為什么沒有一種貨幣能真正替代美元成為國際儲備貨幣呢？缺乏嚴峻的貨幣競爭與美國軍事霸權、全球主導文化甚至其金融市場的深度和復雜性（現(xiàn)在看起來有些談得過濫的觀點）沒什么關系。主要的原因很簡單，就是世界上除美國外只有兩個大的發(fā)達經濟體—歐元區(qū)和日本，而美國，雖然有種種問題，但總體前景還是好于其中任何一個。

再看看除了歐元區(qū)和日本之外的其他擁有獨立貨幣的經濟體，比如英國、瑞士、加拿大或澳大利亞，它們規(guī)模都太小了，難以吸收目前以美元投資的所有資金。每當美國所持有的相當比例的資金流入澳大利亞或挪威這樣的小國，該國貨幣就會估價過高，從而給當?shù)亟洕鷰韲乐匚：?。從一個更為重要的金融角度來看，當瑞士法郎或澳元被極大高估后，就會對其他的投資者設置一個高門檻，開始擔心幣值被高估的人們過一段時間后又會因幣值暴跌而扭轉態(tài)度。因此，從美元流入類似瑞士法郎甚至英鎊這樣的小幣種的資本流動迅速進行自我修正。這同樣適用于黃金，它常常被視為一切“貨幣”的替代品。

因此，唯一真正可能替代美元的，要么是日元和歐元，要么就是迅速發(fā)展的新興大國的貨幣，特別是中國?？梢哉f，隨著時間的推移，美元對人民幣的匯率會大幅下降是一個明顯的事實。因為中國仍然是較貧窮的國家之一，目前開啟了一段向著更高生活水平發(fā)展的不可阻擋的旅程，有朝一日可能與西方國家并駕齊驅。從某種意義來講，這個追趕的過程通常就是貨幣升值的過程，類似于戰(zhàn)后日本的經歷。

但是，人民幣對美元及所有其他主要貨幣幾乎肯定會升值這樣一個事實，對任何一個目前只想尋求替代貨幣的人來說，吸引力并不大。中國政府決定控制人民幣升值的過程，正如日本和德國在20世紀五六十年代的做法，因為它希望保持低幣值的優(yōu)勢，特別是在經濟形勢不穩(wěn)定的時期。自從危機開始后，人民幣與美元掛鉤，因此并未提供任何替代貨幣。此外，人民幣的使用在中國境外是嚴格管制的。

有朝一日，美元對人民幣的匯率可能大幅下降，這與未來幾年的金融狀況沒有多大關系。如果危機后的過渡順利的話，人民幣不僅對美元會升值，對歐元、英鎊、日元也會升值。這種變化絕非對美國經濟的威脅，而是值得慶祝的事，因為它將為美國制造或提供的商品及服務大幅度擴大中國市場。

鑒于人民幣并非切實可行的美元替代品，那么全球貨幣市場就只剩下了兩個選擇—歐元和日元。為擺脫如噩夢般的美元而進行的“全球航行”于是落到了這個問題上：歐元和日元今后是否有顯著升值的可能—比如說，升值30%或更多。

在歐洲和日本，出口商們已在與他們認為被高估的匯率展開斗爭，其經濟將會受到急劇上升的貨幣的破壞。歐洲和日本的政府及央行將面臨巨大的壓力來抵制這樣的貨幣升值，同時，如果必要的話，它們也將分別加快印制歐元和日元，甚至會超過美聯(lián)儲印制美元的速度。比起在美國，在歐元區(qū)雇用一名普通生產工人的成本要高20%，日本高10%，德國更是比美國高40%。如果美元再繼續(xù)貶值10%的話，日本及德國產業(yè)的競爭壓力將變得難以承受， 而且也不可能允許歐元或日元一直保持上升來制造可怕的美元價格的急劇下滑。