為什么沒有一種貨幣能真正替代美元成為國際儲(chǔ)備貨幣呢？缺乏嚴(yán)峻的貨幣競(jìng)爭(zhēng)與美國軍事霸權(quán)、全球主導(dǎo)文化甚至其金融市場(chǎng)的深度和復(fù)雜性（現(xiàn)在看起來有些談得過濫的觀點(diǎn)）沒什么關(guān)系。主要的原因很簡(jiǎn)單，就是世界上除美國外只有兩個(gè)大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體—?dú)W元區(qū)和日本，而美國，雖然有種種問題，但總體前景還是好于其中任何一個(gè)。

再看看除了歐元區(qū)和日本之外的其他擁有獨(dú)立貨幣的經(jīng)濟(jì)體，比如英國、瑞士、加拿大或澳大利亞，它們規(guī)模都太小了，難以吸收目前以美元投資的所有資金。每當(dāng)美國所持有的相當(dāng)比例的資金流入澳大利亞或挪威這樣的小國，該國貨幣就會(huì)估價(jià)過高，從而給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重危害。從一個(gè)更為重要的金融角度來看，當(dāng)瑞士法郎或澳元被極大高估后，就會(huì)對(duì)其他的投資者設(shè)置一個(gè)高門檻，開始擔(dān)心幣值被高估的人們過一段時(shí)間后又會(huì)因幣值暴跌而扭轉(zhuǎn)態(tài)度。因此，從美元流入類似瑞士法郎甚至英鎊這樣的小幣種的資本流動(dòng)迅速進(jìn)行自我修正。這同樣適用于黃金，它常常被視為一切“貨幣”的替代品。

因此，唯一真正可能替代美元的，要么是日元和歐元，要么就是迅速發(fā)展的新興大國的貨幣，特別是中國?？梢哉f，隨著時(shí)間的推移，美元對(duì)人民幣的匯率會(huì)大幅下降是一個(gè)明顯的事實(shí)。因?yàn)橹袊匀皇禽^貧窮的國家之一，目前開啟了一段向著更高生活水平發(fā)展的不可阻擋的旅程，有朝一日可能與西方國家并駕齊驅(qū)。從某種意義來講，這個(gè)追趕的過程通常就是貨幣升值的過程，類似于戰(zhàn)后日本的經(jīng)歷。

但是，人民幣對(duì)美元及所有其他主要貨幣幾乎肯定會(huì)升值這樣一個(gè)事實(shí)，對(duì)任何一個(gè)目前只想尋求替代貨幣的人來說，吸引力并不大。中國政府決定控制人民幣升值的過程，正如日本和德國在20世紀(jì)五六十年代的做法，因?yàn)樗Ｍ３值蛶胖档膬?yōu)勢(shì)，特別是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定的時(shí)期。自從危機(jī)開始后，人民幣與美元掛鉤，因此并未提供任何替代貨幣。此外，人民幣的使用在中國境外是嚴(yán)格管制的。

有朝一日，美元對(duì)人民幣的匯率可能大幅下降，這與未來幾年的金融狀況沒有多大關(guān)系。如果危機(jī)后的過渡順利的話，人民幣不僅對(duì)美元會(huì)升值，對(duì)歐元、英鎊、日元也會(huì)升值。這種變化絕非對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的威脅，而是值得慶祝的事，因?yàn)樗鼘槊绹圃旎蛱峁┑纳唐芳胺?wù)大幅度擴(kuò)大中國市場(chǎng)。

鑒于人民幣并非切實(shí)可行的美元替代品，那么全球貨幣市場(chǎng)就只剩下了兩個(gè)選擇—?dú)W元和日元。為擺脫如噩夢(mèng)般的美元而進(jìn)行的“全球航行”于是落到了這個(gè)問題上：歐元和日元今后是否有顯著升值的可能—比如說，升值30%或更多。

在歐洲和日本，出口商們已在與他們認(rèn)為被高估的匯率展開斗爭(zhēng)，其經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到急劇上升的貨幣的破壞。歐洲和日本的政府及央行將面臨巨大的壓力來抵制這樣的貨幣升值，同時(shí)，如果必要的話，它們也將分別加快印制歐元和日元，甚至?xí)^美聯(lián)儲(chǔ)印制美元的速度。比起在美國，在歐元區(qū)雇用一名普通生產(chǎn)工人的成本要高20%，日本高10%，德國更是比美國高40%。如果美元再繼續(xù)貶值10%的話，日本及德國產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將變得難以承受， 而且也不可能允許歐元或日元一直保持上升來制造可怕的美元價(jià)格的急劇下滑。