另外，自從危機(jī)發(fā)生以來(lái)，全球貿(mào)易已轉(zhuǎn)向有利于美國(guó)出口商，以歐洲和日本為代價(jià)，美國(guó)迅速縮小了貿(mào)易赤字。如果歐元和日元再度對(duì)美元升值的話(huà)，這個(gè)過(guò)程將會(huì)大大加快，而美國(guó)貿(mào)易逆差的縮小也會(huì)降低世界市場(chǎng)上美元的供給量。在很大程度上，這種情況盡管至今仍不被承認(rèn)，特別是在美國(guó)，但這樣的轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生了。從2006年至2009年，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的降到2%多一點(diǎn)。同時(shí)，日本一直以來(lái)的巨額貿(mào)易順差幾乎消失，歐元區(qū)也從貿(mào)易順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌?。全球貿(mào)易的這一轉(zhuǎn)變已經(jīng)使美國(guó)作為債務(wù)國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，即以每年7 000億美元的規(guī)模向外國(guó)借款來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃作廢。2009年，美國(guó)的對(duì)外借款總計(jì)僅3 000億美元，到2010年，其對(duì)外借款可能就沒(méi)有了。如果美元對(duì)歐元或日元的匯率進(jìn)一步大幅下降，那么美國(guó)的貿(mào)易赤字將可能轉(zhuǎn)為大量盈余。這樣的盈余將意味著美國(guó)已開(kāi)始償還其外債，而歐元區(qū)也將取代美國(guó)成為世界上最大的借款人。在這樣的情況之下，更有可能出現(xiàn)的是美元對(duì)歐元匯率再度上升，自雷曼兄弟破產(chǎn)之后也確實(shí)一直如此，而并不是美元匯率急劇下降。

美元對(duì)歐元或日元不可能崩潰的最后一個(gè)原因，就是令投資者擔(dān)心的關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的所有根本的長(zhǎng)期問(wèn)題都愈加明顯地適用于歐洲或日本。與歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相關(guān)的貨幣供應(yīng)量大于美國(guó)的供應(yīng)量。歐洲銀行的財(cái)政狀況要比美國(guó)同行們的情況更糟，歐洲的企業(yè)負(fù)債也高于美國(guó)。甚至連據(jù)稱(chēng)超級(jí)保守的歐洲央行給歐洲銀行系統(tǒng)的借貸條件，比起美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)的條件，都更為寬松。例如2009年9月，歐洲央行借給愛(ài)爾蘭政府500億歐元（約合750億美元）為愛(ài)爾蘭銀行提供資金援助。就愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，這筆錢(qián)相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)印刷3萬(wàn)億美元，然后將其交給財(cái)政部來(lái)補(bǔ)貼美國(guó)銀行。至于每個(gè)人都擔(dān)心的美國(guó)政府揮霍無(wú)度的拆借業(yè)務(wù)，日本和大多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家（包括德國(guó)和法國(guó)）的政府債務(wù)水平也比美國(guó)要高。

總是糾纏于歐洲或日本的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，看起來(lái)更像是一個(gè)幸災(zāi)樂(lè)禍又毫無(wú)意義的舉動(dòng)，但就其中某個(gè)重要的方面而言，其他國(guó)家的困難又可以使美國(guó)和英國(guó)從中受益。貨幣貿(mào)易是一個(gè)零和游戲，也就是說(shuō)一國(guó)貨幣幣值的下降必須自動(dòng)與另一國(guó)貨幣幣值的上升相對(duì)應(yīng)，因此認(rèn)識(shí)到美元唯一真正的替代貨幣比美元更加結(jié)構(gòu)性疲軟這一事實(shí)，對(duì)美國(guó)和世界都是大有裨益的。

如果歐洲和日本一直以來(lái)都呈現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性堅(jiān)挺或者受2007~2009年危機(jī)影響不大，那么對(duì)于美元和英鎊暴跌的擔(dān)憂(yōu)可能已促使英美的決策者決心不像以前那樣積極削減利率。從這個(gè)意義上講，2007~2009年危機(jī)的全球性反倒成了一件出乎意料的幸事。大家都在同一條船上，因此各國(guó)的決策者們可以自由削減利率、印制鈔票、提高政府債務(wù)等。所有主要經(jīng)濟(jì)體都共體時(shí)艱，阻止破壞性資本從弱國(guó)流動(dòng)到強(qiáng)國(guó)。

貨幣之間的選擇常常被媒體或金融評(píng)論員們描述為“選美大賽”，但事實(shí)上，描述為“選丑大賽”更合適。盡管投資家們會(huì)發(fā)現(xiàn)所有主要的貨幣都不怎么討人喜歡，但他們必須把錢(qián)放到一個(gè)地方，所以就會(huì)選擇最不令他們反感的貨幣。雷曼危機(jī)之后的美元肯定看起來(lái)很丑，但是因?yàn)槿赵蜌W元同美元一樣難看，所以美聯(lián)儲(chǔ)和奧巴馬政府就能夠?qū)嵭星八从械呢泿藕拓?cái)政擴(kuò)張方案，而無(wú)須擔(dān)心資本從美國(guó)外流。通過(guò)這種做法，他們保障了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可以繼續(xù)做任何維持2010年及以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的事情。

對(duì)于美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)更大的挑戰(zhàn)將從2011年起出現(xiàn)，屆時(shí)政府以及消費(fèi)債務(wù)、全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡以及結(jié)構(gòu)性通貨膨脹等長(zhǎng)期問(wèn)題將需要認(rèn)真解決。這些正是本書(shū)最后一部分要討論的問(wèn)題。