周宏 錢曉涵 孫旭 黃金滔

偉大的時代需要偉大的公司，偉大的博弈需要偉大的機構(gòu)。

毋庸諱言，20歲的中國證券市場尚未催生世界級的證券機構(gòu)，高盛、大摩的光環(huán)也尚無中國公司分享。當(dāng)然，我們也欣喜地看到，20年來中國機構(gòu)歷經(jīng)挫折與磨難，已經(jīng)在合規(guī)、風(fēng)控、專業(yè)精神上有了長足進(jìn)步，也不缺乏展翅飛翔的雄心壯志。

在中國這片經(jīng)濟熱土上，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的交匯產(chǎn)生了巨大的生產(chǎn)力，勢必要求我們擁有一流的券商、一流的基金，擁有媲美華爾街的核心競爭力。隱藏在這一命題背后的，是新興市場與百年老店之間的巨大鴻溝，是世界金融食物鏈的優(yōu)勝劣汰。

這是人才儲備、創(chuàng)新能力、企業(yè)文化、國際布局的全方位追趕，這是中國證券業(yè)破繭化蝶的必經(jīng)路。

模式之憂

現(xiàn)實不容忽視。2009年，中國內(nèi)地全部證券公司的收入、利潤總和，還不如美國高盛公司一家多。

中國證券業(yè)起步之初，先行者們就有一個夢想，要打造出世界級的證券公司和基金公司，要有中國人自己的百年金融老店，要創(chuàng)造出中國自己的機構(gòu)經(jīng)營模式。但誰也想不到，中國機構(gòu)的模式誕生之初有多么艱難，和200年前在華爾街梧桐樹下醞釀的那個發(fā)達(dá)的資本市場不同，土壤等各項條件十分貧瘠。

證券業(yè)的墾荒者毫不諱言，成長于計劃經(jīng)濟與市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時代的這批人，對資本市場并沒有親切感。巴菲特、索羅斯等人血液里生來就流淌著資本市場的天性，而中國第一批券商和基金的創(chuàng)始人則成長于傳統(tǒng)的體制內(nèi)。20世紀(jì)80年代赴日學(xué)習(xí)證券的研修生中，很多連“證券”和“政權(quán)”都分不清楚。

1997年開始籌備的基金行業(yè)，也是“從平地起的萬丈高樓”?，F(xiàn)在已管理上千億資產(chǎn)的南方基金公司總經(jīng)理高良玉，回憶起當(dāng)年行業(yè)籌備之初的培訓(xùn)狀況依然感慨：“記得有一次老師提了個問題，什么叫做對沖基金，沒一個人答得出來?！?/p>

“洋為中用”自然成了中國機構(gòu)誕生初期的主基調(diào)，而大規(guī)模的學(xué)習(xí)場面則是中國證券立業(yè)之初的獨特風(fēng)景。

首批基金公司之一的博時基金總經(jīng)理肖風(fēng)回憶起當(dāng)時的“求學(xué)歲月”印象深刻：“公司成立之初的那兩年都是學(xué)習(xí)。一方面，每個基金公司有各自獨立的課題去研究；另一方面，同行也會集中在一起探討一些關(guān)鍵問題、交流情況，整個行業(yè)的風(fēng)氣就是拼命地學(xué)，這是中國人的特點?！?/p>

古老的中國大地孕育著巨大生命力。貧瘠的土壤并沒有阻擋中國證券機構(gòu)如同雨后春筍般破土，一批以證券市場為職業(yè)的新鮮行業(yè)“忽如一夜春風(fēng)來”。

1987年9月19日，新中國第一家證券公司——深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司正式成立。隨著獨立證券公司在全國范圍內(nèi)紛紛成立，中國證券經(jīng)營機構(gòu)迎來了前所未有的大發(fā)展。短短幾年時間，銀行、財政、信托等金融部門和一批大型國有企業(yè)紛紛出資興辦證券經(jīng)營機構(gòu)，上百家區(qū)域性證券公司如同雨后春筍一般冒出來。證券公司不僅有市一級的，有省一級的，還有“中央級”的。華夏、南方和國泰證券三家“中央級”全國性證券公司的成立，更是將證券公司的發(fā)展推向高潮。

與證券公司相比，基金公司的發(fā)展時間要稍晚一些。1998年，首批基金公司成立，人們習(xí)慣把最早成立起來的一部分基金管理公司稱為“老十家”，它們包括：南方、國泰、華夏、鵬華、富國、嘉實、華安、博時、長盛和大成基金公司。

中國市場起步晚于發(fā)達(dá)國家近200年，屬于典型的“政府推動型”市場，帶有明顯“追趕色彩”?！耙M(jìn)”和“推動”是中國證券市場所有相關(guān)主體發(fā)展的固有特點。中國證券機構(gòu)的發(fā)展，也是如此。拓荒者們以前所未有的熱情，積極吸取國際同行們的先進(jìn)經(jīng)驗并將其融入中國智慧，開創(chuàng)了中國機構(gòu)時代的一個新紀(jì)元。

但早期過快發(fā)展和同質(zhì)化，形成了整個行業(yè)一哄而上的格局。由于缺乏對證券機構(gòu)長遠(yuǎn)發(fā)展的科學(xué)規(guī)劃，在宏觀經(jīng)濟歷史中曾經(jīng)出現(xiàn)“粗放式、高能耗”的發(fā)展模式，也毫無疑問地體現(xiàn)在本應(yīng)是集約型的證券業(yè)上。這為證券機構(gòu)日后的發(fā)展埋下了隱患。

“很多事情，從一開始就已經(jīng)注定了?！币磺杏∽C了一句俗套的臺詞。