裸賣空與2008年新聞?lì)^條

裸賣空已經(jīng)成為一個(gè)時(shí)髦術(shù)語(yǔ)—一個(gè)時(shí)髦短語(yǔ)？在2008年夏天美國(guó)證券交易委員會(huì)高調(diào)宣布取締對(duì)金融股—某些金融股，不是全部—的裸賣空時(shí)，它頻頻出現(xiàn)在CNBC（消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道）、福克斯商業(yè)新聞?lì)l道和杰伊·雷諾秀上。實(shí)際上我們這些圈內(nèi)人多少知道美國(guó)證券交易委員會(huì)在幾年前就出臺(tái)過(guò)取締裸賣空的法案。然而就像大多數(shù)政府機(jī)構(gòu)一樣，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)自己的規(guī)定并未執(zhí)行到位。2004年7月，美國(guó)證券交易委員會(huì)出臺(tái)了一條法規(guī)，規(guī)定結(jié)算所應(yīng)對(duì)10天內(nèi)未進(jìn)行交割的裸賣空者采取行動(dòng)，因?yàn)檫@意味著他們并沒(méi)有借入股票，因此也可不能按時(shí)交割。迫于金融危機(jī)時(shí)的政治壓力，在4年之后的2008年7月，美國(guó)證券交易委員會(huì)聲稱除了繼續(xù)實(shí)施2004年的規(guī)則之外，還應(yīng)該取締對(duì)金融股的裸賣空，這一舉動(dòng)引發(fā)了大規(guī)模釋放式反彈。

裸看跌或裸看漲指的是在不擁有標(biāo)的股票的情況下賣出該股票的期權(quán)。賣空最刺激的形式恐怕就是賣出裸看漲了—你賣給人們?cè)趯?lái)以某個(gè)價(jià)格買進(jìn)股票的權(quán)利，但是你并不擁有這只股票，因?yàn)槟泐A(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)低于看漲期權(quán)合約中約定的執(zhí)行價(jià)格。這是一種普遍而合法的行為，在市面上適合賣空的股票數(shù)量稀少且難以借入時(shí)，很多大膽的交易者經(jīng)常采取這種方式。

之所以要避免裸看漲，是因?yàn)樗瑯涌梢宰尳灰渍邠p失慘重。假設(shè)有一家正在苦苦掙扎的軟件公司，它一直找不到合適的市場(chǎng)合作伙伴，并且在持續(xù)消耗資本，同時(shí)它的股價(jià)在持續(xù)下跌—但是這家公司規(guī)模太小了，你無(wú)法對(duì)它進(jìn)行傳統(tǒng)賣空，你借入股票的嘗試屢屢失敗。于是你賣出了執(zhí)行價(jià)格每股2.5美元的裸看漲期權(quán)。這家小公司的股價(jià)現(xiàn)在大約是每股0.5美元，你之所以會(huì)賣出看漲期權(quán)，是因?yàn)槟阃茰y(cè)它的股價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)會(huì)跌到每股10美分，這樣到了到期日，看漲期權(quán)將一文不值。隨后這家公司卻與行業(yè)巨頭如微軟或甲骨文達(dá)成了協(xié)議，由后者負(fù)責(zé)其產(chǎn)品的營(yíng)銷。這家公司的股價(jià)急速攀升，從你手中購(gòu)買了看漲期權(quán)的人們以大約每股2.5美元的價(jià)格行權(quán)。你的損失是你出售看漲期權(quán)收益的25倍。這不是一個(gè)好的冒險(xiǎn)，現(xiàn)在不是，永遠(yuǎn)不是。

小結(jié)

賣空能帶來(lái)收益—巨額收益—任何形式的賣空都可以，但是個(gè)人投資者應(yīng)該并且堅(jiān)持通過(guò)看跌期權(quán)的形式賣空。如果我希望這書(shū)能夠成功表明一件事情，那么我要強(qiáng)調(diào)的就是這個(gè)觀點(diǎn)—看跌期權(quán)是個(gè)好的選擇，看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)從根本上低于借入股份的風(fēng)險(xiǎn)，你只需在家等待補(bǔ)充保證金通知的電話即可。使用看跌期權(quán)還有其他顯著的優(yōu)點(diǎn)，我將在以后的章節(jié)中展開(kāi)詳細(xì)說(shuō)明，如看跌期權(quán)的杠桿作用和滾倉(cāng)能力—通過(guò)一系列看跌期權(quán)倉(cāng)位多次做空同一家企業(yè)。

互動(dòng)環(huán)節(jié)

問(wèn)1. 我很困惑。本書(shū)是講賣空的，可是你卻不鼓勵(lì)個(gè)人投資者賣空股票，反而建議他們選擇看跌期權(quán)。你有沒(méi)有推薦直接賣空股票的時(shí)候？

有的，但有一些限制條件，你可以參考第八章的內(nèi)容。如果你確信自己有能力、有資金，好吧，這是你自己的選擇，我自己是永遠(yuǎn)不會(huì)這樣做的，也永遠(yuǎn)不會(huì)建議個(gè)人投資者賣空股票的。但是如果你非要這樣做，在許多小型股不發(fā)行看跌期權(quán)，或者發(fā)行了看跌期權(quán)但流動(dòng)性不好的情況下，賣空股票可能是更安全的選擇。具有自由落體走勢(shì)的熱門股票—趨勢(shì)線看起來(lái)就像滑雪坡一樣—也難以使用看跌期權(quán)做空，因?yàn)檫@時(shí)候看跌期權(quán)的價(jià)格比較高，價(jià)差（買入價(jià)和賣出價(jià)之間的差額）也少得可憐。直接賣空股票在這些情況下可能會(huì)有更大的經(jīng)濟(jì)收益。

問(wèn)2.對(duì)于流動(dòng)性不好的股票，其看跌期權(quán)的價(jià)格沒(méi)有吸引力或看跌期權(quán)的流動(dòng)性太差，通過(guò)裸看漲賣空這樣的股票似乎是一個(gè)好方法。它們的風(fēng)險(xiǎn)真有那么大么？

在2008年夏天，一家股價(jià)大約每股50美分的名叫Isolagen的微型公司聲稱該公司一種新型療法得到了強(qiáng)有力的臨床試驗(yàn)結(jié)果，并且將繼續(xù)向美國(guó)食品藥品管理局提交批準(zhǔn)上市申請(qǐng)。在其發(fā)表聲明后一個(gè)小時(shí)，該公司股票的交易價(jià)格達(dá)到了每股2.50美元—巧的是這正是你可以買進(jìn)的最低價(jià)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，或者在這種情況下也是賣出股票的價(jià)格。數(shù)百萬(wàn)股份頻繁換手，經(jīng)過(guò)大約1天的時(shí)間，股價(jià)穩(wěn)定在了每股1.30美元。許多裸看漲者遭受了沉重打擊。他們賣出執(zhí)行價(jià)格為每股2.50美元的看漲期權(quán)時(shí)小賺了一筆，但是隨后他們不得不以每股2.50美元的價(jià)格買進(jìn)股票回補(bǔ)看跌期權(quán)倉(cāng)位。

賣空法則

在大多數(shù)情況下，個(gè)人投資者不應(yīng)該通過(guò)借入股份的形式賣空股票。 

使用看跌期權(quán)賣空股票比直接做空股票要安全穩(wěn)健得多。