紀股票年實際年收益率（%）（1900~2000）

股票 債券 票據(jù) 通貨膨脹 股票標準偏差

澳大利亞

加拿大

愛爾蘭

瑞士 2

瑞典

英國

美國 2

平均 2

就未來而言，具有這樣特點的國家，在20世紀發(fā)展成了更強大、更成熟的經(jīng)濟體。另外，它們現(xiàn)在都面臨著挑戰(zhàn)，因為人口在下降，勞動力在減少?，F(xiàn)實地說，除非這些國家能消除這些人口（這是完全有可能的），否則，國內生產(chǎn)總值的增長只能達到%，其中有2%~來自工業(yè)生產(chǎn)的增長，來自發(fā)展平均的勞動力市場的增長。這樣，從長遠上看，公司的利潤和分紅每年可以在2%~3%之間上漲，這也就是說，再想看到股市給你7%的年實際收益率就很難了。

將來，那些高速發(fā)展的經(jīng)濟體就是我們現(xiàn)在所稱的“發(fā)展中國家”或者“新興市場”。這些國家的人口和勞動力都在快速增長，生產(chǎn)力也在提高，所以它們具有了成為最佳股市的所有條件。你無法不承認那些國家鮮活的國內生產(chǎn)總值的指標，無法不承認他們取得了極高的收益率。換句話說，國家強弱的劃分，要看那些成功的、穩(wěn)定的新興市場的出現(xiàn)，重新劃定。但是，并不是說只要你是一個發(fā)展中國家，就一定能保證你會得到成功而穩(wěn)定的發(fā)展。

21世紀個別國家在股票、債券、票據(jù)等方面的全部收益（包括分紅與利息），以及100年間的通貨膨脹情況，都在表9–1和9–2中展示了出來。這些數(shù)據(jù)都采自埃羅伊·迪姆森、保羅·馬什和麥克·斯湯騰所編的《千年統(tǒng)計大全》第二卷一書，該書由荷蘭銀行和倫敦商學院合作出版。它是關于20世紀金融資產(chǎn)收益率的專著，是一部里程碑式的著作。表9–1和表9–2中所顯示的數(shù)據(jù)，都是用當?shù)刎泿庞嬎愕贸龅模⒏鶕?jù)通貨膨脹情況進行調整。它們并沒有反映外國積極型投資者所取得的收益。表9–1和表9–2的數(shù)據(jù)取自《千年統(tǒng)計大全》，但是，圖中的集合、計算，以及結論（和錯誤）都是作者自己得出的。表9–1顯示的結果就是那些所謂穩(wěn)定的戰(zhàn)勝國。

表9–2 戰(zhàn)敗國：20世紀股票實際收益率（%）（1900~2000）

股票 債券 票據(jù) 通貨膨脹 股票標準偏差

比利時 –

丹麥

法國 – 2

德國 – 3

意大利 – –

日本 –

荷蘭 2

西班牙 2

平均

表9–2也反映了那些戰(zhàn)敗國的情況。那些國家遭到了占領，并經(jīng)歷了一個又一個高通貨膨脹時期。西班牙不是第二次世界大戰(zhàn)的受害者，但是它經(jīng)歷了長期的、痛苦的、殘酷的內戰(zhàn)，那場內戰(zhàn)打亂了社會生活，其實，這場內戰(zhàn)正是第二次世界大戰(zhàn)的序幕。日本和德國都在20世紀后半葉成長為經(jīng)濟巨人，20世紀初葉，它們卻處于經(jīng)濟蕭條、收益慘淡的境況。