◆斬倉

像索羅斯和巴菲特這樣的投資大師不使用“斬倉”之類的用語，但是仔細分析兩人的投資方法，又分明包含“斬倉”的內(nèi)容。巴菲特說自己發(fā)現(xiàn)所投資的公司“不再符合投資標準”的時候，不會在乎是否盈利或者虧損，會立刻處理掉所持有的那家公司的股票。索羅斯的情況是，仔細聆聽市場的聲音，當“市場反應不對”的時候，不管損益情況立刻抽身而去。

那么，普通投資者為什么不愿意賣掉已經(jīng)虧損的股票？投資大師威廉·歐奈爾(William J.O.Neil)也有過類似的疑問，為什么普通投資者在股票虧損7%～8%的情況下仍然不斬倉？為什么基金經(jīng)理在投資組合下跌40%的時候還將其握在手中？同一只股票，如果賺7%～8%就選擇賣出，為什么虧損同樣的比例卻留在手中？是因為投資者預先設定的盈利目標和虧損目標并不統(tǒng)一，還是虧損后不能繼續(xù)堅持原則？

歐奈爾從諾貝爾經(jīng)濟學獎得主丹尼爾·卡恩曼(Daniel Kahneman)的一個實驗中找到了答案?？ǘ髀鼘⒔?jīng)濟學和心理學結合起來，開創(chuàng)了行為經(jīng)濟學?？ǘ髀膶嶒炁c紐約一位神經(jīng)科醫(yī)生所做的實驗類似。實驗結果表明，看到利潤之后，人們更傾向于采取安全而非危險的投資方法，當看到虧損時，則為了避免損失而甘愿忍受損失。因為虧損時承受的痛苦更加強烈，所以當虧損發(fā)生時，人們更傾向于選擇進行更加危險的賭博。為了將自己已經(jīng)發(fā)生的虧損彌補回來，結果會遭受更大的虧損，這是因為人們內(nèi)心對損失和獲利的反應不同所致。這就是所謂的展望理論（ProspectTheory）。